国际市场，棕榈油方面，马棕10月产量增加至年内峰值，期末库存增加，施压棕榈油价格，但11月马棕进入减产周期，中长期利多棕油市场。豆油方面，美新豆单产未如期下调，导致结转库存略高于此前市场预期，且出口数据不及预期，令美盘下跌。MPOB及USDA报告影响均偏空，外围油脂市场暂时承压。国内市场，上游供应，豆油、棕榈油库存环比增加，但增幅有限，年末油脂库存将进入季节性下滑周期，支撑油脂价格。下游消费，当前豆棕价差较小，油脂阶段性需求疲软，整体成交清淡，后期元旦、春节备货启动，需求或转好。综上，油脂消费旺季来临前，预计近期油脂价格维持震荡走势。

　　主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

　　一、马来西亚棕榈产量达年内峰值，MPOB报告呈中性偏空

　　1.马来西亚棕榈油10月产量突破200万吨。MPOB数据显示10月份马来西亚棕榈油产量达到200.9万吨，较9月份提高12.9%，这是三个月来的首次环比增长，也是两年来首次突破200万吨大关，因为产量季节性增长，以及当月的工作天数增加。此前，分析师预计10月份产量为195万吨，环比提高9.4%。根据季节性规律，马棕产量于10月达到产量高峰后，开始进入减产周期，将利多棕榈油价格。

　　2.马来西亚棕榈油10月出口仅小幅增加。根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚10月份棕榈油出口量为1,548,724吨，较上月1,517,783吨增2%，较去年同期1,436,070增7.8%，基本符合此前分析师的预估，出口量料增加2.3%至155万吨。10月出口数据环比仍增加的支撑主要来自欧盟国家，对中国和印度两大消费国的出口量有所减少。具体来看，10月份马来出口印度16.6万吨，环比减少12%，出口中国27.5万吨，环比减少27%。而10月出口欧盟国家20.03万吨，环比增加85%。

　　3.马来西亚棕榈油10月库存继续增加，达219万吨。需求增幅低于产量增幅导致马来西亚10月份棕榈油期末库存增加。根据MPOB的数据显示，2017年10月底马来西亚棕榈油库存为2,190,106吨，较上月2,020,505吨增加8.4%，较去年同期1,574,471增39.1%，创下2016年1月份以来的最高库存。分析师此前预估10月末棕榈油库存增长9.6%至220万吨。这是马来西亚棕榈油库存连续四个月增加，预计年末马棕库存增至230-250万吨。

　　综上，马来西亚10月末棕榈油库存环比增加8.4%至219万吨，产量较9月增加12.9%至200万吨，出口环比增加2%至155万吨，库存及出口达预期范围，但产量高于预期，报告呈中性偏空。产量方面，马棕如预期于10月达到峰值，11月将进入减产周期，利好棕榈油价格。出口方面，10月节日备货结束，且北半球进入冬季，棕榈油易凝结不利于运输，11月中国和欧洲等马棕出口需求或将继续下滑。船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年11月1-10日马来西亚棕榈油出口量为439,872吨，比10月份同期的462,082吨减少4.81%。在产量和出口需求均下滑的预期下，预计马棕11月库存仍处上升状态，但增幅放缓，利空影响有限。年末油脂价格能否持续上涨还需关注马棕减产幅度。

　　二、油脂整体供应压力仍较大，存在去库存预期

　　1.棕榈油库存重建缓慢，消费成交仍疲软。因进口利润略有改善，棕榈油到港量及库存量增加。据天下粮仓，截至11月9日全国港口食用棕榈油库存总量46.61万，较上月同期的36.23万吨增10.38万吨，增幅28.6%，较去年同期28.84万吨增17.77万吨，增幅61.6%。棕榈油库存季节性上升，但不及5年均值，库存重建缓慢。同时，而因当前豆棕价差现货从9月11日的658已重新收窄至267元/吨，棕榈油市场被豆油挤占，且随着气温不断降低，对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，当前棕榈油市场成交仍较低迷。　　

　　2.豆油库存仍高企，后期库存压力或逐渐释放。截止11月10日，国内豆油商业库存总量160.22万吨，较上周同期的158万吨增2.22万吨增幅为1.41%，较上个月同期的155.1万吨增5.12万吨增幅为3.3%，较去年同期的107.5万吨增52.72万吨增49.04%。目前压榨利润较好，油厂开机积极性高，预计大豆到港量庞大，压榨量仍较大。但元旦及春节前小包装备货有望在12月份启动，届时豆油库存压力将逐渐释放。

　　三、总结

　　国际市场，棕榈油方面，马棕10月产量增加至年内峰值，期末库存增加，施压棕榈油价格，但11月马棕进入减产周期，中长期利多棕油市场。豆油方面，美新豆单产未如期下调，导致结转库存略高于此前市场预期，且出口数据不及预期，令美盘下跌。MPOB及USDA报告影响均偏空，外围油脂市场暂时承压。国内市场，上游供应，豆油、棕榈油库存环比增加，但增幅有限，年末油脂库存将进入季节性下滑周期，支撑油脂价格。下游消费，当前豆棕价差较小，油脂阶段性需求疲软，整体成交清淡，后期元旦、春节备货启动，需求或转好。综上，油脂消费旺季来临前，预计近期油脂价格维持震荡走势。