东方艾格分析师、新华社特约经济分析师：马文峰

5月数据最终公布CPI增幅继续冲高，PPI保持高位，同先前的预期基本一致。从6月前半期商品价格和宏观经济走势来看，6月CPI和PPI可能再度双增。其中，CPI将会再冲新高。物价过快上涨，将会影响我国经济健康发展，为此央行及时调整准备金，对维持当前经济健康发展有一定效果。但是受当前准备率不断冲向历史新高，为我国官方正式的金融市场提供了足够的安全保证，计息过度的准备金的提高，只能导致更是的经济增长资源的行政配置，导致经济增长资源无效配置，甚至经济增长资源的外流，导致我国经济增长动力趋弱和损失；当前最佳手段应该是通过加息，利用价格手段和市场机制促使我国经济增长基本资源得到合理、有效配置，促进我国金融市场和经济的健康发展。

1、当前价格情况来看:

统计局公布全国50个城市的6月上旬食品价格来看，全部食品价格旬比平均值下降0.59%，结束食品价格连续较大幅度上涨的局面。其中，粮油上涨0.01%，肉禽蛋上涨1.63%，水产价格平均上涨1.97%，时令蔬菜平均下降3.86%，时令蔬菜价格下降是当旬食品价格回落基本动力；各类产品价格旬比变化折合年度变化分别为-19.1%、0.5%和78.7%，101.6%和-75.7%。较上年同期相比，全部食品的价格上涨17.75%；粮油价格上涨16.10%，肉禽蛋上涨28.23%；水产价格上涨17.74%，蔬菜上涨11.60%；其中猪肉价格涨幅继续提高，涨幅高达60.73%。各类上价格涨幅继续提高，特别时令蔬菜业出现价格较大幅度上涨，加剧了食品价格上涨幅度。

从农业部批发市场农产品的价格指数来看，6月上旬农产品综合价格指数为186.53，旬比上涨1.33%，菜篮子价格综合指数185.74，旬比上涨1.54%；折合年度变化分别为60.96和73.63%；较上年同比分别增长18.37%和19.29%。受流通环节成本保持高位影响，尽管近期新年度农产品开始上市，生产者价格出现回落，但是农产品批发市场价格指数和消费者价格仍将继续上涨。

食品和农产品批发市价格同比上涨必然推动各类食品价格的上涨，从而推动6月CPI的总体上涨。

工业品方面，6月上旬主要工业的出厂价格较5月下半月前涨0.16%，其中燃料能源环比回落0.67%，折合年度涨幅分别为3.90%和-14.83%。较上年度同期增长20.07%；其中燃料能源增长18.80%。工业品较上年同期出厂价格涨幅继续提高将会推高PPI的上涨幅度，同时也对CPI产生明显的传导作用。

从近期商品价格走势及价格的惯性规律、当前国内、国际的宏观经济走势来看，当前的央行准备金调整无法有效遏制6月CPI和PPI再创新高。

2、国内宏观经济来看：

从国内的宏观走势来看，综合消费、投资、净出口5月国内实际总需求达到43084亿元，较上年同期增长25.57%，5月实际总需求为11个月高位水平。其中，3月月度消费14697亿元，按照历史数据同比增长18.0%；投资27538.77亿元，增长33.58%；另外，房地产累计投资18797亿元，同比增长34.6%，同比增幅再度提高，房地产投资增幅远远高于社会投资总水平反映当前的经济的泡沫在不断增长；贸易净出口为848亿美元，尽管同比下降36.4%，贸易为经济增长推动力量。

1-5月的累实际总需求达到160702亿元，同比增长23.48%，为三年来总需求的最高增速。实际的有效需求的增长较快、特别是房地产行业投资过快增长必须适当控制。

从产出水平来看，5月月度增加值的增长速度为13.3%，累计增加值的增长速度为14.0%两者均低于三年来水平，需求增长高于产出增长水平，为保证需求和产出的基本一致，央行必须对宏观总需求进行适当调节。

从社会宏观总需求来看，央行数据显示，5月末，广义货币(M2)余额76.34万亿元,同比增长15.1%；狭义货币(M1)余额26.93万亿元,同比增长12.7%；流通中货币(M0)余额4.46万亿元,同比增长15.4%。本外币贷款余额54.0万亿元，同比增长16.9%。人民币贷款余额50.77万亿元，同比增长17.1%。本外币存款余额78.28万亿元，同比增长17.0%。人民币存款余额76.73万亿元，同比增长17.1%。

截止5月末，全社货币供应增长幅度虽然低于上年的水平，但是巨额存款余额和广义货币供应，反映社会总需求的巨大；较快存贷款增长速度，反映央行投放宏观总需求较快增。人民币存贷款保持较快的增长速度，社会投资过快增长，反映当前市场官方利率水平的过低，为适当降低投资的过快增长，特别是房地产行业过快的增长，央行需要适当调高市场利率来适当压低国内投资的过快增长。

从市场的实际利率来看，5月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.93%，比上月上升0.77个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.03%,比上月上升0.81个百分点。尽管金融市场利于有些提高，但是仍低于央行对金融机构的贷款利率3.85%的水平；反映当前币央行规定金融市场利率水平偏低，货币供应依然充裕。

从当前二元制金融市场来看，由于央行规定金融机构存贷款利率水平低，导致正式金融机构的贷款收益和风险的过度权衡，导致正式金融机构对中小企业的贷款偏少，进而导致非官方市场中的融资需求增长，利率提高。同时非官方利率的大幅上涨导致官方资金中有较多资金进入非正式金融机构；通过适当提高金融机构存贷款利率水平改变当前的存款负利率水平，将会带来正式金融市场存款、贷款增长，同时享受国家实际利息补贴的大型企业和机构得到实际利息补贴减少，大型企业，特别市场的房地产行业的投资会减少，各类商品市场投机性投资会较大幅度下降；银行通过利息和风险的权衡会增加中小企业的贷款投资，增加中小企业资金的供应量，从而提高我国的劳动就业的增长，推动国内产出的增长和中低收入劳动者收入的提高，从而推动经济社会的发展和增长。

3、国际的宏观经济来看

从国际的宏观经济来看，5月美元综合指数月度平均值为74.94%，同比贬值12.29%，环比升值0.28%，预计5-7月美元价值将会处于本轮经济周期的低位水平；随着未来美元升值的预期，将会有部分资金离开国内市场，特别是非官方金融市场，国内货币供应出现收缩，中小企业的资金会进一步减少，为保障中小企业货币供应，防患于未然，及时提高金融机构对企业用户的存贷款利率水平，提高对正式的官方金融市场中小企业的贷款比重，有利维护未来我国金融市场和经济增长的持续稳定。

结论：未来价格水平的预期和政策建议

物价预期：综合历史CPI、PPI、城镇食品价格、农产品价格、国内宏观经济总需求及国际经济的关系，6月CPI预计在5.6-5.8%区间新的高位水平，PPI可能恢复到6.8-7.0%的水平。同时，5-7月将是我国CPI的高位水平，后期将会逐步回落。

国家的政策措施建议：对外适当放宽人民币对美元的汇率波动范围，防止国际市场对国内经济的传导，更加有利于我国宏观经济政策的有效性，和经济健康发展；对内适当提高人民币的利率水平，在目前水平逐步提高基本利率水平2%-3%将会更加利于我国的经济的健康发展，特别是中小企业的健康发展。