油脂期货后期将探寻底部支撑

6月油脂市场总体表现为探底反弹走势月末再度回落的走势。月初受到欧元区债务影响，商品出现急挫，国内油脂跳空探底震荡，在端午节小长假期间由于外盘未在出现更多风险事件，系统性利空因素减弱，节后普现反弹，国内油脂也在逐渐展开回补6月7日跳空缺口之旅。月末系统性风险再现，市场忧虑中国经济发展速度放缓，引发普跌，油脂跟随再度重挫。

　　油脂下跌过程中表现各异

　　在下行过程中，棕榈油弱势最为明显，受马来西亚棕榈油步入增产周期的影响，加上国内库存较多，出货缓慢，一度成为油脂最弱。而在步入反弹过程中，棕榈油弱势也较明显，未能有力回补缺口，但月末这波回落中，棕榈油弱势却不再明显，前期相对超跌，且因国内渐进入棕油需求消费旺季，市场预期有所变化相关，跌势相对放缓。但从外围来看，马棕油产量增长周期压力显现，林吉特升值的压力仍在延续，且国内库存高企需要时间进行消化，总体格局仍显弱势。

　　豆油跳空后反弹稍急，迅速回升到7600元/吨上方，但力不从心未能守稳。豆油因今年大豆进口量较大，可压榨量增加，无形中也为下游带来较强压力。当前国内油厂报价平稳，停工限产，库存压力有限，且由于成本限制，下行压力并不强烈，但是需求平淡，油厂大幅提价动力也不足，仍需要来看外盘的情况提振。7月，美豆旧作库存数据发布，新旧种植面积明朗，在旧紧新增的情况下，天气情况无疑将是一个引发盘面波动的重要变数，天气市是否能现尚待观察，若无实质性利好引导，豆类宽幅震荡格局难改。而美豆油缺乏新需求增长点，出口略好仍待延续性。

　　加拿大菜籽因天气影响种植受阻一度对国内油籽市场形成一定的利多，但是其替代品较多，且中国直接进口菜籽量仍处低位限制其波动高度，而这也未能给国内菜油更多支持，国内新菜籽收购购销平淡，油厂报价略提升，且菜粕价格下挫令油厂具有一定挺油价压力，却无奈将受到其它油脂掺兑优势显现，7月棕油对菜油优势相对明显。

　　国内库存压力仍将压制

　　国内油脂市场仍受高库存之累，当前港口棕榈油库存水平已经在70万吨附近，创纪录高位。这种高库存的现状显示了在去冬今春低温天气因素干扰下，国内棕榈油需求下滑的颓势。国内豆油的情况也并不特别乐观，我国自去年下半年以来持续的大豆高进口量令国内豆油供应较为充足，大量大豆压港现象突出，且当前很多油厂处在停工限产，消耗库存的状态中，应该说面对大量的大豆进口之下，豆油去库存化的过程仍在进行中，油厂仍以积极促进出货为主。就近期市场而言，国内豆油的供应压力对市场形成的压制局面仍将会限制盘面的表现，国内油脂市场整体的去库存化过程仍可能继续演绎。

　　从较长的时间来看，库存利空其实延续数月，并逐渐得到市场消化，去库存化的过程也已经进行，而且为了避免大量进口带来的冲击，不少企业已经推迟了大豆的进口日期，或将对未来的市场总体供应带来一定缓解。

　　后市展望：油脂未来一段时间的任务将是探寻底部支撑。

　　油脂市场整体处在去库存化大格局中，未来一段时间的主要任务将是探寻底部支撑，并实现筑底的过程。

　　这个过程将受到以下因素的干扰和共同作用。

　　一、美国农业部季度库存与种植面积报告并无过多意外。预期美豆旧作库存紧张得到确认且库存量低于预期，但新作种植面积增加也高于市场平均预期，加上天气情况依然良好，供应充足预期仍会制约美豆类整体的走势，奠定一个整体偏空的格调。

　　二、美国天气情况是否出现明显的变化，6月末局部降雨过多对于美豆优良率形成一定的影响，未来的天气市炒作能否规模化需要看“天”行事。若天公作美，不对美豆产生进一步恶劣影响，则市场焦点将会转向供应增加的预期，从而继续走软，从中长期来看，美豆850-900之间或将是天气市能否引导美豆类探明支撑的重要区域。而美豆油在此影响之下也将可能下探支撑，甚至存在探寻36美分支撑的可能。

　　三、林吉特升值令棕榈油价格优势发挥受限，而国内当前棕榈油库存居于70万吨的历史高位，令后期棕榈油的整体形势暂难乐观，若不能守稳2400林吉特关口，则难免进一步走软。除非国内外进口继续平稳显著出现增长，但这也仅可能改变棕榈油在油脂市场内最为弱势的地位，却难有引发趋势转变的力量。

　　四、国内油脂去库存化过程延续，国内暂难寻亮点，跟随外盘波动仍是主导趋势。

　　五、国际宏观大势影响，欧元区债务危机是否进一步深化，以及其它经济体经济复苏及发展进度，尤其是我国整体形势变化是否继续会对全球经济带来系统性影响。月末，欧元区债务危机重燃，美国经济咨商局将中国4月领先经济指标指数大幅下调至0.3%,引发市场对于中国及世界经济复苏速度放缓的忧虑，再度引发了系统性的下跌，油脂重挫。在月末的跌势中我们可以看到，若中国及世界经济发展放缓，则对商品市场中的金属及工业品最为直接，对粮油等食品类的冲击多为间接和受累下挫，在通过跟跌并回归基本面的合理价格区间过程中，粮油相对会有较好的抗跌性，并相对会更早具有逢低做多机会。

　　目前来看，油脂市场整体倾向震荡趋弱，未来一段时间将找寻底部区域，这个过程未必可以在7月内迅速完成，但却可能是否制造出新的年内低点位置，一旦告破年内前底，则弱势寻底过程将会延续。在这个过程中，中长线趋势单暂不急于介入，关注新年豆美豆供应及国内库存消耗情况，波段性操作将是震荡寻底过程可有的操作选择。