来源：中金在线

     在过去的5周时间，连豆粕主力1101合约连续上涨，同时国内豆粕现货价格也逐渐趋稳，压榨企业则纷纷提价，市场主流成交区间已回升到2850—3000元/吨。笔者认为，当前国际大豆价格走势与国内生猪养殖形势都有利于豆粕价格上涨，后期连豆粕将向上突破关键阻力位并有望创下年内新高。

     大豆进口成本上升将推动豆粕价格走高

　 在过去的两周时间，CBOT大豆期货主力合约价格上涨了8.7％，进口大豆到港理论成本每吨上涨150元左右。国际大豆价格上涨直接影响我国大豆进口成本，而我国压榨大豆90％以上依靠进口，大豆进口成本上升，必然导致国内豆粕与豆油市场价格的上涨。目前，美国大豆已经进入生长的关键时期，美国产区天气的不确定性及新季全球大豆产量仍存变数，这为投机资金买盘提供了理由。据美国农业部最新公布的每周作物生长报告显示，截至7月11日当周，美国大豆生长优良率为65％，较前周下降1个百分点，2009年同期为66％。与此同时，《油世界》预测全球2010/2011年度大豆产量将下降至2.5579亿吨，低于2009/2010年度的2.6097亿吨，部分原因是南美大豆产量意外下降。即在2011年年初收割的阿根廷2010/2011年度大豆产量预期将下降至5100万吨，2009/2010年度其产量为5500万吨，巴西大豆产量将从6871万吨下降至6650万吨。此外，潜在需求也刺激大豆盘面价格走升，因美豆价格仍具有竞争性令其保持一定量的出口贸易，这可能导致陈豆库存进一步紧缩。因此，CBOT大豆期价仍然存在持续上涨的炒作题材，最终国际豆价的上涨必然会推动豆粕价格走高。

     豆类商品进口格局有望改变

　 国内大豆压榨市场经过前两个季度的低迷之后，三季度开始情况虽然有所好转，但表现依然低迷。今年以来，由于国家限制阿根廷毛豆油的进口，我国不得不加大进口大豆以弥补豆油市场的空缺。根据中国海关的统计，1—6月份及6月份当月我国进口大豆增长迅猛，但这对于豆油市场的影响并不大，而相比往年凭空多出来的巨大豆粕供应，则给原本就低迷的豆粕市场造成了巨大的打击。

　  7月11日至15日，阿根廷总统对中国进行为期5天的国事访问，给中国带来了高达百亿美元的订单。阿根廷总统对中国的访问将进一步巩固阿中战略伙伴关系，拓宽双方在经贸领域的合作。中阿贸易关系有望好转，国家很有可能逐步取消对阿根廷豆油进口方面的限制。这一因素一旦形成，必将使三季度进口大豆的到港量出现减少的趋势，这对于缓解大豆和豆粕市场当前的困局都是强大的利好。而豆油方面供应总量将不会出现新的变化，所以市场在进入旺季之前将继续保持当前的低迷走势。我国豆类商品进口格局有望得到改变，第三季度进口大豆放缓，大豆压榨量减少，有利于消耗豆粕库存压力。

     生猪价格上涨将带动豆粕需求

　 受国家猪肉收储与南方洪涝灾害的影响，近期国内生猪市场出现大幅回暖，国内生猪价格持续上扬。据对全国337个地级城市生猪收购价的监测显示，全国各地7月11至17日当周生猪收购平均价为11.54元/公斤，与上一周的10.88元/公斤相比上涨6.06％。目前，全国的生猪价格继续上涨，并且上涨幅度较大，主要原因是7月8日以来的强降雨造成长江沿线的湖南、湖北、江西、浙江、重庆等10省市局部地区遭受洪涝灾害，全国多个生猪供应地的生猪养殖受到冲击，如养殖场被淹、生猪被洪水冲走等。另一方面，由于洪灾导致湖南、江西、河南等不少生猪供应地的交通受到影响，生猪外运受到影响。

　  由于生猪价格上涨，当前猪粮比价为5.68：1，已经超过5.5：1的警戒线，养殖效益逐步转好，生猪养殖户补栏比较积极。据农业部畜牧业司公布最新的生猪存栏信息显示，6月份我国生猪存栏43670万头，较上月增长0.69％。6月下旬，我国北方地区猪价全面反弹。生猪存栏不足，大猪供应断档呼声不断，进一步刺激养殖户的补栏积极性，仔猪价格也出现反弹。与此同时，国家连续5次收储也提振了养殖户信心。往年，生猪存栏一般在7月份开始出现增加，而今年由于我国特殊的饲养周期所决定，导致饲养周期提前一个月，其原因主要是由于冻肉储备调控，导致年底价格会出现波动，所以在饲养周期方面先做调整。生猪价格持续上涨将刺激养殖户的补栏意愿，进而拉动养殖行业对豆粕的需求。

　  技术分析

      连豆粕1101合约挂牌交易以来，其价格一直以2850元/吨为中轴上下振荡。7月8日，豆粕1101合约直接跳空高开到2850元/吨上方，接下来的几个交易日振荡上涨。7月16日，期价再度大幅跳空高开，导致7月8日至15日这5个交易日的日K线形成一个孤岛形态，后后期在2930元/吨一线将对期价构成强烈支撑。另外，均线系统向上发散，期价上升趋势良好。

　 综上所述，未来大豆产量的不确定性有可能继续推高国际豆类商品价格，我国豆类商品进口格局有望得到改变，增加豆油进口，减少大豆进口放缓有利于消耗国内大豆与豆粕库存，而生猪市场价格上涨、存栏增加将进一步拉动豆粕市场的需求。另外，豆粕市场产业链上下游的形势都有利于未来豆粕价格上涨，技术面良好的上涨态势则会进一步坚定投资者的信心。因此，豆粕期价将突破前期高点的关键阻力位，并延续振荡走强的趋势。