油脂供应充足，贸易环节需求旺盛

表面总体看来，近期油脂及其相关商品基本面特征表现为“国际供应充足，国内需求旺盛”的特点。但细细观察似乎“国内需求旺盛”则更多的表现为贸易环节的需求，而非终端消费需求的旺盛。

　　（1）国际国内油脂油料供应充足

　　首先我们看到今年除了中国，全球其他油料作物主产区均取得了丰收，而且2010/11年度油料种植情况也表现出除了中国，全球其他主产区情况较好，唯一的变数依然是天气因素。而笔者已经多次强调在现代农业科技的支持以及各国政府对农业的重视程度不断提高的大背景下，短时间的气候灾害已不能成为阻挡作物收成的关键因素。影响作物收成的关键因素是农户的种植意愿。虽然我们看到国内豆农及油菜籽种植户由于种植效益低下而出现播种面积不断减少的现象，但国际上并非如此，相反北美及南美油料作物的种植规模不断增加，将很可能导致2010/11年度的全球油料作物再次丰收。

　　同时，截至2010年7月19日，据相关人士统计，国内主要港口棕榈油库存达到72.5万吨，创历史高位；主要地区的豆油库存达105万吨，其中商业库存接近创纪录的80万吨；目前国内植物油国储和商业的整体库存约400万吨。另外国储仍有近700万吨的大豆储备，港口大豆的库存也接近630万吨的历史高位。在如此庞大的库存压力下，短期来看国内油脂油料较难走出大的行情。

　　（2）国内油脂及油料作物贸易环节需求旺盛但终端消费并无起色

　　受气温偏低等反常气候影响，国内油脂消费旺季不旺，棕榈油的季节性消费需求启动较为迟缓，油脂整体需求亦略显疲软，现货市场购销不旺，去库存化进程缓慢。昨日笔者去超市购物，发现超市纷纷对食用油进行降价促销，涉及花生油、大豆油、菜籽油及调和油等各个食用油种类，普遍降幅在10%左右，笔者为家中买回一桶5升装纯压榨菜籽油仅花费39元，较前期50多元降幅超过20%.对于本次食用油价格下调，从其他地区新闻了解到，多家企业负责人表示，主要是为了应对消费淡季，才推出了这些促销措施。考虑到中秋节前，食用油的各种促销还会陆续出现，价格战还将继续，食用油价格恐怕难以上调。

　　植物油终端消费如此低迷，重压油脂反弹之路。只要终端销售不畅，价格难以上涨，那么贸易商也不会大量囤货，难以短时间消耗积压的大量库存，这将成为压在油价上方的一座大山，短期内搬走这座大山实非易事。

　　（3）肉价企稳回升或促油厂挺粕压油

　　前面我们看到国内多个部门及媒体均报道国内猪肉价格出现气温回升的态势。由于国内养殖业出现复苏迹象，油厂挺粕销售的意愿明显，这从近两周豆粕的涨幅可以看出，对豆油也形成了一定的压制。

　　（4）船运低迷或至油脂油料进口成本降低

　　虽然波罗的海干散货运价指数自本月15日达到自去年4月20日以来的最低点1700点后，出现连续反弹，但其依然处于底部运行阶段，同样我们也看到了进口大豆到中国港口的国际运费亦有此特点。

　　同时，我们看到近期国际原油价格持续上涨，本应和原油价格保持高度正相关性的国际运费却反而走低，笔者认为出现这种情况的原因是美元近期的走低推升了原油价格的走高，但由于全球经济的不景气导致贸易量减少，打压了船运市场。

　　运费的地位徘徊也就直接降低了进口大豆的成本，要知道在08年5月运费最高时美豆到中国港口的运费曾一度达到158美元/吨，而现在仅仅是在50美元/吨左右，仅此一项就比当时的进口成本每吨节省近700元人民币。同时我们看到现在的美豆价格相较当时美豆价格下降了38%左右。而国内豆价目前较最高峰时下降不过26%左右，即使考虑到当时进口关税是1%现在是3%,那仅从价格上来看国内大豆价格还少跌10%,而现在的运费又不及当时的1/3,国内豆价似乎更显偏高。

　　（5）中国为平衡国际关系或导致菜油和大豆进口量增加

　　记得去年12月上旬加拿大总理访华之初，笔者就提出了中国政府一定会给加拿大一个面子，因为在去年的10月下旬中国通过禁止进口加拿大油菜籽给这位此前一直对中国不太友善的加拿大总理了一个教训。当时笔者简单的认为关于油菜籽进口的禁令或许会很快取消，但是一直未得公开证实。而本周海关公布进口数据我们看到：“6月份进口油菜子23.49万吨……全部从加拿大进口”;“6月份进口菜子油或芥子油及其分离品7.96万吨……其中从加拿大进口了7.94万吨”,也就是说，在没有进行公开的宣布政策变化中，我们已经完成了油菜籽及菜籽油100%的加拿大进口。或者说面对加拿大总理道歉式的访问，我们不能立刻给予对方一个回报，否则会显得我们的政府过于势利，于是经过一段时间后，在多数人已经将这个禁令忘记的时候，我们开始加倍的进口加拿大的油菜籽甚至是菜籽油。

　　同时，似曾相识的事情本月初再次发生：阿根廷美女总统克里斯蒂娜-费尔南德斯访问中国，有趣的是这位总统自07年上任以来，从未来过中国，但在中国4月初开始禁止进口阿根廷豆油后2个多月即来中国访问，和去年加拿大总理哈伯来华是何等的相似。根据目前中阿两国的公开表态及阿根廷近期大豆及豆油的天量出口来看，很可能这些出口的大豆和豆油间接的还是来到了中国，毕竟全世界现在都在说“中国需求”旺盛，还没有听说其他地区需求旺盛。

　　长期来看，受供应充足和需求未振的影响，油脂价格可能出现重新走弱的行情。