9月以来，国内豆粕主力1301已经从前期高点下跌超过14.5%，美豆主力11月合约下跌超过15%，马盘棕榈油下跌超过22%。而10月USDA供需报告给出了市场深跌的原因：美豆产量相对9月报告大幅增加。

美豆减产幅度不及预期

10月USDA报告显示，美豆单产为37.8蒲式耳/英亩，环比增加7%；收获面积为75.7百万英亩，环比增加1.5%；期初库存为1.69亿蒲式耳，环比增加30%；美豆总供应量为30.5亿蒲式耳，环比增加9.5%，同比仅仅减产7.5%；五十年一遇的干旱对美豆产量的影响没有想象中的严重。但由于出口需求非常强劲，美豆库存消费比相比9月份仅仅小幅增加0.2个百分点，依旧维持在偏低水平。此外，南美巴西和阿根廷产量在10月报告中没有变化，巴西产量维持在8100万吨，阿根廷产量维持在5500万吨。

豆类市场多空因素交织

9月报告之后，美豆大幅下跌已经较大程度反映了产量上调，目前来看，美豆产量再次大幅调整的可能性不大。美豆若要大幅向上走，则缺乏减产这样强劲动力；美豆若要大幅向下走，则要冲破全球和美国低库存消费比的阻拦。那么未来美豆走势需要我们高度关注供需平衡表的轻微变化，尤其是南美天气对南美产量的影响、中国进口需求等。

目前南美的天气符合预期，10月全球大豆库存消费比15.2%建立在巴西产量8100万吨、阿根廷产量5500万吨的基础上，不排除后期市场炒作南美天气的可能性。

当前，美豆出口需求非常好，即使按照调高了的年度美豆出口量，目前也已经完成了70%的销售。后期美豆的出口情况值得关注，如果后期销售大幅超出预期，那么价格可能走高。

除南美天气以及美豆出口需求外，从季节性上来看，10月、11月新豆大量上市，美豆价格会承压。同时投机资金持仓已从历史高位逐步下滑，资金撤离会对美豆形成进一步打压。

综合考虑以上因素，预计，未来美豆将主要在14—16美元之间振荡。

关注油脂套利机会

油脂方面，9月世界第二大棕榈油主产国马来西亚的数据很糟糕：产量200万吨，创历史新高，环比增加4万吨，同比增加13万吨；出口数据一般，为156万吨；最终库存248万吨，比8月增加37万吨。疲弱的数据导致BMD棕榈油主力合约从8月底至今下调幅度高达23%。

马来西亚棕油大幅调整之后，豆油与棕榈油比价、原油与棕榈油比价均处于高位。如果棕油需求被激发，主产国库存可能逐步减小，棕榈油可能走出价差修复行情。国内油脂方面，豆油和棕榈油库存依然高企，油脂进口盈利随着外盘调整逐渐缩小，关注一些价差机会。（来源：期货日报）

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