去年棕榈油领涨市场，但现如今时过境迁，此一时彼一时，随着南美丰产、美豆种植面积增加、棕榈油后期产量回升，国内油脂库存回升、菜油抛储的压力等多重利空围堵，市场信心大受打击，国内三大油脂“熊出没”。年后至今国内整体油脂期现货价格大幅走跌，截止3月27日，连棕榈油5月合约收盘5716元/吨，较年前6202下跌486元/吨(降幅7.8%)，豆油05合约收盘至6066元/吨，较年前6980下跌914元/吨(降幅13.1%)，菜油05合约收至6196元/吨，较年前7230下跌1034元/吨(降幅14.3%)。棕榈油现货跌至5844元/吨，较年前6620跌776元/吨(跌幅11.7%)。马盘也在其它油脂期货盘压力之下，难以独善其身，大幅下挫，截止3月27日，马棕油6月合约收至2693林吉特，较年前3030大跌337元/吨(跌幅达11.1%)。

　　3月28日，连豆油1709合约收于6200元/吨，较前一日结算价下跌1.05%;棕榈油1709合约收于5416元/吨，较前一日结算价下跌0.55%;菜油1709合约收于6520元/吨，较前一日结算价下跌0.15%。连盘油脂期货跌势放缓，国内棕榈油跟盘止跌，局部出现反弹。而这波下跌行情是否就此打住，仍是未知数，让我们从以下几点来分析：

　　马盘方面：

　　1、产量恢复的幅度是市场争夺的焦点

　　知名分析师预计今年下半年棕榈油产量将会恢复性增长，导致棕榈油价格跌至2500令吉/吨。这一度增加了市场的看跌情绪，但交易商认为产量的恢复性增长速度可能不会那么快，因为厄尔尼诺气候会继续造成滞后性影响。马来西来棕榈油2月产量下降1.4%，而据马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2017年3月1日到20日期间，西马产量较上月同期增加5.3%，沙巴较上月同期增3%，沙捞越较上月同期降1.6%。此前马来西亚棕榈油局发布预测数据显示，2017年马来西亚棕榈油产量可能达到1940万吨，较2016年1740万吨增长21%。但是以目前棕榈油产量的恢复速度来看，最终能否达到这一产量数据还是要打一个大大的问号。另外从天气这块来看，随着拉尼娜气象减弱，未来几个月全球可能将转入中性气候，新一轮的厄尔尼诺气象周期或将再次出现，这也在一定程度上给马棕油产量恢复前景蒙上了一层阴影。

　　2、出口难有实质性好转

　　船运调查机构SGS发布的数据显示，3月1—25日马来西亚棕榈油出口量为89.66万吨，比2月同期出口量90.71万吨减少1.2%，较前期跌幅缩窄。其中，来自欧盟、印度的采购均呈现回升态势，其中欧盟进口187530吨，较上月同期180340增7190吨，印度进口152195吨，较上月同期114290增37905吨。而由于马来西亚将4月毛棕榈油出口税从3月的8%调降至7.5%，市场预期马来西亚棕榈油出口需求会有所改善，尤其是印度开斋节备货可能会在3—4月显现威力。而印度炼油协会(SEA)在2017年3月15日发布的月度数据显示，2017年2月份印度进口植物油1,270,443吨，比上年同期的1,082,009吨增加17%。SEA的数据显示，截止到2017年3月1日,印度食用油库存总量为196.5万吨，比2月1日增加13.6%，因为2月份的进口增加。其中港口的食用油库存总量估计为77.5万吨，其中毛棕榈油为29万吨，24度精炼棕榈油16万吨。

　　不过，印尼棕榈油协会公布的数据显示，该国1月产量出口同比增30%，主要来自印度和非洲的需求增量，其与马来西亚棕榈油的出口竞争还是会进一步激化。而马来棕油出口估计也难有好转，目前马来西亚棕榈油FOB近月船期价已经高于南美豆油FOB价14美元/吨，国际市场豆棕油出现罕见倒挂，全球食用油消费终端将开始增加阿根廷豆油的购买。

　　从国内棕榈油供需情况来看：国内气温仍较低，国内棕榈油处于相对消费淡季，而目前豆、棕榈油价差进一步收窄，截止本周二，国内豆棕价差在323元/吨，仍明显低于正常800-1000元/吨左右的价差水平，在目前的价差下，棕榈油消费受到豆油和菜油的挤占明显，棕榈油现货市场需求冷清，目前全国港口食用棕榈油库存总量58.27万。

　　我们再来看一下豆油：美国农业部将于3月31日发布播种意向预测报告以及季度库存报告。路透社进行的调查结果显示，分析师预计3月1日美国大豆库存将超过上年同期的水平。分析师还预计今年大豆播种面积为8821.4万英亩，比上年增加近500万英亩。从历史角度来看，在作物出现问题之前，现有的大豆供应非常庞大。另外，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周把阿根廷2016/17年度大豆产量预测数据从5480万吨上调至5650万吨，阿根廷农户刚刚开始收获2016/17年度大豆作物，一些初步收获结果显示单产非常良好。南美大豆丰产在望，同时美豆出口需求呈季节性下滑，截至2017年3月23日的一周，美国大豆出口检验量为555,012吨，上周为744,061吨。另外从国内豆油库存水平来看，目前国内豆油商业库存总量115.61万吨左右，较上周同期的113.705万吨增1.905万吨增幅为1.38%，较上个月同期的111.03万吨增4.58万吨增幅为4.13%，较去年同期的61.85万吨增53.76万吨增86.92%，且4-6月份月均850万吨大豆到港，传言国储陈豆也拍卖在即，4月中旬起油厂开机率或大升。

　　竞争油品-菜油：虽然临储菜油停止拍卖，但之前的国储拍卖的菜油将继续流入市场。2016年10月12日以来临储菜油总共拍卖成交了208万吨(其中2012年产菜油64.2万吨，2013年产菜油143.6万)，这些临储菜油可能只有70-75万吨已经被终端最终消费。按照临储菜油成交后60天内必须出库来测算，已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，其中不少将被抛在郑州菜油期货盘面，用于交割，因此，5月下半月菜油供应压力将骤增。库存压力巨大，菜油仍确定为油脂中最弱的品种。 

　　总的来看:当前棕榈油产量存在不确定性，产量恢复的幅度是市场关注的焦点，而马来棕油3月前20日产量预计增加，宣示增产周期即将到来，我们预计马盘棕油继续上涨乏力，随着出口转弱及产量恢复，马盘仍将有一波大的回落，第二季度看跌2500林吉特一线。而目前消费状况不佳，随着大豆原料集中到港，抛储菜油逐渐入市等，油脂未来面临着去库存难题。另外，目前市场最关注月底美豆种植面积及季度库存报告，目前市场普遍预期报告利空，若报告没有出现意外利多，则油脂油料市场弱势还将延续一段时间。