油脂乐观预期不改期价重心有望上移

春节前后，油脂价格在商品市场整体上涨的带动下出现小幅反弹，之后进入区间整理。目前从K线走势来看，油脂底部已经确立。笔者认为，由于市场对长期走势的乐观预期未改，油脂近期大幅走低的可能性较校从长期来看，全球油脂供需偏紧格局将推动油脂期价重心上移。

　　大豆增产难改2009/2010年度油脂供需偏紧局面

　　目前来看，大豆增产无疑是压制油脂期价的最重要因素。从USDA公布的供需数据来看，2009/2010年度全球油脂总产量虽然增加，但增长幅度却低于消费量的增长，油脂供需偏紧格局并没有得到改变。

　　全球油脂供需情况

　　在9种主要油脂品种中，除菜油和棕榈油期末库存较上年度小幅增加外，其他7个油脂品种期末库存均出现下降，油脂期末总库存较上年度下降逾4%。库存消费比方面，除菜油小幅增加外，其他8个品种均出现下滑，油脂总库存消费比较上年度降低0.7%。

　　当前美豆产量已经确定，南美大豆预期产量在经过连续上调之后，向上的空间也已有限。受不利天气影响，世界第一大油脂品种棕榈油自去年11月份起已提前进入减产周期，产量大幅下滑。后期干旱天气若持续，将加重对棕榈油产量的影响，那么本已脆弱的油脂供需局面将会更加紧张。

　　新季大豆播种面积预计难以增加

　　从长期来看，可替代种植的不同农产品之间的比价关系相对稳定，但农作物短期的经济效益差异往往影响下一年度的种植面积与产量。国内大豆与玉米的比值一般在2.1—2.5之间；在美国，大豆与玉米的比值在2.1—2.7之间，大豆与棉花的比值在12—16之间。现阶段，国内大豆/玉米低于2.1，已降至2006年以来的低位。美国大豆/玉米处于历史均值正常范围，但是大豆/棉花和玉米/棉花已跌破长期比价区间，处于2006年以来的低位，这表明美国棉花种植面积增加难以避免。若考虑到2010年美国政策性土地轮休，农作物播种面积将不会增加，因此大豆和玉米的总播种面积将会减少。3月底USDA将公布新季农作物意向种植面积报告，那么大豆与玉米以及大豆、玉米与棉花的比价关系将决定农民的种植意愿。USDA上周曾预计今年玉米播种面积为8900万英亩，而大豆播种面积减少至7700万英亩。若再考虑到生物燃料的需求，那么新季美国大豆播种面积能否增加令人堪忧。

　　天气炒作或助油脂底部抬升

　　随着南美丰产预期炒作的结束，市场焦点逐渐转向美国种植面积预测和油籽产区的天气情况。充沛的雨水虽然有利于作物的生长，但若过量也将给作物生长、收获和运输带来不利。据报道，目前南美部分地区已出现大豆根部腐烂现象，市场关注的大豆锈病发现病株已是上年度同期的两倍左右，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示阿根廷大豆产量可能低于市场预期。另外，由于基础设施尚未得到改善，大豆丰产及多雨天气也将考验南美地区交通运输能力，近期已陆续有报道称巴西港口运输大豆的卡车出现排队现象。

　　除棕榈油产量受恶劣天气影响外，我国冬播油菜也遭遇异常天气的考验。据国家气象局的最新评估，去年秋季以来降水异常偏少、气温偏高，我国西南地区出现秋、冬连续干旱。目前，西南地区旱情仍在持续，并有向周边地区波及趋势。而长江流域及南方省份，前期降水较多，气温偏低，部分油菜遭受冻害，影响了生长。近期气温虽然转暖，但市场预计生长季节推迟或成定局，单产也将会受到影响。

　　综上所述，目前油脂市场企稳并出现小幅反弹，人气有恢复、开始凝聚的迹象。在油脂供给偏紧的基调下，加之产区天气的不确定性和大豆竞争播种面积不占优势的预期，后期油脂期价整体重心有望进一步上移，但由于资金双向减持头寸，表明当前的价格水平得到了基金的认可，短期出现大行情概率较小，振荡仍将是主基调。