SR1105在8月27日形成一个19点的跳空缺口至今未被回补，此缺口同时也是周跳空缺口，一般来说，这种缺口是应该回补的。9月21日的这根百点长阴，或许是一次预演，或许是一个信号。但对于缺口是否能够顺利回补，需要考虑的因素还有很多。例如，目前SR1105正运行于一个上升通道之中，大幅下跌需要面对上升通道下轨和30天均线的支撑，另外，现货方面还有销区库存薄弱、ICE原糖强势反弹等利好因素的支持。当然，国储糖剩余部分是否会持续抛售更是一个大利空，因为这代表着一种决心――国家调控糖价的决心。

 

　　投机方向未明 套利机会显现

 

　　郑糖SR1105与SR1201分属两个不同榨季，前者属于2010/2011榨季，后者属于2011/2012榨季，是一个跨年度的品种组合。

 

　　2010/2011榨季与2011/2012榨季的食糖无论是在产量上还是在消费量上都是大不相同的。2010/2011榨季是即将开始的新榨季，预计将于年内11月中旬开榨时开始。由于今年甘蔗产区普遍受到旱灾等极端天气的影响，甘蔗生长情况不太理想，尽管种植面积有所扩大，但食糖产量预计也只是比2009/2010榨季微增或微减，变化不大。并且，从8月开始，国内食糖市场便出现了食糖短缺的恐慌，尽管国家连续8次抛售国储糖170万吨，但缺口依然存在，SR1105后市上涨的动力是充足的。

 

　　由于今年食糖现货价格一直高企5000元/吨之上，这是历史上第一次。高的食糖销售价格必然导致高的甘蔗收购价格，高的甘蔗收购价也必然引起大规模的扩种。2010/2011榨季由于甘蔗种植户对高甘蔗收购价尚有疑虑，加上天气因素影响，因此产量与2009/2010榨季相比变化不大。但2010/2011榨季的甘蔗基准收购价估计可达380元/吨，相比2009/2010榨季的290元/吨上涨了90元/吨，涨幅达30％多。这一甘蔗收购价，势必会大大刺激2011/2012榨季甘蔗种植户对甘蔗种植的积极性。可以预见，2011/2012榨季食糖产量将会出现爆发性增长，或有可能恢复2007/2008榨季1484万吨的产量（正常气象情况下），那么SR1201将有下跌的动力。

 

　　根据供求原理，SR1105品种上涨的幅度将远远大于SR1201，或SR1105下跌的幅度将远远小于SR1201。因此，选择SR1105与SR1201作为套利组合从理论上看是合适的，属于反向市场正向套利的内因套利模式。基于SR1105有上涨动力，SR1201有下跌的动力，价差因此会扩大，投资者可以选择买入SR1105同时卖出SR1201，进行跨期套利。

 

　　箱体振荡 高抛低吸

 

　　目前SR1105与SR1201套利组合价差203元/吨，是扩大至287元/吨后的再次回落，显示出250元/吨价差位置阻力是很强的，短期内不容易突破。加上目前市场氛围也不配合，因此后市可能在150―250元/吨价差区间作箱体振荡，时间跨度可能在两个月左右。届时合约价差有可能在现货紧张的消息刺激下向上突破287元/吨，拉开价差扩大的序幕。

 

　　从SR1105和SR1201的叠加图可以看出，SR1201是跟随SR1105波动的，属被动品种。SR1105目前正处于一个上升通道之中，曾经有两次触及通道下轨均被多方强力拉起，因此通道下轨支撑力量是非常强的，可以作为价格变化关键点。当价格还处于上升通道之内时，SR1105与SR1201价差波动不会太大，但当SR1105价格向上突破上升通道上轨或价格跌破上升通道下轨时，价差就会由于SR1105“能量”充足价格变动较快、SR1201价格迟缓变动较慢造，导致差出现剧烈波动，这是一个大的变化点，150―250元/吨的箱体区间平衡将被打破。考虑到时间周期，这种瞬间被打破的平衡状态不具备可持续性，反而有可能是建仓或平仓的难得良机。

 

　　真正的价差持续扩大时机是在SR1105合约因2010/2011榨季现货供应出现紧张，技术上突破上升通道上轨进入主升浪那期间。现货出现紧张的因素之一是，2010/2011榨季我国食糖产量预计1200万吨，消费量是1480万吨，缺口280万吨，古巴原糖、淀粉糖可以补充190万吨，国储糖已经不足30万吨，因此需求缺口依然很大。由于糖厂开榨期间，原糖加工能力是不足的，将影响到短期供应量，预计12月至明年1月期间会出现局部缺糖现象。这一因素，已经足够多方大做文章了。

 

　　具体操作上，宜在SR1105与SR1201价差接近150―250元/吨价差箱底，即150元/吨时开始建仓操作，买入SR1105同时卖出SR1201，由于是套利交易，因此多空仓位应该是相等的。止损位选取以箱体箱底价150―20=130元/吨作为止损点。因为一旦跌入130元/吨的价差内，就意味着已经跌入另一个箱体17―150元/吨区间，从而进入另一个箱体循环，应该坚决止损；建仓后出现盈利，以SR1105上升通道的中轨作为加仓标准，SR1105价格回升到上升通道中轨上方，应该加仓。价差接近箱顶250元/吨时，SR1105没有突破上升通道上轨迹象时全部平仓，实行高抛低吸、滚动方式操作；但倘若是SR1105突破上升通道上轨，意味着可能进入主升浪，价差由此进入扩大阶段，此时则不应再进行平仓操作。止盈点则以还处于主升浪的SR1105合约的30日移动平均线作为参考，跌穿30日移动平均线止盈，止盈后不再操作。如果是出现极端行情，如连续涨停板等等，此时应该择机止盈。因为在利润化的时候也是风险化的时候。