大豆：长假变数多，观望是首选

从历史表现看，我国“十一”长假之后首个交易日，国内大豆期货更多以收跌为主，尤其是2007年、2008年跌幅显著。统计数据显示，做多尤为不妥。

　　此外，据基本面分析，美豆格局基本面上整体偏空，其他大宗商品原油、金属处于高位，面临较大回调风险。建议采取稳健策略，在“十一”之前尽量多看少动。

　　鉴于连豆与美豆高达90%的相关性，国内长假期间外盘走势则要反映到连豆节后首个交易日行情中，投资者如果留仓方向错误，则面临很大风险。2008年“十一”后大豆期价连续三个跌停，此后大豆延续半个月的下跌走势，从4000元跌到3000元关口，导致众多投资者亏损严重。

　　过去9年6次收跌

　　“十一”期间，外盘继续交易，CBOT大豆的涨跌幅基本决定国内大豆价格节假日后第一个交易日的涨跌，通过对2000年以来“十一”后大连大豆价格当天收盘涨跌的数据分析发现，总共9个年份中，有6年连豆开盘当天是收跌的，其中2007年、2008年连豆跌幅较深。其他年份里，国庆后连豆涨跌幅不大，相对比外盘平稳。

　　2000年到2008年的“十一”期间，2007年和2008年美豆走势变化很大，风险较大。2007年“十一”期间美元反弹、原油价格疲弱以及美豆季节性收获压力，导致美豆价格下跌5.13%，带动连豆节后大跌。2008年“十一”期间，美豆受次级债危机、美元指数涨至13个月高位以及美豆库存高企影响，暴跌16%，跌破1000美分，带动连豆国庆后连续3天跌停。

　　可以看出，美豆“十一”期间走势基本决定了连豆开盘价格涨跌，如果美盘走势平稳，则连豆国庆后波动幅度较小；如果美豆暴跌，则连豆会跟着大跌，所以我国国庆节期间，最主要风险还是来自于美豆“十一”期间走势。

　　节前涨 节后跌

　　为分析大连大豆价格“十一”前后价格波动规律，我们统计了2000年以来，每年以“十一”假期时间为中心、前后各截取一个月数据，构建价格走势和波动率图形，通过构建的数据图形来分析大豆价格“十一”前后涨跌和波动规律。

　　通过研究发现，涨跌方面，大豆价格“十一”之前的一周里，大豆价格往往是上涨的，“十一”后则大幅下跌，而经过一个星期调整震荡后，再度大幅拉升。波动率方面，鉴于规避风险，大豆价格在“十一”之前波动较小，“十一”后随着投机再度活跃，波动率明显加大。

　　根据从2000年以来“十一”前后大豆持仓量和成交量的统计，如图2，大豆持仓量和成交量国庆前后变化幅度较大。大豆“十一”前两个交易日，大豆持仓量大幅减少，这也不难理解，为了规避风险，节前选择离场观望的投资者明显增多；“十一”之后，大豆持仓量变化较大，随着投资者再度入场，持仓波动明显。成交量方面，“十一”之前一周左右，大豆成交量开始逐渐减少，“十一”之后，大豆成交量则回升到假日之前水平。

　　美豆走势偏空

　　“十一”期间，美豆主要影响因素有美豆收割和产量情况、南美大豆播种、美农报告10月份月度供需报告预期、原油价格、美元指数、政策变化、经济运行等情况。如有突发因素，如2008年次级债危机等事件，市场则蕴藏巨大风险。

　　9月末，北半球大豆临近收割，主产区天气影响大豆成熟和收割进度，低温天气甚至霜冻可能影响大豆最终产量。10月份南美巴西大豆开始种植，南美大豆种植面积预估情况也是影响市场走势的重要因素。美国农业部10月份月度供需报告临近，出口销售报告，美农业部公布大豆生长进度的落叶和收割进度，对市场行情会产生重大影响。宏观经济运行、原油、美元也是影响美豆指数走势的重要因素。

　　今年“十一”国庆假期即将来临，美豆丰收几乎已成定局，据美国农业部9月份报告称，美豆将增产8%，达到8830多万吨，对市场有一定压力，目前虽然美豆收割延后一周左右，但根据天气预报，霜冻天气概率较小，基本面格局偏空。

　　南美大豆播种面积预估方面，一些机构普遍预期2009/2010年度大豆播种面积大幅增加，其中巴西预测增长3%-5%,油世界、布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测阿根廷大豆种植面积增加20%，南美大豆种植面积大幅增加将给大豆价格造成很大压力。

　　此外，原油价格处于近期次级债危机以来的高位区间，美元指数跌破78美元支持关口，后市大宗商品价格回调风险加大。大豆价格受到周边商品市场的影响程度也较大，国庆期间原油、美元走势是影响美豆重要因素。