饲料行业景气和下游养殖业密切相关。由于畜禽料产量占我国工业饲料总产量的80%以上，因此中短期内饲料行业产量增速主要受生猪存栏量增速的影响。2012 年2 季度以来，受下游养殖行业景气下滑、生猪存栏量增速逐月放缓影响，饲料工业协会重点跟踪的160家饲料企业（产量占全国20%）产量增速也呈现逐月放缓趋势：2012 年2Q-2013 年1Q各季度生猪存栏量增速分别为4.4%、1.8%、-0.1%和1.0%，同期160 家样本企业产量增速分别为17.2%、3.3%、-10.2%和-11.2%。我们预计4 季度前后，随着生猪存栏量增速见底，饲料行业产量增速也将出现见底回升趋势。

从细分品种看，2012 年2 季度以来各类饲料产量增速都呈下滑趋势，其中降幅的是肉禽料、其次猪料、之后水产料，水产料景气度显著好于畜禽料：2013 年1 季度160 家样本企业肉禽料、猪料和水产料产量增速分别为-21.0%、-4.4%和23.7%。年初以来草鱼、南美白对虾等主要水产品种价格高于去年同期，有利于刺激养殖户加大投苗量。但4、5月南方广东等地持续多雨，导致鱼虾投苗较往年有所延后，预计今年水产饲料旺季也将延后至6 月份前后启动。



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