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《金融时报》聚焦中国经济走向

　来源: 艾格农业数据库(Cnagri Database)

　　最近从中国传出一系列不太喜人的数据，逐渐有迹象表明，中国现有的经济增长模式可能不灵了。

　　正如中国领导人所强调的，中国经济是该实现根本转型了。但这样的转型如果真要进行的话将赶上一个颇具挑战性的时刻。

　　首先，中国政府将不得不在净出口对GDP的贡献率迅速下降之时调整经济。

　　在2008年年底前，规模巨大的贸易顺差为中国的边际增长作出了重大贡献，贸易顺差(以及中国封闭的资本账户)也给银行系统带来了充足的流动性。因此，银行很容易为中国增长的另一个重要支柱投资助力。

　　但现在情况变了。今年第一季度中国的贸易顺差创下了多年来的最低纪录，贸易顺差对GDP增长和流动性的贡献很可能在今年显著减小。考虑到净出口的下滑，推行严肃认真的结构性改革同时维持7.5%的增长率将是非常艰巨的任务。

　　真正的结构性改革意味着大幅削减政府主导的投资以及对国有部门的补贴。由于对国有部门的许多补贴归根结底是通过通胀税、低利率和土地征用等形式由中国家庭承担，减少此类补贴将减轻中国家庭的负担。

　　这个进程最终将提高消费对GDP增长的贡献率，扩大家庭对包括进口商品在内的所有商品的需求。随着时间的推移，这个进程将会带来内部和外部的再平衡。

　　但在短期内，这一结构调整意味着大幅削减政府投资对经济增长的贡献。

　　当然，应对政府投资骤减及随之而来的增长减速的一个办法是，允许私人投资者涉足此前被禁止投资的领域。这样，私人储蓄将被导向生产性投资而不是房地产等非生产性投资，这一变化在中期内将会增加家庭财富或促进消费。

　　但如果政府继续制定价格并对利润率有重要影响，私人投资者在投资之前可能会三思。鲜有私人投资者会进入政府主导下的寡头垄断企业继续享受融资和监管优势的领域，因为竞争将从一开始就不平等。

　　中国的法院必须继续提高独立性，这样，当私人投资者与政府行为人发生争端时，可以有公平的审判。

　　【英国《金融时报》5月30日文章】题：中国应避免重大投资刺激

　　中国突然发现不管是出现通货膨胀还是通货紧缩，它都会遭殃。在看起来很好地渡过了世界金融危机之后，中国的经济走到了一个重大而困难的转折点，它需要政策上的重大转变，同时还要接受增速在至少几年内大幅放缓的现实。

　　问题的外部表现是2009年的复苏政策导致的2010年至2011年的通胀。然而，今年第一季度经济却骤然转向了紧缩，使目前的下滑趋势进一步恶化。

　　中国的复苏带来的是自上而下投资政策导致的资金和信贷大幅扩张;还有人为压低人民币对美元的汇率。投资占G D P的比重从2 0 0 7年的42%上升到了2010年和2011年的49%。人民币的低估使出口价格通胀上升到了2011年初的7%。

　　在中国，消费者支出仅占到了GDP的33%。要想提高消费者支出今后在GDP中的比重，中国就必须减少企业利润在GDP中的比重，这就需要减少目前的过度投资。但考虑到许多企业的高债务水平，以及证明提高工资合理性的需要，从供应方来说必须要做的就是成本控制。必须在现有工厂、工序和产品的条件下提高生产力，而不是再另起炉灶。其中的一个关键是将政府政策转变为“让已经垮了的垮掉”———这在一个大多数明显浪费和易负债现象都存在于国有企业和银行的国家来说是一项困难的政治任务。

　　企业利润的缩减意味着减少投资的道路可能还要继续下去。中国可能需要采取措施来保证经济不会突然“陷入萧条”，然而，现阶段类似2009年那样的大规模投资刺激只会再次产生问题，而不是提供解决办法。“让垮了的垮掉”从短期看是有紧缩作用，但对中国在今后走上健康的发展道路却是必要的。

　　【英国《金融时报》5月30日文章】题：中国的经济政策没有改弦更张

　　全球金融市场正受到两个事件的双重影响：希腊退出欧元区的风险，中国经济减速的潜在幅度。

　　希腊退出欧元区是透明的、容易关注的———但可能性也越来越大。相比之下，在我们看来，中国的经济减缓和由此带来的政策反应是不透明的———但也是可以避免的。哪一个更值得担心?

　　中国经济形势的不透明更多缘自政策反应而不是经济数据。

　　诚然，中国经济正急剧下滑。出口增速降到了一位数，低于10%的政府目标，今年1至4月实际增速只有6.9%，比去年同期下降23个百分点。

　　与此同时，政府收入受到挤压。1至4月，财政收入同比增长12.5%,比一年前低18.9个百分点，4月份与去年同期相比增长6.9%，创造了新低。

　　但与此同时，决策行动却远没有跟上。4月份，关键的流动性指标之一狭义货币供应量的增速回落到3.1%的历史低点。

　　行动的拖延不是因为经济政策试图“改弦更张”，而是因为反应性政策。为了实现可持续的较长期增长，为了避免经济发生进一步的结构性扭曲，增长减缓也许是可以容忍的。

　　然而，这样的态度可能伴随着重大代价：例如失业率上升、不良贷款增加、企业亏损、也许还有社会动荡。

　　除非中国的决策者做好解决这些难题的准备，真正的“改弦更张”———中国放弃注重出口和投资的经济模式，转向涉及结构性改革的新经济模式———才有可能。

　　因此，在我们看来，近期内进一步实行周期性放宽———货币政策放松和需求管理———是不可避免的。最近的存款准备金率调低旨在解决疲软的信贷需求，而不是贷款供应限制。中国政府还决定拨款363亿元人民币，为节能型家用电器等提供补贴。