今年菜籽市场将粕强油弱特征阐扬地淋漓尽致，给做空油粕比的投资者以丰厚回报。

　　菜粕进口准入问题进一步加剧了华南市场的严重水平。今年，华南市场在近几年来初度进入国内主产区进行采购，必然水平上拉高了现货价钱。

　　尽管菜粕面临进口铺开、需求转淡的预期，菜油存在绝对价钱低、期现价差年夜的问题，但油粕比下跌趋向不会完结。

　　政策滞后市场出力不奉迎

　　年夜产区实地调研情形看，今年菜油入储搜检很是严酷，盘面菜油进入临储的概率根基为零。这样一来，那些入储无门、市场萧瑟的进口菜油在期货保值与交割上的需求将激增。对于加工企业而言，挺粕成为他们的独一选择。

　　.众所周知，为呵护农人益处、不变自给率，国家对搜罗菜籽在内的农产物(6.89,0.09,1.32%)进行收储，菜籽托市价钱已经年夜2009年的1.85元/斤晋升到2013年的2.55元/斤。国家逐年提高托市价钱以增添农人收入的起点是毋庸置疑的，然而，年夜现实情形看，国内菜籽因为政策支撑，价钱远高于国际市场，国内菜籽不竭受到进口菜籽和菜油的冲击，导致国内临储库存逐年提高，农人、加工商、国家都深受其害，临储政策边际效益呈现出递减现象。

　　不竭增添的临储库存在价钱低迷的情形下，还面临菜油过时的压力。临储菜油不能正常进入市场，带来的后不美观即是库存不竭增添，甚至胀库风险。跟着时刻的推移，2010年与2011年进入临储的陈菜油存在出库需求。储存刻日已到，但成本与市场价倒挂，抛与不抛，国家处在纠结之中。下一年临储政策是否继续，也成为国家不得失稳重考虑的问题。

　　菜籽价钱逐年提高，农人却不买账

　　临储政策每年都在实施，但因为人工成本和机缘成本上升，种植油菜不如种植小麦等其他农作物的收益较着。今朝，我国油菜种植年夜部门仍是人工垦植，费时费工吃力，而小麦种植可以完全机耕机种机收，节约了年夜量的劳动力成本。产区调研中，一位农人年夜致算了一笔账：种15亩油菜正常年成半年的总收入在4000—5000元，种植小麦正常年成收入在5000—6000元，而壮劳力外出务工的月收入一般在3000—4000元，那么半年的收入就是18000—24000元。显然，除了外出打工，农人更倾向于种植相对省力的小麦，油菜一般种够自家吃的即可。

　　尽管菜籽价钱因为政策撑持在逐年提高，但农人似乎并不买账，因为年夜种植收益来说，油菜并不是最佳选择。

　　国家饱受菜油库存压力

　　因为菜籽不易储存，临储近几年一向以菜油的形式进行储蓄。截至2013年新菜籽上市，临储陈菜油库存在350万—380万吨。2013年国家对新菜籽的临储打算是500万吨，按照35%出油率计较，今年的临储完成后，菜油库存将增添至520万—550万吨。

　　国家轮储以顺价发卖、不打压市场为原则。今朝，进口菜油到港价在7800—7900元/吨，市场成交价在8350—8400元/吨；近几年国产菜油成本多在万元以上，成交价即使按照9500元/吨计较，临储菜油也难以形成顺价。

　　加工商已受政策之苦

　　近些年临储政策的实施对产区菜籽加工企业起到了呵护浸染，尤其是在金融危机和国际油脂油料年夜幅波动时代，经由过程政策呵护，菜油价钱坚挺，企业利润获得保证。然而，临储政策的实施也响应地按捺了嫠籽加工商进一步做年夜做强的可能性。临储布景下，国产菜籽市场是“原料政策化，产物市场化”。对于菜籽加工商而言，虽然操作政策可以获得不变的诸如加工费、仓储费以及政策盈利，但用高价的原料介入国际市场低价的产物竞争，风险不成小觑。

