近日关于玉米政策性调整的消息可谓是铺天盖地的袭来，持续的吸引着人们的注意力。国储托市收购再有半个月时间即将接近尾声，实施九年的临储政策或将退出历史的舞台，综合众多的利空因素也将玉米未来的价格推向稳中有跌的行情中。在玉米价持续低位徘徊的情况下，作为玉米替代品米糠进入四月份后却反其道而行之，国内糠价开始呈稳中小幅上涨走势。

　　从上图中不难看出，自11周开始国内糠价呈现稳中上行，部分产区普遍累计上涨0.02元/斤，最高浮动达0.05元/斤。笔者认为本轮糠价之所以能够上涨主要原因在于米企的开机率偏低，货源供应整体偏紧的情况下遇到养殖户阶段性刚性需求所致。但长期来看，国内饲料主要用料玉米、豆粕价格上涨动力不足，使得米糠价仍将维持0.60-0.75元/斤之间窄幅波动，其理由有三，具体如下详述。

　　理由一：目前饲料原料玉米、豆粕、麸皮价均处于低位，米糠利用率不占优势。其中玉米方面，虽然国储仍在持续收购，截止到4月10日玉米临储本期收购359万吨，累计11343万吨，但国内基础原粮仍显充足，山东、山西、河南、河北等地余量仍有三成左右。春耕临近，农户售粮意愿增加，使得玉米价格仍有继续下行的可能。同时近期超期玉米定向销售和国储拍卖政策即将出台，使得饲料企业对于玉米的储备保持着谨慎的心理，截止到目前饲料厂玉米备货量仅有一周的用量，整体呈随用随采的态势。另据了解，进入四月份后，进口玉米及谷物量不断增加且价低，均对未来糠价构成一定的压制。最后，若糠价持续上涨，养殖户及饲料厂或将寻求更加低廉的饲料原料来替代米糠。

　　理由二：受终端猪饲料需求不佳的影响，国内油脂厂经营效益不佳，整体开机率仍处于低位，部分工厂已进入间接性停机，特别是米糠粕成交持续低迷。截止到四月第一周，东北15%蛋白米糠粕出厂报价在760-920元/吨、安徽省980-1000元/吨、湖北1000-1050元/吨，市场整体处于有价无市的状态。截止2016年04月12日全国生猪均价为9.94元/斤，由于猪价的高位运行恰恰反映的是出生猪实际存栏量处于低位且养殖户对于现阶段生猪补栏也相对谨慎，因此预计短期内猪饲料需求难有回升，那么米糠粕价短期内反弹机会相对渺茫，米糠即使处于供应偏紧，其价格持续上行的空间也相对有限了。

　　理由三：若黑龙江2016年再次实施水稻深加工补贴政策，后期米企开机率将大幅上升，米糠货源偏紧的局面将得到有效的缓解。2016年国家主张粮食供给侧改革，其中稻谷去库存工作迫在眉睫。上月3月31日国储进行了首次稻谷临储拍卖，但实际对原粮供应影响甚微，主要原因是稻谷拍卖底价过高，参与购买后无法得到合理的加工利润，那么在国储不改变顺价销售原则的情况下，或许只有通过深加工补贴政策来增加企业参与购买的积极性。由于2015年黑龙江实施了水稻深加工政策，若想加快去库存进程，再次实施深加工补贴也合情合理，且现阶段对于黑龙江实施深加工补贴的呼声较高，其继续实施补贴政策也将成为大概率事件，届时米糠供应将增大，大量外发后，对国内其他产区糠价上行构成压制。

　　综上所述：未来糠价的涨与跌仍与玉米、豆粕等饲料原料价格高低息息相关，特别是近几年玉米价格持续的下行，米糠在饲料原料中利用率逐渐下降，创十年以来的新低水平。笔者认为短期内米企可适在需求多、货源少的情况下，少量储备待价上调。长期来看应及时关注国家对稻谷调控政策的发布及饲料原料玉米、豆粕、麸皮、高粱、大麦等产品的价格走势，以便考量糠价上行的空间，便于适时锁定利润。