南美大豆开局良好，预期产量再创新高

　　根据《油世界》数据，截至10月31日，巴西大豆播种进度达到60%，略高于上年同期。《油世界》认为，得益于巴西天气条件和土壤墒情整体良好，该国大豆播种面积仍有增加潜力，并预计巴西大豆产量有望再创新高。美国农业部也认为，2013/2014年度巴西可能取代美国，成为全球最大的大豆生产国。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的数据，当前阿根廷大豆播种进度超过10%，与上年同期基本持平。美国农业部在11月供需报告中，预估巴西和阿根廷新季大豆产量分别为8800万吨和5350万吨，分别较上年度增加7.3%和8.5%。尽管每年在大豆生长期多多少少会出现一些恶劣天气，但只要不出现极端灾害天气，有面积做保证的南美大豆实现预期产量的可能性就很大。

　　进口美豆到港量增加，豆粕市场延续近强远弱格局

　　美国新豆上市后，国内进口商对美豆采购积极性提高，市场预期11、12月大豆进口量有望达到1300万吨的天量。受市场预期大豆到港量激增影响，国内豆粕期货价格出现振荡偏弱走势，但国内豆粕现货市场因油厂库存压力不大和下游需求正常表现出较强的抗跌性，全国主要产区豆粕现货平均售价多日运行在4200元/吨高位水平。从以往经验看，大豆进口船期经常会因各种因素推迟，导致实际到港量不及预期，现货市场的下跌节奏也因此得以延缓，进口大豆对国内豆粕市场的冲击也将向远月转移。另外，从需求角度分析，饲企备战春节养殖市场，国内冬季豆粕需求旺盛，对豆粕市场的支撑作用同样明显。

　　后期展望及操作建议

　　豆油市场近期跟随棕榈油反弹后，自身供过于求的现状将重新主导价格走势。豆粕现货市场经历一年多高位运行后，产业链上下游对于高价豆粕的认可程度明显提高，现货市场良好的抗跌性有望延续。国内豆粕期货1401合约较现货贴水600元/吨左右，随着交割期临近，后期向现货靠拢的可能性进一步增强，而豆粕期货1405合约较现货的大幅贴水无疑为后期上涨预留了充足空间。因此，投资者可在豆粕1401合约进入交割月前采取逢低买入的思路参与该合约交易，待豆粕1401合约进入交割月后，再采取逢低买入的思路逐步建立豆粕1405合约的中长线多单。 (作者单位：中投期货)