　　此外，持续多年的收储导致市场通顺环节中菜籽数目较少，而产区年夜2009年年尾起头便不许可进口菜籽流入。近两年，我国华南沿海油菜非主产地，经由过程改建、扩建和新建，菜籽压榨能力快速晋升，进口菜籽和菜油数目快速增添，进口菜籽折油与进口菜油总和占国内总量的比重估量跨越50%。海关数据显示，2013年1—6月，进口菜籽和菜油分袂为177万吨和88万吨，估量下半年将进口200万吨菜籽和80万—100万吨菜油，全年菜籽进口量将达到380万吨，远高于去年338万吨和前年220万吨的水平。

　　今朝加拿年夜11月船期菜籽进口成本已跌至4450元/吨，远低于国内5100—5200元/吨的收购价钱。加拿年夜11月船期菜油进口到岸完税成本仅为7900元/吨，较国内产区现货报价低2000元/吨。进口量的快速增添，不仅令国产菜油“遇冷”，更拉低了整体市场报价。

　　供需不服衡乃关头驱动力

　　.5—9月是菜粕消费旺季。6月之前，新菜籽未上市，市场的供给主若是进口菜粕和陈菜粕。去年豆粕价钱暴涨，创下历史新高，湖北豆粕现货价钱一度达到4700元/吨，菜粕最高时达到2900元/吨，1800元/吨的价差吸引菜粕替代部门豆粕进入饲料配方。6月前，国产陈菜粕库存与曩昔对比要低，而1—6月的进口型菜粕量却降低了。海关数据显示，1—6月我国菜粕净流出6万吨，去年同期净流入26万吨，对比去年，直接进口量削减32万吨；1—6月进口菜籽177万吨，高于去年同期的154万吨，按照60%的出粕率来算，进口菜籽带来的菜粕供给量增添了约14万吨。是以，年夜菜粕供给的角度来看，进口量较去年削减了18万吨。

　　与菜粕市场相反，近年来菜油进口量迅猛增添。不外，国家正在严查进口菜油的交储行为。据海关数据，1—6月我国共进口菜籽180万吨，同比增添20%，折油跨越70万吨。1—6月共进口菜油88万吨，意味着国内市场充溢着跨越160万吨的进口菜油。笔者估量，7—9月菜籽进口量将有70万吨，菜油进口量有40万吨。

　　此外，今年国内菜籽总体上呈现增产场所排场，菜籽质量优于去年，出油率提高约3个百分点，全年菜油总供给将跨越600万吨。因为菜油与豆油等其他油脂价差较高，菜油的下流消费受到按捺。在不考虑储蓄库中至少300万吨陈菜油的情形下，今朝市场的供给也是丰裕的。

　　政策微调加剧油粕比下跌风险

　　往年，在菜籽临储收购政策的支撑下，菜油价钱享受政策盈利，慢慢走高。2012年托市政策出台后，菜油期价更是飙升至11000元/吨以上，与豆油、棕榈油价差创下历史高点。

　　因为菜油陷入多种困境，业界估量2013年是菜籽托市收购的最后一年，2014年起头菜籽临储政策可能改为直补政策，而这一担忧也直接默示在远月合约期价上。

　　细读临储文件，今年与往年的差异并不年夜，但在执行方面饶暌剐很年夜转变。今年除了菜油需要上交国储外，菜粕酿成中储统销，油厂想卖粕只能先年夜中储手中买下之后再自行发卖。油厂成了代销商，菜粕变相成了垄断品。这样，菜粕酿成了相对稀缺物，年夜而拉低了临储菜油的成本。按菜籽5100元/吨、菜粕2650元/吨计较，菜油成本在10200元/吨。与去年对比，菜粕价钱提高了，所以，尽管菜籽收储价钱晋升了，菜油的成本却没有增添。

　　此外，年夜临储菜油的保质期来看，往年入库的菜油存在出库需求。今朝市场仍在收储，起先尚未完成的抛储动作或在四时度执行。回首回头回忆2010年的抛储，菜油价钱一度与豆油持平。今朝5月合约中，菜油与豆油的价差已经回到600元/吨以内，考虑惠临储政策生变和菜油市场的供需，价差继续回归至300—500元/吨也属正常。