呐缦憷年夜豆增产预期虽然拖累了整体市场的上涨节奏，但对远期合约的影响更年夜。此外，现货消化后补库存激发的需求增添奠基了短期内豆类价钱走强的基本。

　　我们跟踪发现，上游年夜厂在进口成本上涨的情形下，利润反而向好，且呈北低南高的特征，这首要阅暌冠地域性的豆粕价钱分歧。此外，今年油厂没有豆粕胀库压力，油厂选择“挺粕抛油”的策略，加速敦促了豆粕的涨势。但下流的饲料养殖企业今年一向都是随用随买，不愿多囤货，原因是并不认可持续上涨的高价。豆粕市场此轮行情属于成本敦促型的价钱上涨，市场需求落伍于价钱。

　　近10年的情形显示出，美国2003/2004、2007/2008年度以及呐缦憷2008/2009年度均呈现较年夜幅度减产，厥后的一个市场年度产量均获得有用恢复，达到甚至跨越减产前的水平，是以USDA预估呐缦憷2012/2013年度年夜豆产量年夜幅度增添有其历史依据。由价钱调节种植面积是一个方面，另一个方面就是天色。天色方面的焦点是今年四时度以及明年上半年是否会呈现厄尔尼诺天色。年夜美国气象形象预料中心的跟踪来看，在2010—2012年的拉尼娜周期事后，厄尔尼诺天色呈现的概率起头增添；年夜以往两者交替呈现的纪律来看，2012—2013年也具备形成厄尔尼诺的契机。一旦厄尔尼诺形成，降雨增添将显重利多呐缦憷年夜豆，产量将有至少10%的增添。这种预期对市场远月带来的压力无形中也跟着月度陈述数据的上调而加年夜，并拖累了整个市场的上涨节奏。

　　8月份供需陈述已经出炉，豆类品种的几项数据均如期甚至超预期下调，数据整体可以定位为利好。然而豆类价钱却持续下挫，默示极为疲弱。市场新一轮的行情取决于两个不确定身分：一是现货市场的消化进度，这将抉择价钱与需求的匹配水平；二是市场对呐缦憷2012/2013年度种植面积或年夜幅增添的纺暌钩。

　　市场焦点由供给严重转向需求启动

　　今年以来，跟着价钱的上扬，年夜豆现货财富链上下流呈现不合。处于上游的进口商、商业商和油厂在进口成本高企、呐缦憷年夜豆品质较差、南北美持续减产导致进口选择余地不年夜的压力下，经由过程调节压榨节奏来把握现货定价权。

　　跟着价钱的上涨，现货市场陷入僵局。何时能打破这个场所排场，首要取决于两点。一是年夜豆现货消化进度。历年8—10月份年夜豆进口量逐月下滑，供给上以消化现货库存为主，而今年国储和企业库存都不年夜，首要以消化口岸库存为主。现货价钱在近期的调整过程中文暌剐回落，嘶窬讨货主体对后市供给仍然看紧。二是下流饲料养殖企业的原始库存量。年夜时点上看，年夜豆原料库存和饲料养殖企业库存较着削减后，补库需求才可能被年夜规模激发。

　　呐缦憷明年产量年夜幅增添

　　8月份陈述再度将巴西2012/2013年度年夜豆种植面积预估上调了100万公顷，至2750万公顷的历史最高水平，比2011/2012年度增添250万公顷。阿根廷数据也较去年显著增添220万公顷。即使以两国近五年单产的平均水平计较，也将分袂增添700万和600万吨。而以USDA给出的单产预估，总量将分袂增添1550万吨和1400万吨。

　　结构上看，豆类去年12月底至今年4月中旬是上涨的第一波，首要刺激身分是南半球减产；5月份到7月份是上涨的第二波，首要刺激身分是北半球天色激发的供给担忧；9月份往后或有第三波上涨，首要刺激身分则是现货消化后补库存激发的需求增添。此外，考虑到历年四时度是油脂的消费旺季，第三波上涨主力军或是油脂。