摘要：

　　油脂进入消费旺季，有望带动期货价钱慢慢上涨，下月进口菜油预告量依旧处于高位，及高企的国储菜油库存和呐缦憷年夜豆产量预估年夜增则将按捺菜油价钱的上涨空间；后期呐缦憷年夜豆主产区天色和我国菜籽种植面积晋升或将带动菜籽产量超出市场预期将成为菜油价钱走势的持久影响身分。此外，受油脂间价差过年夜影响，年尾下流油脂消费企业为节约成本必将转移部门菜油消费，是以菜油与其他油脂间价差将慢慢缩小。

　　菜油期货主力合约RO1305本月初受美豆产量预估上调及呐缦憷年夜豆产量预期年夜幅增添影响而年夜幅下跌并创下年内新低后超跌反弹。日线上，RO1305反弹延续，而11月初形成的跳空白口处存在必然压力，短期若未能打破9820，则或有小幅回落；周线上，RO1305本月创下新低且多项手艺指标发出超卖旌旗灯号后触底反弹，中期有望继续上涨。建议投资者近期不美观望，待RO1305小幅回调之后轻仓做多，日线上打破9820后可恰当加仓。

　　一、11月行情回首回头回忆

　　USDA陈述显示美豆产量预估晋升超出市场预期及呐缦憷年夜豆产量预估较往年增幅较年夜导致菜油价钱延续上月跌势，菜油主力合约RO1305本月上旬年夜幅下跌并创年内新低；在美豆出口数据利好及我国进口需求增添之下，菜油超跌反弹。日线上，RO1305本月上旬持续跳空低开后创下年内低点9308，多项手艺指标呈现超卖旌旗灯号后超跌反弹，11月初的下跌跳空白口处存在必然压力，短期若未能填补这一缺口，则将有所回调。

　　二、供需面剖析

　　1、全球油籽情形

　　9月11日发布的USDA陈述显示，估量2012/13年度全球首要油籽产量为46210万吨，较上月预期晋升440万吨，同时跨越上一年度的44106万吨约2104万吨，其中主若是巴西和阿根廷的年夜豆产量预期晋升较年夜。

　　油世界发布的最新陈述显示，因为恶劣天色影响年夜豆播种，阿根廷和巴西年夜豆产量展望数据下调，下调幅度共计为300万吨。油世界估量2013年阿根廷年夜豆产量为5400万吨，低于十月份展望的5600万吨，不外仍高于2012岁首收成的4050万吨。油世界还估量巴西年夜豆产量为8100万吨，低于十月份展望的8200万吨，但仍高于2012岁首的产量6680万吨。

　　此外，USDA陈述显示，预期2012/13年度全球菜籽产量为5929.5万吨，比上一年度的6093.6万吨下降164.1万吨；其中作为我国进口油菜籽首要来历的加拿年夜2012/13年度（8月至来年7月）菜籽产量预估为1340万吨，较上一年度下降109.3万吨。

　　油世界发布的最新陈述显示，2012/13年度全球油菜籽产量数据上调至6080万吨，高于起先展望的6050万吨，上年为6010万吨，并估量2012/13年度加拿年夜油菜籽产量为1410万吨，对比之下，起先的展望为1380万吨，上年为1450万吨。

　　加菜籽和美豆的集中上市导致菜油价钱季节性回落；巴西和阿根廷年夜豆集中于来年4-5月上市，估量产量的年夜幅增添使得未来进口成本下降年夜而带动油脂价钱进一步回落。对主力合约RO1305而言，油世界最新陈述预期加菜籽产量数据上升，短期将按捺菜油反弹，但因为其产量数据转变不年夜，其对市场的影响首要由需求浮现，后期呐缦憷年夜豆产量影响身分如产区天色的炒作将成为影响价钱走势的主导身分。

　　年夜历史数据来看，三年夜油脂在年尾根基都呈现出慢慢回落伍反弹企稳的特征，对比于其他两年夜油脂，菜油受收储政策呵护影响，持久处于高位且抗跌性较强，同时与其他两年夜油脂价钱继续扩年夜，而跟着年尾节沐日惠临，油脂进入消费旺季，菜油价钱有望企稳，但受年夜量的进口菜油及油脂价差拖累，菜油上涨乏力。

