疲弱的根基面注定了棕榈油弱势名目难以改变，空头抛售压力令期价持续下挫，估量短期P1305合约价钱将向6600—6750元/吨挨近。

　　库存压力此消彼长

　　国际棕榈油库存不竭增添主若是因为产量增添和出口欠安：一方面，主产国印度尼西亚近年新增棕榈树逐渐进入“青年期”，产出日益增添，足以保证全球棕榈油供给；另一方面，因为印度和中国棕榈尤缤下滑，采购量削减，导致马来西亚和印度尼西亚遭遇出口寒流，直接推高了库存储蓄。

　　虽然10月份马来西亚棕榈油出口量可能增添9.3%—10.9%，为156.7万—160万吨，有望缓解库存压力，但现实上，按照出产周期，产出高点会呈此刻10月份，如不美观按照曩昔四年10月份产量同比增速均值9.8%推算，今年10月份产量估量高达220万吨，预示月末库存或飙涨至300万吨。届时，历史性的天量库存将令期价加速下行。

　　值得注重的是，近期印度尼西亚和马来西亚关税之争进行得如火如荼，马来西亚出口形势的好转可能得不到延续。据体味，今朝印度尼西亚11月船期毛棕榈油价钱较马来西亚低30—35美元/吨，而且11月会把毛棕榈油出口关税由13.5%下调至9%，使得其更具出口竞争力。笔者认为，年尾之前马来西亚出口难见曙光，而两国的“龙争虎斗”会使全球库存上演“乾坤年夜挪移”的幻术，供需情形或将加倍宽松。

　　经由11月1日“一日游”弱势反弹后，连棕榈油重归下跌通道。利空身分释放是一个迟缓过程，在库存高企、消费偏僻事布景下，盘面随时可能遭忧氚掺商抛售，而在美豆市场失踪去标的目的之际，连棕榈油默示得内外交困，颓势行情料将延续。

　　内外价差再度倒挂

　　棕榈油市场内外价差顺价仅持续了三周摆布，便年夜头陷入倒挂状况，年夜而封锁了国内融资进口窗口，但这并未放慢进口的脚步。监测显示，10月份以来，虽然国内装运棕榈油进度不如9月份，但也明雕镂于7、8月份。因为消费已进入季节性淡季，跟着全国年夜部门地域气温骤降，市场需求将进一步削减，这将拉长国内去库存化周期。

　　而且当前的倒挂并不能对国内价钱组成支撑：第一，整个油脂板块仍处于熊市结构，底部难以探明，多头接货者持续被套，生意心态懦弱不胜；第二，马来西亚BMD棕榈油市场失踪头向下，期价重心迟缓下移，意味着风险释放较为漫长。此前，BMD市场的反弹对连棕榈油激励浸染有限，今朝马盘的疲软更将导致连棕油相对于马盘呈现较着的“跟跌不跟涨”的特点。

　　现实上，内外价差倒挂纺暌钩了国内现货市场的惨然。今朝基差已接近-300元/吨，处于历史底部区域，剖明空头在期货市场交割意愿较为强烈，而复杂的库存促使这些以现货商为主体的主力空头敢于抛盘，令根基无现货布景的多方节节败退。

　　外围市场失踪去指引

　　对棕榈油价钱影响较年夜的美豆市场，且则失踪去标的目的，也令连棕榈油缺乏联系关系品种的正向带动。尽管2012/2013年度美豆供需情形仍然偏紧，但市场仍沉浸在收成压力和呐缦憷丰登预期中。美国农业部供需陈述显示，估量2012/2013年度巴西和阿根廷年夜豆产量将分袂达到8100万吨和5500万吨，自上一年度恢复21.8%和34.1%，有望缓解美豆供给压力。跟着美豆陷入弱势振荡，根基面更弱的棕榈油将难以解脱“弱者恒弱”的定位，年夜而成为整个油脂板块的短板。

　　对于市场预期的豆棕价差有利于棕榈尤缤恢复的问题，笔者认为，过低的棕榈油价钱对国际买家的吸引是一个漫长过程，需求恢复尚需时日，或者当前价钱还必需跌到必然水平，才能够吸引能源需求呈现。

　　整体来说，库存复杂、需求疲弱令棕榈油根基面异常乏力，基差偏低和内外价差再度倒挂，导致空头抛盘力度不减，期价或将继续走软。手艺上，主力P1305合约连立异低，自9月下旬破位下跌以来，最高跌幅接近750元/吨，按照下跌三角形理论测算，期价可能会向6600—6750元/吨挨近，后期操作上以偏空思绪看待。