【行情回顾】

　　一、几大市场相互配合，郑棉9月呈现单边“大”牛市

　　（一）郑棉、外棉、撮合涨幅均在25%左右，现货价格一路高歌

　　自8月底这波行情启动以来，此轮上涨可以说超出了很多人的想象。外棉、撮合、郑棉、现货均呈现单边上涨态势：外棉12月份自8月5日突破80美分一路上涨，至9月30日收于101.92，涨幅达27.4%；电子撮合方面1010合约9月1日开于17800，9月30日收于23060，涨幅29.6%；郑州期货5月合约从17500（8月25日）涨至21640（9月30日），涨幅达23.7%；而现货收购价格则随期货与撮合市场一路高企涨至目前每市斤5元以上。以上涨幅可以说是一气呵成，至月末未出现像样的回调，显示了牛市的强劲。

　　（二）政策棉“推波助澜”，未走出越抛越涨的魔咒

　　8月10日起，国家通过全国棉花交易市场以竞卖方式抛储60万吨储备以缓解市场压力。但随着市场的启动，抛储并未走出越跑越涨的魔咒，折328级最低价16825元，最高价24556元，其中9月19日至25日的四个工作日，每天的涨幅均达到500元以上，这也为其他市场做多提供了有力依据，而同期，郑棉出现两个跳空，累计上涨2125元。

　　【抛储情况】

　　截至10月9日共计抛储731897吨，占储备任务的73%。其中8日折328级23689元/吨，9日每吨小幅增加177元，折328级23866元/吨。

　　【电子撮合】

　　上周五电子撮合市场成交量280吨，较上一个交易日大幅减少，其原因是受到美棉期货的影响，部分撮合合约均封于涨停，加之买家市场观望气氛浓厚，导致成交量骤降；订货量减少80吨，累计订货量120920。该日各撮合合约均收于涨停，涨值均在670以上。

　　周六受USDA报告出炉影响，撮合各月合同再度涨停，当日MA1101合约收于23165元，涨1010元，MA1010合约收于24745元。当日撮合成交冷淡，仅2340吨，市场观望氛围持续。

　　【期货市场】

　　1、外盘：8日、9日，国际棉花咨询委员会和美国农业部相继发布报告，两者无一例外对棉价继续走高提供依据，同时中国节后开盘以及对外棉采购热情不减，共同推高纽期价格，12月合约周五晚间一度创出107.75美分/磅的新高，截至收盘报收107.17，涨3.42美分/磅或3.3%。

　　2、内盘：十一期间纽期先抑后扬，投机资金停止观望态度，交投活跃，ICE期棉再创历史新高。受其影响，上周五郑棉主力合约1105跳空高开后继续上行，经过震荡整理后涨停，再次创出历史新高22600；其他合约也均以涨停收盘。1105合约开盘价、最低价22000，收盘价、最高价22600。成交量291996，较上一交易日大幅减少，持仓量356538，日增仓16514。

　　【现货市场】

　　受期货及撮合影响，棉花各产区收购价格普涨，据棉花信息网消息，金乡地区9日棉籽到厂家已涨至5.4-5.5元/斤一线（衣分39-40%，水分15-17%），衡水冀州地区价格不相上下，4级报价5.4元/斤，5级5.25元/斤。

　　【几大因素制约下须防范市场风险】

　　在经历了长时间、高速率的上涨后，新棉即将上市，棉花价格何去何从成为大家关心的焦点，我们认为棉花价格已经积累一定风险，几大因素将制约棉价持续上涨。

　　一、新棉集中上市，将缓解市场压力

　　棉花和其他农产品一样，其生产具有季节性特点。我国9月份进入棉花采摘阶段，10月份新棉开始上市，11月进入供应高峰期，12月库存达到最高水平，次年1月份后转入淡季。历史行情告诉我们在棉花上市的时候，棉价会因库存的补充而回调。

　　二、棉花产量基本确定，全球供需基本平衡

　　虽然我国棉花存在较大的供需缺口，全球棉花供需基本平衡。据国际棉花咨询委员会（ICAC）预测，2010年度美国、印度、巴西等国主要产棉国大幅增产，全球棉花产量2511万吨，比上年度增加336万吨；消费2507万吨，比上年增加47万吨，可供出口资源846万吨，比上年度增加75万吨。国际棉花市场当年产需基本平衡，供求状况比去年有所改善。这样，通过适当增加国内进口就可以满足国内纺织的需要，近年来我国棉花进口来源逐步实现多元化，我国气候变化导致的棉花减产完全可以通过进口来弥补，而个别国家出口政策的调整对我国整体棉花进口影响也不大。

　　三、印度出口政策明朗及外棉的集中到港对棉价上涨形成利空预期

　　美棉和印棉占据了我国进口棉的绝大部分，他们的出口政策对我国棉花价格的影响极大。印棉出口政策的悬而不决对棉价形成支撑，而据报道，印度已经从10月1日起进行棉花出口签约登记，出口装运则从11月1日开始。印棉出口政策的确定将对国内棉价上涨起到制约的作用。

　　据美国农业部数据显示，新年度美棉出口签约持续增加，仅九月四周累计出口签约43.5万吨，而美棉出口中国内占绝大部分，随着美棉及印棉到港，势必会缓解国内棉花紧张的局面，对国内棉价形成利空。

