尽管上周五美豆大涨并再度向1000美分关口靠近，主要受助于拉尼娜天气现象不断加强可能导致阿根廷天气炎热干燥，从而引发市场担忧。 但买粕卖油套利令美豆油弱势运行，周一油脂行情“跌声一片”，如下图所示，周一连棕油期货P1801合约早盘低开至5484元/吨，一度下探至5402元/吨，连豆油 期货Y1801合约早盘低开至5974元/吨，一度下探至5884元/吨。马盘开盘低开2683林吉特，一度跌至2643林吉特。受此拖累，国内棕榈油现货跟随下跌40-100元/ 吨不等，目前沿海24度棕榈油集中在5460-5600元/吨一线。

　　拖累行情再度大跌的利空因素主要有以下两个方面，也是近阶段以来老生常谈的话题：

　　一、马来出口疲软打压马盘大幅下跌

　　船运调查机构ITS周一公布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为891,926吨，较10月同期出口的951,339吨下降6.2%。船运调查机构公布的出口数 据疲软，且马币走强，马币上涨，通常令棕榈油价格对外国买家而言变得更高。马币对美元早盘上涨至4.1530，为一年高位，最新上涨0.1%至4.1550。而印度上 调食用油进口关税，该国毛棕榈油进口关税将自目前的15%，上调至30%，精炼棕榈油进口关税将自目前的25%，上调至40%。植物油进口关税提高，一定程度上对 植物油进口需求形成抑制，印度需求下滑或致马棕出口走弱，棕榈油下跌压力加大。

　　二、国内油脂供应较为充裕，棕榈油行情要想翻身“不容易”

　　截止目前，全国港口食用棕榈油库存总量增加至51.27万，较上周五49.53万吨增3.5%，较上月同期的43.95万吨增7.32万吨，增幅16.6%，而根据ITS数据显示 ，11月前20天，中国从马来西亚装运棕榈油152396吨，较上月同期148380吨增4016吨，而作为对比，前15日装运棕榈油均呈下降的趋势。与此同时，截止11月20日，现货豆棕价差回升至368元/吨，仍处于不合理状态，远低于正常800-1000元/吨的水平，而随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，买家大多 转向采购豆油，棕榈油需求量明显低于豆油。当前棕榈油终端消耗依旧异常疲软。

　　11-12月大豆到港量分别将达到873万吨和930万吨。而按当前进口美国大豆理论成本3220元/吨，进口巴西大豆理论成本价3230元/吨，四级豆油5880-6120元/ 吨一线计算，压榨利润在53-186元/吨不等，按大连盘豆粕期货M1801合约2852元/吨，连盘豆油期货M1801合约5982元/吨计算，盘面榨利也在140-160元/吨，加上 豆粕或豆油当前基差，油厂压榨利润仍十分不错，令油厂开机积极性较高。随着本周大豆陆续到港到厂，停机的油厂陆续恢复开机，令上周油厂开机率大幅提升 ，未来两周油厂大豆压榨量还将进一步提升，周均压榨量有望达到200万吨左右。豆油库存增加，截止11月17日，国内豆油商业库存总量163.73万吨，较上周同期的161.23万吨增2.5万吨增幅为1.55%，较上个月同期的160.43万吨增3.3万吨增幅为2.06%，较去年同期的105万吨增58.73万吨增55.93%。基本面惨不忍睹是拖累油脂行情走势的主要利空因素!

　　总 结

　　马盘因出口疲软走弱，而油脂整体供应压力难消，11-1月大豆到港或超2600万吨，而大豆榨利良好，油厂积极开机，未来两周压榨量或将高达200万吨 ，豆油库存将持续位于历史高位区，棕油库存也在重建，当前已增加至50万吨上方，而市场需求则需要12月中下旬至1月份才能真正回暖，供大于求格局显现。国内基本面形势不断恶化。内忧外患之下，预计短线棕榈油现货行情难言乐观。不过另一方面，尼娜天气现象不断加强可能导致阿根廷天气炎热干燥，引发市场担忧，美豆再度向1000美分关口靠近，及转基因证书审查从严，12月大豆到 港后能否顺利卸船还有不确定性，及冬季雾霾治理可能影响开机率的利好消息将限制油价回调幅度，如果12月份大豆卸船延误现象严重，则不排除提振油脂行情阶段性反弹。