自2018年8月3日官方公告首例疫情以来，非瘟已在国内传播蔓延一年了。现通过三个数据透视过去一年来生猪市场的变化：

（1）生猪产能连续8个月环比下降，5月和6月生猪及能繁母猪存栏环比降幅持续走扩，且创下单月降幅最大值，疫情对产能的边际影响远超市场预期。

（2）全国猪价由低点10.9元/千克涨至19.1元/千克，用时6个月，累计涨幅75.2％，逼近21的历史高位。目前多省市突破20元/千克，广东猪价已破历史高位。

（3）上半年“佩奇”板块尤其受资金追捧，截至8月2日猪产业指数由低点607.7涨至1302.1，累计涨幅114.5％。

对于后市行情，猪价全国性主升浪即将到来，8月就将破历史高位。商品价格远未到滞涨期，头部公司积极复产提高市占率，猪肉板块的行情没有结束。但猪股进入下半场，资金的关注点已经从猪价及出栏量切换至业绩，企业自身的复产能力决定了各自成长曲线有所差异，大家需要注意的是板块机会还是个股分化。同时行业底叠加企业底的临近，市场底是否会提前基本面到来，后周期的动保板块值得关注。

产能恢复路漫漫头部公司迎来发展机遇

非洲猪瘟风险下，以往高猪价刺激补栏的量价关系存在偏差，疫情风险导致高猪价难以顺利兑现高利润，行业补栏非常缓慢。具体来看，根据前期调研情况，我们梳理出目前的市场状态，即投机补栏不代表产业趋势，技术性补栏仍小范围探索，产能恢复缓慢。头部公司有望获取更多的市占率，目前原因有主观也有客观的：（1）企业自身在复养进程中先行一步，主要表现在各级生物安全关口的管理制度和猪场改造升级方面，当然各企业之间的也有差异；（2）北方养殖户经历了2018年5月的周期低点和2018年10月-2019年1月的深度亏损，资金链基本断裂，后期投入复产的话，经销商不会再提供赊账服务，那么就留给大企业时间和空间去占据这部分市场，尤其是饲料企业加速整合这些放养资源。

投机补栏基本为外购仔猪或者二次育肥，母猪补栏极少，不形成新增供给。多数参与投机补栏的是未发生过疫情的猪场或者经销商及外部资金，真正经历过切肤之痛的养殖户，基本以维持目前规模为主，参与投机补栏的很少。简单算一笔账就明白了，调研期间山东15千克仔猪均价900元，110千克育肥成本750元，总成本1650元/头；假如养殖途中发生疫情，育肥损耗取中值，死亡损失1275元/头。假设5个月后猪价25元/千克，毛估利润1100元/头。意味着出栏成活率低于60％，养殖户就亏钱，何况一旦发生疫情，猪价还面临压价可能，风险收益比太低，换句话说很多都是一锤子买卖。

猪价一如既往超预期 8月以后迎来全国性普涨

猪价上涨是确定的，产能连续8个月环比下降意味着未来一年国内猪肉供给处于紧缺状态，边际缺口环比放大。

随着四川抛售结束，全国各猪肉主产销区完成一轮去产能，8月将进入全国性供给缺口。这与春节以来几次区域供给断档所形成的领涨有所不同，同时立秋（2019年8月8日）以后猪肉消费逐步增加，尤其是进入冬季以后南方腊肉制作启动。我们预测8月猪价将突破22元/千克，双节附近达到25元/千克，年底有望达到30元/千克。

市场不用过于关心进口冻肉问题，首先冻肉与鲜肉是两个产品，消费渠道完全不一样，只要猪肉鲜销稳定，猪价走的就是供给环比不断减少的逻辑，猪价高位平台不断往上突破；其次，进口冻肉十分有限，并且内外套利空间会逐步收窄。