　　四、外部环境不确定性及人民币升值对纺织产品出口的不利影响

　　棉价的上涨，在一定程度上是因为下游纱价利润的大增，下游能够继续承受棉价上涨的压力，是我们整个棉花产业链共同希望的。但是我国的纺织产品主要依靠欧美市场，同时也面临着东南亚诸国及印度等国的竞争，这些外部环境不能完全为我国所左右。奥巴马于去年针对我国橡胶的特保案，相信大家都记忆犹新，政策出台后国内沪胶随即跌停，我们不得不预防“纺织品版的特保案”的出现。为限制我国产品出口，欧美可谓费尽心思，有消息称欧洲议会呼吁欧盟成员国停止从中国血汗工厂进口商品,以遏制一些工厂残酷压榨劳动力的行为，其险恶用心想必大家都知道。

　　人民币升值是把双刃剑，以棉花为例，它可以使我国以较少的人民币进口更多的棉花，但它又严重影响我国纺织产品的出口竞争力，这对于我国棉花产业的影响不必多言。汇改以来，人民币对美元屡创新高，其中9月升值幅度1.74%，期间打破了6.7大关。美欧等国仍在持续对我国汇率问题施压，人民币升值预期依然存在。

　　五、国家相关政策的出台

　　9月15日上午,国家发改委与关部门召开国家棉花宏观调控联席会议,研究稳定市场措施，提出不排除延长今年进口棉花配额使用期限和提前发放明年配额的可能；9月27日，发改委、财政部、农业部、供销总社及农业发展银行等部门联合召开了全国棉花工作电视电话会议，财政部指出将合理运用储备调控棉花市场，保障市场供应和维持国内棉花价格的相对稳定；发改委指出通过适当增加进口可以满足国内纺织需求；9月28日中储及全国棉花交易市场发布消息，为了保证纺织用棉，在60万吨抛储完成后，又增加40万吨的储备。以上表明国家有关部门已经注意到了当前棉花价格的不理性上涨，这些政策的出台目的是为了抑制近期棉价的过快上涨，消除非理性投机的现象，防止产生经济泡沫。

　　六、技术上郑棉存在调整需求，在此不述

　　【牛市不言顶但终究有顶，赚钱和风险防范同样重要】

　　棉花当前仍处于牛市行情，在利多尚未完全消化的情况下，需保持多头思路对待，正所谓牛市不言顶，熊市不言底，但这不说明牛市无顶，熊市无底。我们认为棉价受天气、棉花种植成本增加、产需缺口扩大、和粮食等其他农产品价格上涨等因素影响，本年度棉价与上年度相比有所上升具有合理性，但棉价短期内过快过度上涨有着较大的市场风险。十月份不会出现类似九月的单边行情，甚至行情随时会出现方向逆转。投资者应切忌将期市当赌场，一旦行情转向，市场甚至不会给您逃跑的机会！

　　一、脱离供求基本面的上涨不具有可持续性，如前所述，当前棉价的上涨与资金炒作有较大关系；二、化纤将代替部分棉花需求，过高的棉价将促使纺织企业多使用化工原料，从而减少棉花需求；三、今年棉花价格的上涨，会刺激主要产棉国增加棉花种植面积（如巴西）、提高单产（如印度），在对来年产量增加的预期下，将限制棉价无休止上涨。2003年度出现的市场波动对棉花和纺织行业健康发展不利，我们应该吸取教训。四、国外宏观环境的不确定性、人民币升值预期等因素对下游而言是随时引爆的定时炸弹，毕竟棉花各产业链是不同步的。

　　另，我们应该防止高价买成本而低价卖成品的状况出现，仔细分析可以发现，在外资完成对国内大豆行业控制的操作过程中，国际期货市场大豆价格经历了“豆价上涨――下跌――豆油价格上涨”的特殊循环，我们应该对棉花产业的国外资本操作保持警惕。

　　【需关注的因素】

　　一、美国农业部将于今晚（10月9日）发布月度供需报告，需关注USDA是否上调美国出口预估和中国、印度及巴基斯坦的产量，预计该报告数据偏利多；

　　二、印棉：该国出口政策的变化亦将左右市场发展；

　　三、政策：国家关于增发配额、增加进口方面的措施是我们下一步关注的关键，同时抛储价格的走向也将进一步引导市场；

　　四、天气因素：棉花采摘进入中后期，后期天气仍需关注。

　　【相关信息】

　　USDA:9日公布报告调低中国产量22万吨至686万吨，调低中国库存28万吨至320万吨。（预了解详细数据，请联系我们）

　　ICAC:8日公布报告预测全球本年度棉花产量2520万吨，较上月调增9万吨，消费2510万吨增3万吨。期末库存910万吨减1万吨。（预了解详细数据，请联系我们）

　　印度棉出口登记中国已获批12.8万吨：据规定，2010/2011年度印度可免税出口的棉花总量为93.5万吨，超出部分将收取关税，目前已提交申请的棉花占63.1%约合59万吨。

　　汇率：10月8日中国棉花价格指数涨26元，为22710元；10月8日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.6830元。

　　宏观经济数据：9月份中国制造业采购经理人指数PMI为53.8%，较上月上升2.1个百分点，是PMI连续第二个月回升，创下近四个月来最高值，表明国内宏观经济正在由低迷向上扬的趋势转变。

　　18000到22000没货上涨，到美元贬值，通膨大涨到25000，25000时的棉花，将有好多棉企停产，风险又要来了。在25000左右会高位震荡，注意风险吧