油脂短线反弹，弱势格局未改

经过端午节小长假，国内油脂市场显现反弹走势。虽然外围市场，尤其是欧债危机暂有缓和迹象，商品市场避险需求有所弱化，但从油脂整体供应面及库存高企的状况来看，油脂近期仍属短线反弹，弱势格局未改。

　　欧债危机缓和，但言消除为时尚早

　　近期，欧洲债务忧虑有所缓解，西班牙发债顺利一度提振市场，但国际市场各主要投行仍看空欧元长期前景。虽然目前已基本消化关于欧元的各种利空因素，但投资者对欧元区前景并不持乐观态度。考虑到欧元区部分国家仍有债务违约风险存在，欧元目前的上涨仍看作是对整体下行走势的修正。美元的反弹走势仍可能延续，在这样的外围环境下，以原油为首的大宗商品仍将承受经济复苏道路曲折带来的压力。近期，原油上涨缺乏仓量较好的配合，且短期反弹后，上方压力有所增加，暂时缺乏大幅上行的动力。

　　国际油籽市场多空因素交织，区间振荡走势延续

　　从基本面来看，油脂油料市场近期的压力在于供应暂无明显忧虑。南美供应充足，出口积极性较高，尤其是近期反弹后，进一步的涨势易于引发南美抛售避险需求的增加，从而对美豆形成一定抑制。

　　不过，对加拿大油菜籽种植问题的担忧给市场提供潜在支撑。加拿大西部地区潮湿天气对油菜籽种植面积及油菜籽生长的不利影响，令市场担忧未来加拿大菜籽的供应问题，近期ICE菜籽保持上行势头。从国际市场油脂替代角度来看，菜籽及菜油的供应忧虑对豆类形成一定程度的利好，加上美豆部分产区近期也有土壤过于潮湿的问题存在，也对美豆形成一定支撑。

　　美豆自今年初以来形成的振荡格局依然未破，前期阻力位即980美分附近压力存在，而本轮反弹虽有触及可能，却暂缺乏突破能量。当前美豆虽暂时处于反弹之中，但总体弱势未改，持续上涨走势尚需更多利好因素支撑。而外围的摇摆走势令国内油脂市场缺乏更多借势之力。

　　马来西亚棕榈油进入增产周期带来利空影响

　　近期，马来西亚棕榈油保持相对弱势。目前，马来西亚棕榈油已确认进入增产周期，成为其走软动因，而且市场认为虽然出口需求可能增加，但难以抵消产量增长带来的压力，马来西亚棕榈油6月末库存可能在5月156万吨的基础上有所上浮。

　　除此之外，棕榈油面对的国际市场环境不容乐观。在人民币升值预期的推动下，与中国在出口领域竞争的经济体货币走高。马来西亚林吉特兑美元汇率上涨并持稳至3.2林吉特，达到23个月以来的高位，令马来西亚棕榈油出口竞争力下滑明显。国际市场上，目前马来西亚7月船期棕榈油较阿根廷豆油FOB价高出20美元/吨，大多数买家目前更愿意采购豆油，包括印度在内的亚洲国家在当前的价差条件下采购豆油的积极性更为高涨，这对马来西亚棕榈油形成较强的价格压力。从价格表现来看，短期反弹仍未令棕油摆脱弱势格局，当前在油脂市场中仍处在最弱状态。

　　国内油脂市场仍受库存拖累

　　当前港口棕榈油库存水平在70万吨附近，创纪录高位，显示国内棕榈油需求下滑的颓势。从往年度情况来看，6月棕榈油将进入消费旺季，而按照当前国际市场价格的形势，国内对于棕榈油的采购热情或将弱于以往。在国际市场油脂价差出现棕榈油偏强的情况下，国内采购有向豆油转向的可能。棕榈油延续弱势以获得较为明显的价格优势或将是未来一段时间内可能发生的情况。

　　国内豆油的情况也并不乐观，我国自去年下半年以来持续的大豆高进口量令国内豆油供应较为充足，大量大豆压港现象突出，且当前很多油厂处在停工限产，消耗库存的状态中。不过，这个利空已经逐渐得到市场消化，而且为了避免大量进口带来的冲击，不少企业已经推迟了大豆的进口日期，或将给下半年的市场总体供应带来一定缓解。

　　就近期市场而言，国内豆油的供应压力对市场形成的压制局面仍将会限制盘面的表现，国内油脂市场整体的去库存化过程仍可能在6月继续演绎。当前国内市场豆油去库存化过程令其基本面略强于棕油，二者价差仍趋扩大，而菜籽油与豆油价格运行于历史同期高位，后期在菜油供应趋增加的情况下，豆油有望逞强油脂市场。

　　综上所述，近期国内外油脂市场利空得到一定程度消化，短线反弹，弱势暂未改。从油脂间价差关系及油脂当前供需形势看，豆油走势仍是油脂市场核心波动要素。后期油脂摆脱弱势，仍需豆油消化利空因素，夯实下方支撑，引领整体市场走强。