豆油维持振荡，上涨仍待时机

豆油进口维持低位和油厂处于盈亏平衡点 下跌空间受限

　　国内豆油价格经过近期连续下跌后，已经普遍低于国际市场。6月船期南美毛豆油到我国CNF 报价841 美元/吨，折合完税成本7250 元/吨，比沿海四级豆油价格高100-200 元/吨，进口豆油继续亏损。此外，限制阿根廷豆油进口政策没有发生明显改变，未来豆油进口数量将维持低位水平，使得国内豆油价格相对较强。

　　从进口价格来看，按照6月初进口大豆折合到港完税成本3450-3500元/吨，国内沿海工厂6-7月份豆粕合同价格跌至2700-2750元/吨，而四级豆油价格跌至7000-7100元/吨，油厂已经处于盈亏平衡甚至亏损，因此沿海部分大中型油厂已经开始有停机计划，预计6月中旬以后，沿海地区有停机计划或者停机的油厂数量将有所增加，这可能部分缓解下游产品价格的压力，大幅下跌的空间受限。

　　未来大豆进口量仍将维持高位 压制下游产品价格

　　海关初步统计显示，中国5月份进口大豆为437万吨，低于预期水平，这主要归因于船期延后和港口拥挤而导致的无法卸货，但国家粮油信息中心根据进口大豆装运船期及到港情况预计6月份进口大豆数量在600万吨左右，未来几个月国内大豆供大于求的局面仍存，下游产品的供给压力较大。

　　因此，从外围宏观环境来看，美国经济复苏的曲折性和欧洲债务危机的担忧，使得商品价格振荡加剧。同时，国内通胀压力巨大，且未来几个月政策性调控压力仍在，国内商品走势将弱于外盘。

　　从基本面来看，由于期价存在天气升水和种植面积增加的压力，使得美豆呈振荡之势，这也意味着美豆进口成本将维持在一定的区间水平。

　　国内市场上，由于6-7月份为南美进口大豆的高峰时期，下游产品的供给量压力将抑制豆油的价格。但是，由于进口豆油受限以及油厂的压榨利润决定了油厂的开工情况，豆油大幅下跌的空间受限。

　　预计后期豆油的振荡区间7300-7600元/吨，建议投机者在此区间以振荡思路操作，大幅上涨需等待外围环境企稳和美豆天气炒作。