　　三、其他身分

　　2、油菜籽国产情形

　　我国以冬菜籽为主，生持久为11月至来年4月，不才一年度5月到6月上市，据农业部11月26日估量，2012年冬油菜面积增添180万亩摆布，而USDA陈述及JCI供需平衡表都估量我国下一年度的菜籽产量将有所下滑。若今年冬天我国菜籽主产区无极端天色，种植面积增添使得来年国产菜籽产量有望超出市场预期，未来将导致现货商降价出货以清理库存，年夜而有助于菜油现货价钱慢慢回落。

　　4、菜籽、菜油进口情形

　　按照商务部发布的年夜宗农产物进口信息，今年1-10月进口菜籽现实到港总量为244.63万吨，进口菜油现实到港总量为95.56万吨。十一月上旬菜籽油现实到港4.77万吨，十一月预告到港9.9万吨，十二月预告到港13.71万吨。按照JCI在11月发布的供需平衡表，2012年6月至9月菜油进口量为42.36万吨，同比增添409.21%。年前充沛的菜籽和菜油进口同样晦气于菜油价钱上涨。

　　五、菜籽油后市行情瞻望及操作建议

　　5、 菜籽油消费情形

　　国熟行业剖析机构汇易咨询（JCI）数据显示，估量12/13年度菜籽油消费总量为426.0万吨，略高于去年消费量，供给总量为730万吨，较去年总供给量增添100万吨，其中岁首库存208.1万吨，同时估量年尾库存为303.9万吨，库存消费比71.32%，将创历史新高。

　　菜籽油为我国传统消费油脂，受消费习惯影响，我国菜籽油消费量波动较小，且季节性消费特点较着。跟着年尾节沐日惠临，油脂进入消费旺季，下流需求逐渐增添，商家提前备货之下，菜油价钱有望年前逐渐企稳回升。

　　9月中下旬，我国西北地域秋菜籽上市。年夜相关机构统计的情形来看，截至今朝，西北地域秋菜籽产区中内蒙古地域已完成收购总量的90%、青海已完成收购总量的80%、新疆和甘肃也已完成收购总量的75%摆布，据不完全统计，秋菜籽收购总量已达85万吨以上。我国秋菜籽产量较少，根基用于国家收储。加上春菜籽收储，今年我国菜籽收储量在450万吨摆布，加上岁首库存200万吨摆布的菜油，是以高企的国储库存有能力充实的调节市场的供需及不变菜油现货的价钱。

　　四、价差关系

　　1、油脂现货价差

　　不定身分：呐缦憷年夜豆产区天色身分，我国油菜籽种植面积、产区天色身分。

　　2、油脂期货价差

　　受根基面影响，棕榈油05合约本轮跌幅最年夜，而菜油跌幅最小，与此同时菜油期货合约RO1305与其他两年夜油脂期货合约价差扩年夜至历史高位。而跟着油脂进入消费旺季，下流消费企业必将考虑成本问题而由菜油消费转为其他油脂消费，油脂间消费转移将使得期货价差慢慢缩小。

　　利好：跟着年尾节沐日惠临，油脂消费渐入旺季，菜油现货价钱有望企稳反弹，年夜而带动菜油期货合约慢慢上涨。

　　利空：呐缦憷年夜豆产量预估年夜增，下月进口菜籽和菜油预告量，油脂间价差较年夜，以及我国今年收储菜籽跨越400万吨以及岁首约200万吨的菜油库存。

　　油脂进入消费旺季，有望带动期货价钱慢慢上涨，下月进口菜油预告量依旧处于高位，及高企的国储菜油库存和呐缦憷年夜豆产量预估年夜增则将按捺菜油价钱的上涨空间；后期呐缦憷年夜豆主产区天色和我国菜籽种植面积晋升或将带动菜籽产量超出市场预期将成为菜油价钱走势的持久影响身分。此外，受油脂间价差过年夜影响，年尾下流油脂消费企业为节约成本必将转移部门菜油消费，是以菜油与其他油脂间价差将慢慢缩小。

　　菜油期货主力合约RO1305本月初受美豆产量预估上调及呐缦憷年夜豆产量预期年夜幅增添影响而年夜幅下跌并创下年内新低后超跌反弹。日线上，RO1305反弹延续，而11月初形成2012 年菜籽油月度陈述的跳空白口处存在必然压力，短期若未能打破9820，则或有小幅回落；周线上，RO1305本月创下新低且多项手艺指标发出超卖旌旗灯号后触底反弹，中期有望继续上涨。建议投资者近期不美观望，待RO1305小幅回调之后轻仓做多，日线上打破9820后可恰当加仓。