白酒行业谨慎乐观
首先看一下白酒行业。明年白酒企业面临收入增速继续下滑，而盈利能力与今年相比持平或者小幅上涨的情况，因此利润总额的同比增速比今年下滑是个大概率事件，再加上近期白酒政务消费政策存在风险，因此上半年白酒行业面临的投资环境比较负面。唯一好的是，11月份的塑化剂事件将白酒行业的估值打压到历史低位，尤其是一线白酒，除非上市公司业绩负增长，否则估值进一步大幅下跌的空间不大。因此近期白酒行业的投资机会主要来自于下跌带来的中长期估值便宜的配臵型机会。另外，中低档酒由于增长基数低以及面临的市场空间相对较大，股价弹性大，建议关注目前收入体量低、品牌知名度相对较高、市场发展空间广阔的老白干酒。我们认为对白酒行业来说，最关键的是一季度和中报的发布情况。
葡萄酒行业发展途中小坎坷
从人均消费量来看，葡萄酒行业仍有较大的发展空间。但是受到进口酒的冲击和经济下行的影响，今年葡萄酒行业收入、利润增速同比有较大幅度的下滑。我们分析原因主要是由于我国葡萄酒消费主要用于商务、政府消费，而家庭消费占比相对较低，从而受经济不景气影响大。从08年底的全球金融危机之后葡萄酒行业的走势可以作证这一点。但是随着经济增速的恢复，葡萄酒行业面临的需求会改善，并且葡萄酒也没有政务消费压缩的隐忧（价格相比中高档白酒便宜）。目前的大幅调整也提供了便宜布局张裕A的机会。
大众消费品行业明年运行形势好于今年
首先整个大众品明年面临的投资环境要比今年要宽松。一方面是消费者比今年乐观，从今起的消费者信心指数、还是对未来收入的预期指数，都明显提升；二是，政府重视提升居民收入在GDP中的比重；三是，温和通胀的环境有利于大众品公司盈利能力的稳定以及收入的增长，这一点从今年大众品行业的经济效益指标运行可以看出，市场预期明年的CPI增速保持在3%以下，有利于大众品行业的稳定增长；四是，市场预期明年经济增速高于今年的水平，食品饮料行业运行环境好于今年。
但是大众品出现分化，我们认为主要是看产品的人均消费、普及程度和行业竞争格局。
食品饮料行业年度投资策略报告
啤酒的人均消费量已经达到世界平均水平，并且行业格局相对稳定，处于市场集中度缓慢提高的过程，尤其是行业前几名，发生变数的可能性越来越小。因此对于燕京啤酒和青岛啤酒来说，重要的投资机会就是前后的阶段性机会，或者是系统性风险发生时的超跌机会。
乳制品行业的竞争格局有些像啤酒行业，市场集中度高，前四大企业的低位难以撼动，但是乳品行业好于啤酒行业的在于乳制品人均消费量相比国际平均水平仍有提升空间，并且企业产品升级可以通过多样化的产品来实现，近年城镇居民人均消费奶及奶制品支出增速高于鲜奶的年人均购买量也体现了这一趋势。整体行业在收入增速上要高于啤酒行业。伊利股份定增完成后，有利于提升在行业中的竞争力。
奶及奶制品支出增速高于鲜奶购买量增速，奶制品升级趋势明显
未来中等收入群体的消费升级值得关注
从中低档酒这两年的发展趋势看，消费升级的大趋势从中高档品传导到中低档品，尤其是以酱油、醋、乳制品为代表的日常生活品，也呈现出消费升级的趋势。随着国家对加大劳动者在国民分配中的比重，尤其是提高居民收入水平和缩小贫富差距作为未来政策制定考虑因素之一，将会进一步提升中低收入群体消费升级的能力，因此我们认为未来传统消费品的升级会为相关公司的发展提供机遇，可以关注恒顺醋业、加加食品、克明面业、双塔粉丝、三全食品、好想你、腾新食品等，尤其是这些公司所在行业集中度低，这些公司有可能享受市场份额提升以及消费升级带来的盈利能力提升。
重点关注食品饮料上市公司