艾格菲实业今朝拥有三年夜营业板块：饲料出产、传统养猪、西式养猪：

　　公司未来将完成生猪养殖全财富链，饲料、疫苗、育种繁育、生猪养殖一体化，未来经由过程合适的模式扩年夜生猪养殖规模，成为一家主营规模化生猪养殖的企业。我们假设2014年公司增发完成，按照摊薄后的股本计较，我们展望2013-2015年公司的EPS分袂为0.28、0.32和0.4元，参考同业公司的估值和市值，考虑到天邦股份的成长性、高增添和小市值，我们给以公司明年38倍PE方针价12元，给以“买入”的投资评级。

　　主营产物销量市场据有率逐年上升

　　天邦股份以特种水产饲料起身，公司12年营业收入20.42亿元，07～12年营业收入复合增添率30%，其中饲料产物近几年占比公司总收入60%摆布，其规模五年间由4.12亿元扩年夜到11.54亿元，CAGR达到23%，连结不变增添。

　　年夜销量上来看，公司08～12年间水产、禽畜饲料发卖量由14.28万吨增添到28.11万吨，CAGR达到18%，跨越整体饲料行业9.23%复合增速，同时也跨越全国猪饲料13.97%、水产饲料9.03%的年复合增速。公司主营产物销量上市场据有率逐年上升。

　　财富链延长，增强公司抗风险能力

　　近几年来，饲料加工企业数目呈现下降趋向，年夜2009年12291家缩短到2012年的10858家，削减1433家，削减11.66%。2012年，我国排前30位的饲料企业（集团），总产量为8858万吨，占全国饲料总产量45.5%，比2011年提高2.3个百分点。饲料财富集中度加倍较着，行颐魅整合速度进一步加速。公司整体体量不年夜、具有区域性优势等特点，自2007年上市以来，一向积极试探财富链两头的延长，以提高公司的抗风险能力以及财富链上下流的协同效应，坚持以绿色环保型饲料的研发、出产、发卖和手艺处事为成长基本，经由过程对外投资与合作新模式，将营业拓展到动物预防保健、饲料用油脂、生物柴油、化工油脂、水产物精湛加工、养殖业等规模。

　　2008年公司收购成都精髓（后更名成都天邦），完成了向动物保健品规模的供给链延长，主打猪瘟、圆环病毒、胃腹二联等系列产物，其发卖渠道正慢慢打开。

　　生猪育种将成为公司未来成长重点

　　2009年公司按照久远成长的计谋需求，筹备起头现代化生猪养殖财富链的培植。11年尾通知布告，2012年公司全资子公司安徽天邦猪业拟年夜原种猪以及祖代种猪的出产起头培植，打算投资三个项目，地址在安徽省内，总投资金额为人平易近币9000万元。今朝公司已经和安徽和县以及池州政府就共建生猪养殖和深加工项目事宜签定合作和谈书，2011年尾公司在安徽和县租赁土地551.90亩拟用于生猪养殖营业，和县项今朝在筹备培植中。

　　池州项目总投资6.7亿元，其中固定资产投资5.8亿元，第一期固定资产投资2.3亿元。2012年原种猪焦点育种场奠基，征用土地110.836亩，设计存栏1500头母猪，截至13年上半年培植完成，公司已于8月22日年夜美国Newsham惹人原种猪1,000头，今朝已进场饲养。公司今朝经由过程与世界驰誉养猪打点公司PipestoneSystem成立精采的合作，形成猪托管的打点模式，意欲做生猪育种、商品猪养殖、屠宰发卖的猪肉制品财富链工程，未来生猪商业育种、养殖系统的成立将成为公司重点成长标的目的。

　　收购艾格菲实业，周全进入生猪养殖规模

　　公司2013年10月通知布告非公开刊行77,989,598股，刊行价钱为5.77元/股，拟全数以人平易近币现金体例认购本次非公开刊行股份。刊行后，公司总股本将达到283,489,598股。本次募集资金总额为4.5亿元，扣除刊行费用后，天邦股份将经由过程全资子公司益辉国际成长有限公司（以下简称“益辉国际”）以约3.2亿元人平易近币价钱收购AgfeedIndustries,Inc（Nevada）（以下简称“艾格菲国际”）持有的AgfeedIndustries,Inc（BVI）（以下简称“艾格菲实业”）100%股权，收购基准价为5,288万美元（约32,626.96万元人平易近币），残剩的补没收司流动资金10,000.00万元人平易近币。

