天色炒作所激发的外盘美豆年夜幅上涨无疑是国内豆粕近期持续上扬的主要原因。国内年夜豆消费近80%依靠进口，美豆年夜涨带动国内进口年夜豆成本价快速上升是豆粕上涨的内在原因。本周 CBOT年夜豆再立异高，复杂的基金持仓以及多变的天色，使得美豆在高位震动加剧。今朝美豆已经起头天色炒作的高涨期，年夜豆主产区异常干旱的场所排场，少量的降雨难以解决。后期美豆产区的天色将为近期行情的关头身分。

　　市场剖析 

　　7月的豆类市场上演冰火两重天走势，上半月，期价年夜幅飙升，尤其是CBOT年夜豆市场各合约均创下历史高点，7月23日成为豆类的转折，期价高台跳水。此番行情的年夜起年夜落，可谓是天色和基金成为首要推手。持续的高温干燥让美豆频现高点，基金买盘不竭立异高。随后美豆慢慢进入关头期，部门地域降雨预期增添，加之西班牙债务危机回复美元走强，基金年夜幅平仓期价高位回落。今朝豆类进入高价区，高处不胜寒之意味较浓。欧债风浪回复硝烟，天色敏感度增添、基金高位的调整均让未来豆类走势越策动荡。 不外年夜久远来看，美国旱情已经很是严重，尤其在作物发展关头期，主产区获得降雨的概率很低，产量下滑预期不竭增强。美豆新年度年夜豆供给面临严重考验。与之对比，国内豆类市场短期仍以豆粕最强。9月份之前，处于高位的生猪存栏量仍对豆粕形成支撑。

　　一， 欧债危机危机缱绻不竭 美元持续走高

　　跟着美豆发展进入关头期，美豆产区的天色加倍主要。年夜最新发布的美豆结荚率来看，因为播种的提前，使得美豆今年的发展要提前，与2002年年夜体相当，远跨越近5年同期水平。这也使得今年的天色炒作比往年都有所提前。受到6月份以来高温炎热的天色影响，最新发布的美豆优良率屡屡下调。截止到7月23日，美豆优良率仅为31。来自于美国农业部的美豆发展指数已经跨越1988年，茨暌剐记录音来最低水平。

　　7月中旬以来，西班牙债务危机回复喧哗。一时刻有关欧债危机的担忧情感再度高涨。西班牙处所政府短期内接连爆发债务问题确实给市场抉择信念造成重创，如不美观西班牙处所政府债务危机伸展的势头不能获得遏制，那么其中心政府也很可能难逃向欧盟周全求援的厄运。

　　图：美国年夜豆优良率

　　图：美元与CRB走势对比

 
    来历：Wind资讯、北方期货

　　因为作为欧元区的第四年夜经济体，西班牙一旦周全求援，所给市场带来的压力是希腊、葡萄牙、爱尔兰小国所不能比的，由此发生的焦炙情感很可能很快就会伸展到第三年夜经济体意年夜利的担忧上，由此使欧债危机进一步的恶化进级。年夜今朝来看，欧盟长短常不但愿这种工作呈现，是以实时地有前提的救助短期仍是会有的。是以欧债在未来一段时刻处于恶化，救助的交替中进行。 与之对比，美国的经济清醒轨范仍处于相对迟缓的历程中。在欧债一再中，美元或将处于暴涨暴跌的场所排场中，但整体而言，美元上方85仍较强阻力。高位震动拉开序幕。

　　不雅概念和策略

　　二，天色持续干旱，美豆新作单产预估下调

    资料来历：Wind，北方期货

　　尽管美豆关头生持久仍在进行中，可是前期干旱的天色已经年夜年夜影响到美豆的单产水平。尽管美国农业部在7月份的月度供需陈述中将单产下调至40.5蒲式耳/英亩，可是今朝美国各家机构按照美豆发展状况展望美豆新年度单产可能在37.5-39蒲式耳/英亩之间，可能要低于 2008年单产的水平。进入7月下旬，美国天色预告显示美豆部门地域呈现零星降雨，这使得美豆市场中的投资者心态发生转变，美豆价钱年夜幅回落。对于天色市的炒作，尤其是进入关头期的天色炒作，稍有降雨，都可以让投资者担忧情感获得缓和。价钱往往是跟着降雨量的多寡而升沉。对于2012年的美国年夜豆干旱指数，年夜图中可以看出，美豆的四年夜主产区的干旱指数仅处于1895年前5名的水平。

　　图：美国土地旱情指数

    来历：美国国家气象形象机构、北方期货

　　图：未来一个月美国降雨展望

    来历：美国国家气象形象机构、北方期货

　　年夜美国近一个月降雨预告来看，降雨概率要远低于正常水平，如不美观主产区不能降下2英寸以上的降雨，那么美豆的含量若有继续下滑的可能。同时，进入8月上旬美豆产区再度迎来高温天色。这对美豆发展极为晦气。

