我国水产饲料行业发展经历了三个阶段，第一阶段是20世纪80年代以前，饲料基本以天然饲料为主；第二阶段从20世纪80年代到90年代末，中国水产饲料行业开始发展，技术和市场逐渐形成，饲料工业年产量跃居世界第二位；第三阶段是2000年以后，行业政策日趋规范，市场集中化程度增强，创新成为企业制胜之道。

　　水产饲料是专门为水生动物养殖提供的饵料。按饲喂品种，水产饲料可分为鱼饲料、虾料和蟹料；按饲料特点，可分为配合饲料、浓缩饲料和预混合饲料。水产饲料生产的原料主要由鱼粉、谷物原料和油脂构成，鱼粉和谷物原料往往占到饲料成本的50%以上。

　　行业季节性特征明显，短期或受下游养殖业景气度下滑拖累：与畜禽养殖不同，水产养殖受季节性因素影响更为明显，由于鱼虾等绝大部分水生动物最佳生长动物在20－30摄氏度之间，因此每年5－10月是水产养殖最佳生长期，同时也是水产饲料销售旺季。此外，二、三季度水产饲料企业毛利率受益下游养殖需求回升与工厂开工率提升，环比改善趋势明显。

　　短期来看，2013年水产饲料行业或受到下游养殖业景气度下滑拖累：2012年上半年淡水鱼价格大幅上涨使得养殖户大量增加投苗，这导致2012年下半年淡水鱼产量出现爆发式增长，价格大幅下滑。尽管2012年下半年淡水鱼价格基本与2011年持平，但饲料价格同比上涨15%－30%导致养殖户利润已逼近盈亏平衡点。养殖利润的大幅缩水将降低养殖户2013年的补苗意愿，我们预计2013年投苗和养殖面积增速将明显减慢。

　　但中长期看，需求与渗透率提升仍将推动水产饲料行业快速增长：水产养殖业的壮大将为水产饲料行业的成长提供有利契机，同时养殖环节的专业化趋势也将推动饲料普及率的迅速提升。目前，我国水产饲料普及率仅21%，远低于远景规划中2015年达到45%的目标。根据我们的测算，保守假设2015年水产饲料普及率达到35%，饵料系数达到1.6，那么预计2015年水产饲料产量将增长50%至2,900万吨，年均复合增速达到15.0%，快于过去十年10.4%的复合增速。而规模企业有望凭借专业化与精细化产品和深度营销模式取得超出行业平均水平的快速增长。