外盘逐渐利好，油脂后市仍有反弹空间

一德研究院 孙曦

　　上周油脂三大品种走出了一个小“V”型反弹行情，前三个交易日油脂整体上延续了前期弱势回调整理的格局，但是在最后两个交易日内，在CBOT豆油行情回暖、外盘美元指数承压下跌、原油受撑反弹的带动下，油脂上演了绝地反击的好戏，一举收复部分失地。截止上周五收盘，豆油1105合约报收于8068元/吨，周涨幅1.05%;棕榈油1101合约报收于7020元/吨，周涨幅0.46%;菜油1101合约报收于8624元/吨，周涨幅0.75%.笔者认为油脂经过二周的回调整理后已经有了反弹的迹象，加上前期比较弱势的CBOT豆油有止跌回升的势头，美元指数在承压震荡，原油价格在缓慢上涨，预计近期油脂有望继续反弹行情。

　　NYMEX原油期货继续走高

　　纽约商业交易所（NYMEX）原油期货8月27日继续走高，以连续三天反弹结束了上周的交易。美国联邦储备委员会主席伯南克27日表示，如果美国经济复苏存在危险，央行将采取行动，这一表态令投资者恢复了信心。 NYMEX十月轻质低硫原油期货合约结算价涨1.81美元，至75.17美元，涨幅2.5%.ICE期货交易所布伦特原油期货合约最近上涨1.63美元，至每桶76.65美元，涨幅2.2%.

　　美元指数趋弱有助于油脂回暖

　　美欧经济数据的疲软表现，尤其是美国的房地产和就业数据。值得关注的是美联储重启量化宽松政策。短期看政策效应比较利空，因为推出的背景主要是成屋销售、工业需求和消费类数据走弱，就业数据也不甚乐观，说明短期经济上涨遭遇较大压力。美元指数从上周开始缓慢承压震荡下跌，尽管跌幅不是很大，但是下跌的趋势比较明显。美元指数间接反映美国的出口竞争能力和进出口成本的变化，国际上主要商品都是以美元计价，美元指数的走弱可以把油脂的上升渠道打开。

　　中国对大豆的需求强劲抵消丰产带来的压力

　　近年全球油脂消费稳定增长，这也使得全国油脂产量也同步增长的情况下库存消费水平逐步走低。2010/2011年度全球油脂消费预计将比上年度增长650万吨，其中豆油消费增长近200万吨，80%的增长来自中国。我国国产大豆今年收成会好于去年，但由于种植效益与其他作物相比处于劣势而令大豆种植面积减少，总体产量很难出现恢复性增长，这也决定了我国大豆进口量在新年度将进一步增长。事实上，在今年南美和美国均丰产的情况下，美豆价格仍然坚挺，这很大程度上来自于中国需求的强劲。美国农业部出口销售报告显示2010/2011年度美国大豆出口订单累计已经达到1409.17万吨，已经完成美国农业部八月报告预估年度出口总量3905.5万吨的36%,我国对大豆的强劲需求使大豆丰产带来的压力得到了释放。

　　天气不稳定推高棕榈油期价

　　据吉隆坡8月27日消息，马来西亚毛棕榈油期货上周五收高，受豆油投机买盘兴趣及利多的价格预估支撑。BMD基准11月毛棕榈油期货合约收高13令吉或1.8%,报每吨2543令吉，盘中交投区间在2527-2557令吉/吨。天气状况不稳定令产量增长放缓且需求增加可能继续推高棕榈油期价。主产国印尼及马来西亚正面临生产迟滞的状况，之前厄尔尼诺天气削减单产。厄尔尼诺天气过后又出现拉尼娜天气，可能再度冲击产量，因其带来更多的降雨并阻碍一些地区棕榈果的收获。而种植户担忧大雨可能在年底时引发洪水，并使得向精炼厂及港口运输棕榈油变得困难。综合看来，天气情况继续威胁棕榈油产量，进而长期支撑棕榈油价格。印尼棕榈油协会执行理事称，在印尼，单产下降、天气状况异常，可能令今年产量下降10%-15%,至1800-1900万吨，印尼2009年棕榈油产量为2060万吨。

　　豆类及油脂等农产品处于“牛”市周期

　　2010年是不平凡的一年，全球自然灾害不断，巴基斯坦的洪灾、俄罗斯的大火、东南亚厄尔尼诺天气等等，今年农产品全球产量的减产已经不可避免，而需求却是在增加。近期我国大蒜、生姜等农产品的价格上涨不是一个偶然的现象，虽然这些食用农产品不是上市交易的期货品种，但是通过相互之间的价格传递效应，最终或多或少的将影响到农产品的期货价格，使之价格上升，而且到目前为止食用农产品的价格上升势头丝毫没有降温的迹象，政府在保护农民利益的前提下想必不会大力的打压农产品的价格，可能会适当的出台一些措施进行引导。笔者预计在2010年下半年以及2011年度整个农产品期货将处于一个“牛”市周期，虽然各品种在上涨的过程中价格会出现一些回调整理的情况，但整体上涨的趋势不可改变。

　　通过前面的分析可以看出，在经过前期的回调整理后，在外盘逐渐利好的带动下，油脂三大品种近期又有望踏上上升的通道，操作上，趋势投资者中期多单可继续持有。

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