高位运行，豆油处于蓄势阶段

oilcn特约评论员 高彦滨

　　随着中美大豆上市季节的临近，国内外豆类期货市场波动加剧，而国内各地豆油现货却交易稳定，且价格延续坚挺。近段时间，美国经济不良、美豆出口良好、欧洲小麦减产、中国油脂油料调控预期等相关信息，在市场上均得到不同程度消化，使当前豆油市场已经缺乏新鲜信息指引。不过，从未来大豆、豆油等进口成本，以及美盘基金动向来看，豆油市场实际上正处于蓄势待涨阶段。

　　一，大豆豆油进口成本延续高位

　　一直以来，我国进口大豆、豆油成本持续高位，尤其进口豆油，与国内倒挂严重，这直接促使国内进口豆油数量减少，并相应抵消了偏高库存量的港口地区进口大豆带来的压力。

　　截至9月6日，我国进口10月船期的豆油理论到港成本处于7983-8161元/吨，较港口地区四级豆油成交价格7800-7880元/吨，仍高出约200-300元/吨。而进口大豆11月船期理论到港成本为3889-4019元/吨，较港口地区3700-3790元/吨的大豆分销价格，高出近200元/吨，而即使是目前购买，1月到港的美国产大豆和5月到港的巴西产大豆，理论到港成本仍分别处于3934元/吨和3767元/吨，并未低于当前国内港口地区进口大豆价格。可见，进口大豆、豆油成本的坚挺，无疑在较长期间里对国内豆类市场构成支持。

 

　　二，未来生产存在利润缩水可能

　　最近几周，国内豆油、豆粕价格较为理想，且存在稳定需求，使各地企业生产大多赢利，不过，未来进口大豆成本提高，若油粕价格走稳，理论成本将出现微利，甚至亏损。

　　截至9月6日，国内各地企业压榨利润处于76-215元/吨，而若按照当天购买的、一个月后到船的进口大豆成本计算，理论压榨利润则亏损201元/吨至盈利10元/吨。由于远期压榨利润存在缩水可能，企业对油粕挺价成为正常，这也便利于未来豆油市场的行情。

 

　　三、美盘基金做多热情依旧不减

　　最近三年时间里，投机基金的持仓，几乎全部保持着净多头寸，而基金净多头寸的增长，几乎正好对应CBOT大豆期价上涨，这三年里，CBOT大豆期价从500-700美分平台区域，突破并稳定在900-1100美分平台之中。

　　今年，进入7月份以后，美盘大豆持仓中基金净多单呈现持续增长态势，截止8月31日，大豆基金净多单占总持仓的27.05%,达到140040手，创下2008年3月份以来新高，且已经接近历史高点，同时，豆油与豆粕品种的基金持仓也呈现净多且不断增长势头，这便支持了期货价格。

　　虽然此番基金净多增加未使期货价格形成新的平台，但在中国持续购买大豆，不断增加CBOT大豆保值单的刺激下，基金维持净多头寸的信心仍将偏强，这便为豆类市场提供了资金支撑。

 

　　从上述因素可以看出，豆类市场的潜在利多较为明显，但临近收割，美国大豆产量及结转库存量的不确定，成为豆类产品价格未有突破的主要制约因素，市场多在等待美国官方对数据的最终确认。当前，国内外各分歧机构对美国大豆预期基本一致，即大豆丰收，单产处于44-44.1蒲/英亩，产量在34.3-34.4亿蒲附近，如此的大豆产量，并不支持大豆过快、过高上涨。不过，数据已经被市场消化近两月时间，豆类市场的价格，受产量等基本面影响将逐渐降低。也就是说，未来豆类、油脂类产品价格，将更多、更直接的受到外部经济环境、政策、其他农产品的影响和带动。

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