市场传言今年中储粮将继续进行油菜籽托市收购，托市价为4500元/吨，折合菜油成本约在9830元/吨。目前的菜油期货价格已经反映了托市收购价提高的影响，后期走势将呈现滞涨抗跌的特点，即在油脂整体下行的时候菜油将相对抗跌，此时菜油和豆油的价差将扩大；而当油脂整体上涨时，菜油涨幅则相对落后，此时菜油同豆油的价差将缩小。

　　一、托市收购政策下的菜油成本测算

　　菜油成本=/出油率。下面将从推算菜籽收购价以及菜粕价格出发，推算今年可能的菜油成本区间。

　　菜籽收购价方面，市场传言今年的菜籽托市收购价为2.25元/斤。观察过去两年的情况，托市收购对于市场上菜籽收购价的支撑力度是非常明显的。每年托市收购的通知公布后，菜籽价格都会立刻涨至托市收购价的水平。后期如果下游产品价格上涨，菜籽收购价自然随之增长；即使下游产品价格疲软，菜籽的市场收购价也不会跌破托市收购价。今年，一方面菜籽减产，供应减少；另一方面后期油脂油料上行是大概率事件。预计今年市场的菜籽收购价将高开高走，价格不会低于4500元/吨。

　　菜粕价格方面，目前长江中下游产区的菜粕价格在2150-2300元/吨不等。但是要注意的是，随着菜籽的集中上市，菜粕价格有季节性走弱的可能。从过去的年份来看，过去的6年中有4年，菜粕在菜籽上市后价格走弱。此外，国内蛋白粕供应充裕，不仅港口大豆库存处于历史高位，港口进口菜粕库存也高达20万吨。在庞大的供应压力下，预计后期菜粕价格表现仍将弱势，价格可能进一步小幅走低。

　　按照2.25元/斤的菜籽收购价，2100元/吨的菜粕，35%的出油率推算的菜油价格在9830元/吨，如果菜粕价格低于2100元/吨，推算出的菜油成本将相应增长。

　　二、托市收购政策下的菜油走势特点

　　以9830元/吨的菜油现货成本的角度推算，目前近10300元/吨的菜油9月合约价格已经反映了今年托市收购价提高的影响。换言之，后期菜油难以从托市收购政策方面汲取更多的上涨动能，菜油即使上涨也是跟随豆油上涨，此时豆油作为领涨的品种，涨幅大于菜油，菜油豆油价差将缩小。但是如果油脂价格整体下跌，托市收购政策将从成本角度限制菜油的跌幅，此时菜油更加抗跌，菜油豆油价差扩大。

　　从新菜油现货成本以及期货价格的价差来看，今年菜籽托市收购价同比大幅提高的消息已经被期货市场消化。后期菜油难有独立行情，将跟随油脂整体的走势，并体现出滞涨抗跌的特点。