棕榈油季节性上涨压力重重

欧债危机蔓延，利空商品市场

　　“二次探底”的可能性持续困扰着欧美市场，虽然美国经济数据显示其复苏势头依然存在，但是也出现减缓的迹象。欧洲债务危机可能还将持续蔓延，欧元的快速贬值，直接导致美元指数持续推高，冲击商品短期走势。笔者认为，近几个月内即便全球经济不出现“二次探底”,股市及商品市场延续上月的调整态势也在所难免。后市欧元的反弹才是经济再次复苏的前瞻性信号。

　　菜油一枝独秀难改油脂弱势

　　菜籽油无疑是上周油脂市场乃至商品市场最为亮眼的品种，主力合约1101期价多次放量拉升，攻破8200元/吨关口，并且一度带动豆油和棕榈油上涨。期间对加大油菜补贴、湖北油菜产业联盟和今年菜籽减产的炒作，也未给菜油期价带来更持久的支撑，向上突破势头如昙花一现，不过也使买豆油抛菜油的套利投资者再次获利。从盘后持仓中也没有看到主力多头资金的大举入场，反而是空头席位集中增仓。棕榈油主力合约1101盘中数次冲击6700元/吨这一前期反弹高点，但明显上冲乏力，屡屡受阻回落。且从油籽自身基本面来看，2010年二三季度也将更多是区间振荡走势，四季度美豆产量尘埃落定之后或许行情才有发动的条件。

　　短期港口棕榈油库存压力巨大

　　马来西亚货币年内明显的升值趋势，共同造成马盘BMD毛棕油期货抗跌筑底运行，当地棕榈油出口商的装船报价居高不下。因此，外围市场也成为国内经销商几乎唯一的跟盘挺价支撑，但基本面偏空压力仍对港口分销市场形成明显的反弹阻力。

　　2009年四季度以来，我国进口棕榈油到港势头异常强劲，成为植物油进口市场强劲增长的龙头品种。中国海关总署数据显示，2010年1-4月，棕榈油进口总量达到创纪录的202万吨，同比提高14%.目前国内棕榈油港口库存大约在70万吨，为历史最高纪录，而且受今年上半年倒春寒、气温回升缓慢等反常天气影响，棕榈油的季节性消费迟迟未能启动，导致低熔点棕榈油胀库现象严重。

　　棕榈油有望长期保持消费增长趋势

　　目前，国内棕榈油年消费量约为700万吨，其中约250万吨为工业用油，其余450万吨食用。事实上，这种食用棕榈油和工业棕榈油消费的差异，已经反映到两者的价差结构上。正常情况下，进口24度棕榈油应比工业棕榈油高50美元/吨以上，但今年以来两者价差基本持平，甚至出现过倒挂。2010年以来，因地产和汽车业的火爆，整个行业呈现供不应求的态势，目前诸多以棕榈油为原料生产硬脂酸的企业，企业基本零库存。因而笔者认为，后期棕榈油工业消费仍将保持平稳增长。

　　且随着分提、精炼技术的发展，目前低度棕榈油（如12度）外观基本和豆油一致。棕榈油消费有望长期保持增长。此外，随着进口关税的减少，棕榈油的成本优势愈发明显，日后国内油脂消费中棕榈油的比例仍将进一步增大。

　　综上所述，棕榈油市场后期处于“去库存化”阶段，将受到来自经济环境及供需基本面的利空影响。虽然港口成本居高不下，但棕榈油期价可能还将继续探底。如果短期市场系统性下跌风险能够缓解，则6300-6400元/吨这一成本区间将是此次下行趋势的重要支撑位。