住户取得现房以后购臵家居，令家居行业的景气度与商品房销售情况息息相关，因新屋多采取预售方式，家居业因此属于“后地产周期”行业。在家具产量、家具零售额与规模上家具企业销售额三组相关性很强的数据中，我们选取弹性最显著的家具产量同比增速作为行业周期的衡量指标；选取住宅预售面积同比增速，作为地产周期的衡量指标。我们对2000 年以来住宅预售面积与家具产量的关系研究显示，家居用品销售滞后地产销售8至14 个月，平均时长10.5 个月。2011 年9月至今，房地产销售持续下滑且长期在负增长区间波动，对2012 年家居行业销售产生剧烈的负面影响——在公司层面，我们看到索菲亚、美克股份、德尔家居与大亚科技的内销业务增速大都于去年上半年大幅下滑（我们剔除了内销规模较小的宜华木业）。基于此，我们可以较确定地判断，2013-2014 年家具行业的景气度将由2012-2013年地产销售情况决定。

在上述判断的基础上，我们认为2013 年将是家具行业的销售大年，上市公司业绩增长或将逐步提速，依据如下：

1） 2012 年上半年销售额基数较低，目前地产对家具的影响已逐渐淡化，因此2013年上半年销售额增速将逐渐恢复到正常水平，形成低基数下的高成长；

2） 国内城镇住房销售的景气自2012 年下半年开始，由区域重点城市领头增长：2H12、2013 年以来39 个重点城市商品房销售面积同比增速分别为58.5%、76.2%。按家具滞后地产10.5 个月测算，预期家具内销业务的景气在2013 年下半年传统旺季会有明显提升，很可能出现需求拉动的超预期增长。因此，行业将普遍享受景气反转带来的红利。2012 年的购房需求多以自住刚需为主，同时大中城市住宅销售增速远超三、四线中小城镇，前者消费能力较高、品牌意识较强，意味着大部分消费者将更倾向选择具有品牌的产品。龙头企业在大中城市现有店面的同店销售上升，或将成为2013 年企业销售额提升的首要动力。

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