全球糖库存量增多

　　美国农业部数据，2012/2013年度全球糖产量约为1.723亿吨，全球糖库存约为3830万吨，高于此前预计的3310万吨，库存量增幅近16%。具体为泰国糖库存较5月预估增加五倍，中国和欧盟糖库存亦翻番，去年全球糖产量为1.721亿吨，库存为3620万吨；全球糖产量及库存的增加，也将使2013年全球糖供给相对宽松局面延续。

　　食糖进口量有所回落

　　今年11月份中国食糖进口量为127738吨，环比下降62.62%，也较去年同期421420吨的进口量下降69%。虽11月份中国进口糖量有所减少，但2012年1—11月中国累计进口糖约为348万吨，同比仍增长了43%，国内外糖价600—1000元/吨的巨大价差是国内糖企增加进口的重要动因。另外，在经过2012年大量进口之后，2013年全年进口糖量将会有所减少，预计将会回落至300万吨以内水平。

　　新榨季甘蔗收购价将下调

　　近两年来，食糖供给宽松的局面在延续，所以2012/2013年度的蔗糖比(蔗糖比=现货价格/甘蔗收购价格)可能维持去年12.18左右的水平，同时考虑到农户的种植利益，所以即使甘蔗收购价格下调，幅度也可能不会太大。预计新榨季甘蔗收购价格在420—480元/吨范围内。

　　现货价格下调施压糖价

　　目前，主产区白糖现货价格继续小幅回落，柳州价格在5630元/吨，较半月前下跌超过300元/吨，昆明现货均价在5700—5750元/吨。目前广西96.7%以上的糖厂已经开始收榨，而云南地区收榨工作才刚开始，新糖收榨进程与上市的量与速度或是造成两地糖价差异的主要因素。不过随着12月底云南收榨工作的全面开始，新糖的上市或将使国内两大主产区糖价持平，且主产区新糖价格的下调将会给郑糖施加较大压力。

　　明年收储将起到真正的托市作用

　　2012年的两次小规模收储并没有有效拖住糖价下跌的步伐，主要是收储量与价格周期的原因，因为当时糖价还处在下跌的开始或下跌的中间阶段。本次规模较大的收储，投资者要用区别的态度去对待，毕竟糖价在前期大跌之后已经初步完成了相对较低的底部形态，此时再进行大规模收储，或将真正起到托市的作用。

　　总结及操作建议

　　美国财政悬崖谈判短期虽现僵局，但中期解决进程仍不宜过分悲观。国内经济数据利好引爆国内金融市场的做多氛围，股市“建国底”的出现，商品反弹势头强劲，或将使郑糖因基本面施压而回落的幅度有限。

　　另外，两次小规模收储和郑糖大跌之后，预计2013年食糖收储的托市作用将会明显，届时若消费能够有效好转的话，郑糖再上6000元/吨的可能性较大。短线多头暂时回避，远期合约5300元/吨附近或为中长线多单的建仓良机。