(一)整体结论

氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等化肥子行业2012 年报及21013 年1 季报情况如下：（1）2013Q1，除复合肥行业表现亮眼外，其他化肥子行业均出现亏损，经营未现改善迹象。（2）复合肥行业营业收入大幅增加，盈利能力提升，从而导致利润水平提升；复合肥行业是较为明显的低负债、轻资产行业，且应收款占比极低，对下游的议价能力较强。

(二)重点及异动数据分析

2013Q1 复合肥行业营业收入大幅增加，钾肥增速尚可，氮肥、磷肥保持平稳2012Q4 钾肥行业营业收入同比大幅上升，增速高达65.8%，磷肥行业增长21.1%，氮肥和复合肥行业增速在10%以上。

2013Q1，复合肥行业营业收入大幅提升，增速为18.1%，钾肥行业营业收入同比上升8.8%，氮肥和磷肥行业保持平稳。（图44）

2013Q1，复合肥盈利上升，其他行业净利润均同比下降

2012Q4，钾肥和氮肥行业净利润增长较多，磷肥和复合肥盈利同比下降。

2013Q1，复合肥行业盈利上升明显，其他行业净利润均同比下降。（图45）

复合肥行业盈利能力上升，钾肥持稳，氮肥、磷肥下降

毛利率方面，2013Q1，化肥行业整体毛利率下降，复合肥行业逆市提升，钾肥行业毛利率保持平稳，氮肥、磷肥行业毛利率有所下降。（图46）

净资产收益率方面， 2013Q1，复合肥行业ROE 上升明显，磷肥行业略有上升，氮肥、钾肥行业ROE 同比环比均有所下降。（图47）

各子行业负债率缓慢攀升，复合肥行业负债率始终低于50%，属轻资产行业各子行业过去两个季度资产负债率均缓慢上升，磷肥行业资产负债率已超70%。（图48）

2013Q1，除复合肥外，化肥各子行业存货及应收账款占比均呈现上升态势；

复合肥行业应收账款占比始终处于低水平，对下游议价能力较强2013Q1，除复合肥外，化肥各子行业存货及应收账款占比均呈现上升态势；复合肥存存货占比2013Q1 下降，且与过去几年同期相当。

总体看，复合肥行业应收账款占比始终处于10%以下，远低于其他化肥子行业，说明其对下游具有较强的议价能力。（图49、图50）

化肥行业整体营运能力下降；复合肥行业存货周转水平提升

2013Q1，氮肥、磷肥、钾肥行业存货周转率均有不同程度下降，复合肥行业存货周转率提升，与上年同期持平，应收账款周转率各子行业均稳中有降。（图51、图52）

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