　　（一）针对公司焦点人员的非空开刊行，增强益处绑定

　　本次刊行对象共10名，搜罗年夜股东、公司以及子公司的高级打点人员以及焦点手艺人员，认购对象认购的股份自本次刊行竣事之日起36个月内不得让渡，增强整个团队益处绑定。

　　（二）收购艾格菲实现营业计谋性拓展

　　1、艾格菲国际集团情形介绍

　　据华尔街日报公开资料显示，艾格菲国际集团其前身建树于1995，以饲料起身，并以中国为重点成长市场、于2007年在美国纳斯达克主板成功上市的亚洲第一家农牧企业（股票代码：FEEDQ），致力于猪用预混料、教槽料、浓缩料的研制、出产、发卖及规模化种猪和商品猪养殖，总部设在中国，打点和手艺人员本土化，拥有全球成本、手艺、打点资本的优势，在全国建有5个饲料厂、21个猪场，年出发生猪跨越25万头。

　　2）在中国东南部拥有16家传统生猪养殖场，首要年夜事生猪的养殖和发卖，估量年出栏商品猪25万头；

　　按照艾格菲国际集团披露的历史财政数据，06～10年间营业收入稳步上升，达到2.44亿美元，净利润前三年上升到近1700万美元后下滑，10年吃亏4270万美元。收人鱿脯生猪育种、养殖相关营业07年在中国起步，09年前均是中国的营业，规模达到1.1亿美元，10年经由过程收购将营业拓展到美国，其中中国营业7215万美元，美国营业6595万美元，整体生猪相关营业达到1.38亿美元；而饲料营业由06年878万美元稳步上升至10年的1.2亿美元，也是在10年拓展进入美国市场。

　　2、艾格菲实业情形介绍

　　1、公司2012年水产、禽畜饲料销量28.11万吨，收入11.54亿元，同比分袂增添16.07%、17.21%。今年上半年饲料产物销量11.51万吨，收入4.89亿元，销量同比持平，收入同比增添5.09%，未来饲料营业将连结不变增添态势，持续不变进献利润；

　　1）艾格菲实业今朝在中国东部拥有山东艾格菲农牧成长有限公司、海南红军饲料科技有限公司、南宁艾格菲饲料有限公司、上海艾格菲饲料有限公司以及南昌艾格菲饲料有限公司等5家饲料公司。艾格菲实业饲料财富经由过程上述五家饲料公司出产添加剂预混料、浓缩饲料和全价饲料；

　　3）在广西年夜化和江西新余按照西方前进前辈的尺度建造了两个现代化的年夜型生猪养殖系统，每座养殖场每年能在5,000头母猪的基本上出产约12万头生猪。

　　盈利展望与评级

　　我们对天邦股份进行恰当的盈利展望，公司今朝的主业连结平稳增添，艾格菲实业如不美观收购完成，将增添公司的应收规模，但短期不会进献利润，生猪养殖的利润可能会在2015年起头进献，届时公司的疫苗、饲料、种猪、仔猪的全财富链综合优势也将凸现。我们的盈利假设如下：

　　2、油脂营业今年彻底转型，遏制饲用油，培植投产化工油脂，估量14年能达到收支平衡；

　　3、生物制品将滥暌剐望继续连结二位数的增添；

　　4、收购艾格菲实业后，公司上下流财富链能够协同成长，猪场饲料、疫苗等生物制品均能采纳自用，降低发卖费用；

　　公司未来将完成生猪养殖全财富链，饲料、疫苗、育种繁育、生猪养殖一体化，未来经由过程合适的模式扩年夜生猪养殖规模，成为一家主营规模化生猪养殖的企业。我们假设2014年公司增发完成，按照摊薄后的股本计较，我们展望2013-2015年公司的EPS分袂为0.28、0.32和0.4元，参考同业公司的估值和市值，考虑到天邦股份的成长性、高增添和小市值，我们给以公司明年38倍PE方针价12元，给以“买入”的投资评级。

　　公司2007年收购饲料油脂营业（后更名湖南金德意），主营饲料用油脂和生物柴油。前者营业模式是收受接管废动物油、废植物油再加工。2012年因国家政策调整原因，油脂营业起头转型。2013年湖南金德意遏制饲用油脂，完全转型为生物柴油及化工油脂出产及发卖。