辉山乳业公布截至2013年9月30日止六个月中期业绩，期内营业收入达15.34亿元(人民币)，按年增47.6%；在生物资产公允价值调整前毛利率58%，按年升5.6个百分点。主因牛群规模扩大导致原料奶产量增加、市场对于原奶供需不平衡、产品结构调整和市场扩张，令销量及平均售价大增。在生物资产公允价值调整，扣除非现金期权费用，以及上市费用前，半年经营利润达5.75亿元，同比增长41.8%，不派中期息。

　　业务分布方面，原料奶对外销售4.24亿，同比增长54.9%、液态奶业务收入超越10亿元，同比增长40.2%，奶粉业务亦录得过亿元收入。

　　原料奶紧缺加速购奶牛

　　辉山在其中期业绩报告中称，公司正在扩大饲草、饲料种植土地面积以支持下游业务增长，而因供需缺口扩大，原料奶基础价格在10月已进一步提高至5,000元/吨，11月份执行的原料奶销售合同中更有部分价格升至6,000元/吨。公司因此已签署额外的16,000头育成牛购牛合同，并在未来一年，会在原有计划每年进口25,000头牛的基础上，加大进口量以满足供应不足的市场需求。辉山还同辽宁省农村信用社，中国银行(3.78,0.04,1.07%,实时行情)和国家开发银行辽宁分行签署战略合作协议，获得超过300亿元融资安排，以备未来业务发展所需。

　　辉山乳业拥有从饲料种植及加工、奶牛养殖以及乳制品生产销售的垂直整合的完整供应链。是中国唯一能百分百采用自家养殖场生产的原料奶，生产液态奶及奶粉产品的企业。拥有中国的商用苜蓿草场用地，亦拥有中国第二大奶牛群。公司于9月27日挂牌，按其招股资料介绍，上市所筹资金将用于购入总共75,000头育成牛，建设45个新奶牛场，建设液态奶及奶粉生产厂房等业务发展投资。

　　而早前市场曾因辉山经营历史短，基数过低，认为上市前的几何级数增长不可持续，但预期在加大投资後，未来几年盈利仍可保持较高双位数增长率。

　　辉山上市后，大行纷纷给予评论。德银指，辉山完整供应链模式更具全局性，在渗透不足的国产奶市场中，是其中一个令消费者较有信心的方法，彻底的可追溯性，相信有助其赢得市占率。该行指出，辉山拥有长期的低固定成本租约，足够支持其养殖规模增长、提高产量，预期2014至2016年的税後纯利复合增长率为38%。该行首予公司“买入”评级，目标价3.4元。

　　瑞银亦指，辉山属于少数没有受到2008年三聚氰胺丑闻影响的乳企。该行认为，其综合业务模式及东北地区的成本优势，都能令其较同业有更佳的盈利能力。另外，公司与美素佳儿有10年合作生产乳制品配料的协议，也是内地唯一一家获批准商业化生产及销售D90乳清粉的公司。

　　辉山于业绩公布前收报2.91元，较其招股价2.67元，有9%升幅。