油脂期价短期继续下跌空间有限

浙商期货  朱金明

　　7月初，油脂期价开始再度上攻，部分品种涨幅超过1000元/吨，并成功突破近一年多的阻力位，但从上周开始，油脂期价的表现就相对萎靡，盘中甚至数次出现跳水行情。截至目前，油脂期价整体快速回调的幅度已经比较大。笔者认为，油脂期价短期继续下跌空间已有限。

　　周边环境不佳拖累油脂期价

　　经济数据仍然令人失望，股市连续多日走低，如过去两周内美股累计下跌了7%左右，部分风险类资产被投资者抛弃。另外，本周国内油脂期价曾一度出现了止跌企稳迹象，但受A股及周边市场拖累再度连续小幅下挫。目前，随着道指回升至万点上方，给市场带来一定的支撑，短期下跌趋势可能趋缓，部分抄底资金开始入场。而原油期价也追随股市反弹，油价克服了美国政府报告称上周原油库存意外大幅增加带来的不利影响，下跌变为上涨，最终结束了此前连续5个交易日下跌的势头，且技术上70美元/桶附近也会有强劲支撑。

　　菜油抛储市场传闻是把“双刃剑”

　　除了周边市场对油脂的拖累之外，国内油脂类商品的调整，最直接的导火线在于菜油抛储的传闻。7月份CPI上涨3.3%,其中食品价格上涨6.8%后，市场开始有调控的预期，相关政府报告也多次提及控制食品价格。前期，市场传闻国家将抛售菜籽油，价格为8600元/吨，这对于处于快速上涨阶段的油脂来说，必然产生不利的冲击，当前已经在盘面上得到体现。但同时我们也应该看到，如果这个价格属实，实际上又从成本上对菜籽油构成了一定支撑，因为这意味着流入现货领域的菜籽油价格肯定在8600元/吨之上。换句话说，油脂类商品的价格底部将会再一次的被抬升，也意味着油脂期价回调的低点将会比较清晰。

　　农产品处于“牛”市周期

　　长期来看，农产品及油脂市场已经进入“牛”市周期。我们从美国农业部公布的8月份供需报告可以看到，全球大豆供需平衡拐点已经出现，虽然2010/2011年度期末库存仍在增加，但期末库存消费比下滑，国际大豆需求数据出现增加，特别是来自中国的进口需求。这意味着豆类品种自身的旺盛需求的格局支撑其进入“牛”市周期，而不仅仅是前期作为农产品的一员因小麦、玉米走强而被动跟涨。

　　虽然美豆、玉米生长进度依然顺利，作物优良率都保持在历史相对的高位，但因天气市炒作接近尾声，预计对行情影响不大。而从季节性因素看，美豆9月往往是调整市，且处于一个炒作题材相对真空的阶段。

　　现货价格止跌探明了油脂期价下方空间

　　在前期突破的过程中，期现货价格一度同步上涨，但回调途中现货价格下跌却是十分迟缓，表现出不肯大幅下跌的趋势，期现货价差也在进一步的缩窄，后市现货价格的坚挺也将会带动油脂期价底部的抬升。另据了解，当前国内超市食用油已开始提价，“双节”临近企业备货需求将对市场构成支撑。

　　技术性调整不必过于担忧

　　从另外一个角度来说，在连续的上涨之后，国内油脂期价的涨幅大部分超过了1000元/吨，技术性存在调整的需求。另外，笔者认为，期价在突破了一年来的阻力位后，也需要对这个位置的突破进行再次的确认，今后此处的技术支撑作用估计将不断彰显。

　　等待企稳后多单可以再度入场

　　通过前面的分析可以看出，豆类、油脂品种自身供求已进入“牛”市周期，短期继续调整的空间比较有限，因而，在操作上应该持有逢低买入的策略。但品种之间的强弱将会略有不同，如马来西亚棕榈油高产期来临，8月之后库存随着出口下降可能增加，棕榈油后市可能表现偏弱，而菜油因收储、抛储双重影响，其低点应该最为清晰。技术上，美豆可关注期价在980美分/蒲式耳附近的支撑，国内豆油可关注在7800元/吨、棕榈油在6800元/吨一线的支撑，投资者可以上述技术位为参考止损，建立部分中线多单。

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