正向价差显示近弱远强

　　受供给年夜增、库存高企和生物燃料需求低迷影响，自9月初以来棕榈油期价持续下挫，最年夜跌幅接近16%。但跟着探底行情持续进行，利空身分已根基释放，加之近远期价差和豆棕油价差已不撑持棕榈油过度下挫，超跌反弹行情正在启动，甚至可能上演季节性反转的上涨行情。

　　今朝，棕榈油期价呈现筑底反弹迹象，杀跌风险骤增，而冬季攻势能否启动需要关注消费需求的清醒情形。P1305合约在7000元/吨一线将是多头较好的进场位置。

　　库存压力释放周期延迟

　　受季节性高产影响，9月份马来西亚棕榈油产量环比增添20%，达到200万吨，因为出口乏力，月末库存升至创记实的248万吨。尽管期碰头临产量、库存双高压力，但10月10日当天，马来西亚棕榈油不跌反涨，一改前期持续跳水的姿态，显示出利空兑现后的反弹意愿。

　　在高库存背后隐含着季节性身分，斋月节事后，马来西亚棕榈油出口需求往往陷入阶段性放缓阶段，而10月份之后产量步入减产周期将有助于库存压力邓晔着。一方面，马来西亚政府调整棕榈油出口政策有利于全球出口份额的争夺；另一方面，未来发生厄尔尼诺现象的可能性仍然存在，预示11月份至明年春节前后棕榈油产出放缓仍将令投资者担忧。

　　现实上，船运发芽拜访机构ITS和SGS数据显示，马来西亚10月上旬棕榈油出口较上月同期增添13%—16%，声名国际市场的消费正在清醒，如不美观这种增速能够连结，必将抵消额外的库存。但鉴于全球生物燃料产量增添放缓，未来棕榈油消费可能以较慢轨范成长，这将导致库存耗损周期延迟。

　　内外顺价持续时刻不长

　　国庆节假期时代，马来西亚棕榈油的惨然暴跌令内外价差倒挂向顺价逆转，导致进口成本支撑身分不复存在，但跟着BMD棕榈油期价的超跌反弹，内外价差顺价幅度年夜幅收敛。

　　虽然内外顺价可能会增添棕榈油的融资需求，推升口岸库存数目，令国内价钱承受库存高企之重。但因为融资需求不会实时启动，往往具有滞后性，且历史上内外顺价的时刻周期都相对短暂，融资较佳的时刻窗口可能会随时封锁。

　　值得注重的是，今朝国内低度棕榈油供给偏紧，现货商挺价意愿浓密，如不美观后期食用油整体消费旺季启动，将会带动以24度为主的口岸棕榈油库存下滑，届时代价将借机上涨。

　　不管马来西亚仍是年夜连市场，棕榈油期价均呈现出斗劲较着的正向价差枚举，这种结构声名2013年上半年全球植物油供给焦点将向棕榈油市场转移，导致消费国对棕榈油依靠水平可能显著增强，同时也纺暌钩出投资者相对看好未来价钱走势。

　　其实，棕榈尤缤能否好转，不仅取决于经济情形能否向好，也取决于过高豆棕油价差为需求替代供给的前提。今朝，国际棕榈油价钱对豆油贴水幅度高达320美元/吨以上，国内期货指数价差在2150元/吨摆布，均属于2008年全球金融危机以来最高水准。笔者认为，受到历史价差区间的束厄狭隘，豆棕油价差后期进一步拉年夜的空间已经不年夜，意味着替代发生的可能性较年夜，而凡是价差缩小发生在期价上涨过程中。

　　是以，棕榈油根基面继续恶化的可能性正在减小，期价已逐渐进入筑底阶段。手艺上，P1305合约自9月下旬破位下跌以来，最高跌幅接近600元/吨，如不美观按照6—9月份700—800元/吨的箱体振荡幅度测算，理论下跌空间已较为有限，多单可逢低介入，但需关注消费端口的启动情形。