棕榈油后市振荡回升谨慎乐观

中粮期货 孙丽霞

　　由于7月12日马来西亚棕榈油局公布的6月份马来西亚供需数据利多，近期内外盘棕榈油走势强劲。远好于预期的月度供需报告刺激了马来西亚棕榈油连续5日收涨。国内市场，棕油期现货价格与菜油、豆油价差已经拉开至高位水平，使得棕油价格得到一定的支持，但是棕榈油的高库存依旧对其价格形成压制，因此国内棕榈油市场的反弹力度弱于马来棕榈油市场。不过，对未来棕油期现货市场，笔者谨慎乐观。

　　马来西亚供需：6月份MPOB棕榈油供需报告中显示，马来西亚棕榈油产量142万吨，较5月139万吨的产量增长2.5%;6月份出口144万吨，较5月136万吨的出口数据增长5.5%;6月末库存145万吨，较5月末156万吨下降7%.此前市场预估马来西亚棕榈油产量将增长5到10%,而预期棕榈油库存将增长159万吨。

　　由于低估了前期厄尔尼诺现象对马来西亚棕榈油产量的影响，因此在预估产量增长方面偏于乐观，最终导致了对库存数据预估的偏高。从季节性规律来看，6月出口数据中，欧盟、中国、美国、日本、韩国等均符合季节性走势，中东地区采购棕榈油较历史同期提前一个月。关注7月购买力度是否持续强劲。

　　中国供需：MPOB数据显示，6月份中国共计从马来西亚装运出37.8万吨棕榈油，与5月33.2万吨相比，增幅13.6%.截至6月，中国累计从马来西亚进口棕榈油203万吨，较去年同期的169万吨，增幅20.1%.

　　随着近期CBOT豆油期价的大幅反弹，近期国际油脂豆油棕油FOB价差扩至50-60美元/吨，价差的季节性上涨阶段结束，进入振荡调整区间（50,100），未来国际豆油的上行空间将在一定程度上决定马来西亚棕榈油的上涨空间，不过我们对此谨慎乐观。

　　国内豆油棕油现货市场价差扩大，主要是由于棕榈油到货不减、库存压力大。市场看跌心理使本已进入需求旺季的棕榈油市场陷入相对低迷状态，不过对于夏季二者之间的价差缩小我们仍抱有信心。期货市场，由于主力合约为1月合约，1月份属于棕榈油消费淡季，因此尽管豆油棕油、菜油棕榈油价差已经拉开至高位，但由于季节性限制，市场仍然谨慎于价差缩小操作。我们建议，选择布局5月合约做缩小套利操作。

　　通过研究，我们发现未来三个月马来西亚棕榈油产量可能将难以出现明显增长，而从近10年的出口数据分析来看，夏季马来西亚棕榈油出口将保持增长态势，因此未来三个月马来西亚棕榈油的库存数据亦将难以明显放大，而这将给马来棕榈油期价提供利好支撑。所以，从马来西亚供需角度看，我们认为，BMD棕榈油期价仍有进一步上行空间。中国市场，国内高库存水平继续压制价格，使得国内棕榈油期现货市场价格弱于外盘，不过我们预计国内棕榈油库存水平在6月份达到高点后，将在7月份缓慢回落，三季度末将回落到低点。因此，我们认为国内棕榈油压力时刻已经过去，期现货市场价格将在外盘的推动下振荡回升。