【农林牧渔行业研究报告内容摘要】

2012下半年主要投资逻辑

随着农产品价格整体性回落，预计下半年通胀水平逐季回落可能性较大。在通胀预期阶段，农业类上市公司业绩将受益于通胀，从而出现业绩及估值水平双升的投资机会。但在通胀回落阶段，行业趋势性投资机会难现。我们认为，2012下半年度行业整体景气回落的前提下，优选业绩确定性增长个股将是投资农业板块的主要投资逻辑。

2012年行业景气分化严重

种子行业当前处于去库存化阶段，玉米、水稻种子库存消费比高起，制种成本上升，优良品种难以提价等因素制约种子公司业绩增长；农产品加工行业如玉米（稻谷）精深加工、蔗糖生产等行业利润处于趋势性回落，反转迹象不明；海参养殖因“北参南养”冲击市场，业绩及估值双降；禽肉价格大幅下降令禽苗养殖、禽肉屠宰行业利润大幅下滑；疫苗行业平稳增长；饲料行业景气延续11年生猪养殖高景气，生猪养殖业虽景气下行，但因上半年仔猪疫情及“大行业、小公司”的典型特征倍受投资者关注。

关注生猪产业链变革投资机会

当前我国生猪养殖产业竞争格局在加速变革，我们认为变革将令生猪产业链内出现两大类商业机会：1）散养户快速退出给大型规模化养殖企业让出大量市场空间。我们重点推荐：正邦科技(002157.SZ)、雏鹰农牧（002477.SZ）。 2）中小规模养殖户的涌现导致猪用前端饲料市场空间巨大，另由于该类养殖群体资金实力偏小、文化水平相对较低、防疫技术条件相对较差，他们更愿意接受“套餐式“产品或服务，催生养殖综合服务提供商出现。我们重点推荐：大北农（002385.SZ）。

优选业绩确定性增长个股：

生猪养殖类企业重点关注出栏量快速扩张、业绩以量补价、维持稳定增长的正邦科技(002157.SZ)、雏鹰农牧（002477.SZ）；饲料企业转型养殖服务提供商，重点关注战略清晰、营销服务能力强、业绩稳定增长的大北农（002385.SZ）；疫苗行业重点关注研发实力强、销售渠道多样、业绩稳定增长的大华农（300186）；另关注下半年业绩可能反转的新希望（000876）。

风险提示：业绩增长不及预期、极端天气出现、农产品价格大幅下跌(来自：中国水产养殖网)