　　三、持续菏ё僦，美国年夜豆库存偏紧

　　年夜美国农业部最新发布的数据可以看出，因为呐缦憷产量的下滑，导致美国陈豆库存不竭下滑，同时因为新作年夜豆遭遇旱情，美国年夜豆新季库存遭遇重创。伴跟着美豆价钱的高涨，市场认为后期高价按捺需求可能会有所浮现。年夜今朝美豆的周度出口情形来看，2011/12年度累计出口已经达到3828万吨，累计装船3390万吨。对于美国农业部展望的3647万吨的展望量而言，美国农业部可能在8月份的月度供需陈述中继续调整出口，下降陈豆库存。

　　图：美豆期末库存走势

    资料来历：USDA、北方期货

　　因为持续的减产，美豆2012/13年度的供给将会加倍严重。尽管美国农业部不会将新年度库存转成负数，可是开初库存的下降，以及产量的下滑，势必需要削减消费来填补库存。年夜今朝来看，年夜豆进口国仍在不竭的采办美豆，对于明年春季之前供给担忧的情感依旧存在。短期而言，高价将在未来按捺需求。

　　伴跟着美豆的年夜幅高升，基金起到较年夜的泼油魅火的浸染。与往年对比，指数基金在2012年豆类行情中并未获得太多的利润，因为总持仓规模的不竭放年夜，指数基金在年夜豆上净多持仓比例不竭缩小，今朝指数基金在年夜豆上净多持仓仅为122986手，净多持仓比例为10.65%。而浸染最年夜的表此刻投契基金上，截止到7月17日投契基金在美豆期货期权上持有256488手，持仓比例在20.39%。年夜净持仓结构上看，投契基金并没有创下历史高点，可是已经处于高位区。

　　图：基金在CBOT年夜豆市场净持仓转变

　　年夜今朝国内采购的企业类型来看，年夜多是商业商，油厂的采购量并不年夜，是以后期油厂可能会重返美豆市场。跟着美豆的上涨，进口年夜豆的成本也在慢慢抬升，尤其是8月份往后，进口年夜豆成本已经高涨在4700元/吨以上。这与国产年夜豆的差距越来越年夜。今朝国产年夜豆与口岸年夜豆分销价钱差距在200-300元/吨。7月份国储拍卖成交很是好，国产年夜豆价钱优势凸现。今朝国储手中若有700-800万吨摆布的储蓄年夜豆。进口年夜豆价钱高企，国家会当令拍卖。与此同时，尽管今年我国国产年夜豆种植面积下滑，今朝发展状况精采。一旦后期美豆价钱走高，新年度国产年夜豆价钱或将受到亲睐。年夜季节走势来看，7月份底、8月初跟着年夜豆发展关头期的到来，年夜豆呈现小幅的清算，随后价钱会震动走高，因为今年行情启动比往年略提前，是以今年尾整的时刻也可能有所缩短。后期豆价在季节性上若有进一步上冲的可能。

　　分项来看，今朝投契基金在美豆期货期权上多头头寸处于历史高位。而年夜期货和期权的生意中可以看出，投契基金在美豆期货上的净多持仓已经创历史高点，同时其净多持仓比例已经跨越30%。一般作为投 金在美豆期货净多持仓比例的借鉴线30%。一旦打破，市场或在近期内有所批改。

　　五、国储拍卖成功， 进口年夜豆后续仍需增添

　　与美豆的走势对比，国内年夜豆市场较着偏弱。其首要身分在于国储的按期拍卖，和近期源源不竭到港的年夜豆。海关统计，6月份我国共计进口562万吨，上半年累计进口2905万吨，去年同期累计进口仅为2371万吨。市场估量7月份年夜豆进口量将在500万吨摆布，8、9月份进口量略有下滑。如不美观按照去年下半年水平进口的话，我国2012年年夜豆进口量将会增添至5800万吨的水平，7月份以来，中国年夜豆进口洗船的传言不竭，跟着价钱高涨，部门企业呈现洗船行为。不外后期中国买盘在调整中再度入场。

　　四、基金期货头寸依然重仓 短期或现调仓行为

　　后期市场瞻望

　　履历一番凌厉的上涨行情后，国内外迈豆和豆粕市场进入斗劲缓和的阶段，市场影响身分起头加倍复杂，欧债危机在一再爆发中冲击投资者心理，美元高位呈现宽幅震动走势。对于年夜豆而言，进入天色炒作高抛却，对于此时遭遇严重旱情的美国年夜豆市场，只若是预告有降雨，均给市场带来必然的乐不美观情感。同时基金重磅的期货头寸，仍需调整。不外年夜久远来看，美国旱情已经很是严重，尤其在作物发展关头期，主产区获得降雨的概率很低，产量下滑预期不竭增强。美豆新年度年夜豆供给面临严重考验。与之对比，国内豆类市场短期仍以豆粕最强。总的来看，国内外豆类在7月底履历短暂的修整后，若有进一步上冲的可能。与前期上涨对比，此番上冲应该斗劲缓和。后面的涨势或将在复杂多变中追求打破。