7月下旬以来，以美国为首的各主要经济体的数据陆续显露出放缓迹象，原先已提上议程的刺激政策退出计划似乎没有了时间表，相反增强了市场对政策松动与新一轮经济刺激的预期，流动性再次充斥资产市场。沪胶再次成为资金追捧的领涨品种，并再次向年内高点进发。沪胶能走多高成为市场普遍关注的焦点。笔者将从天胶供需情况、市场库存水平以及关联市场作用等多方位剖析天然橡胶市场多空格局，丈量出距离年内新高的这一步有多远。

　　一、暴雨、斋月阻扰割胶正常进行

　　按照天胶的生长周期，每年7月份便进入了橡胶的采割旺季，迎来供应高峰；而天胶的下游市场却迎来季节性需求淡季。今年割胶季前期，东南亚产地割胶顺利进行，原料供应增多，也使得胶价自前期高位回落。但进入7月之后，橡胶生产到开割受天气影响较大，不寻常的天气令橡胶产量呈现不确定性，在原料库存较少的基础上，许多影响割胶的因素容易被加以放大。世界第一产胶国泰国更是遭遇暴雨和洪水的袭击，连续的暴雨以及由此引发的洪水一度阻断了农民的采胶工作，使现货市场上的供应依旧偏紧，支撑着产区价格高位运行。此外，10月1日起，泰国出口税即将征收，这将加大上游压力，之前采购量出现激增，国内双节备货也提前预支，使得价格不断上涨。

　　从8月中旬开始，主产国印尼和马来西亚及泰国南部进入斋月，成为8月市场供应炒作的焦点。在斋月期间，各项生产活动基本进入停滞状态，9月中旬开始的开斋节还将导致9月中旬出现两周假期空白，受此影响，近期大部分工厂近期船货已经卖空。

　　二、进口结构优化，国内进口有望

　　海关总署公布的数据显示，中国7月天然橡胶进口量为14.79万吨，较去年同期减少10.8%。而1―7月，中国天然橡胶进口量为98.2吨，较去年同期减少4.2%。

　　通过分析，我们发现今年天胶进口量自3月份起同比开始萎缩，特别是4月以及5月份进口量大幅缩减，一方面源自国产胶的规模上市以及国家抛储影响，另一方面天胶内外价格悬殊，贸易商进口意愿降低。此外，越南芒街口岸迟迟没有开关的消息也是天胶进口数量锐减的重要因素。同时，麦收之后国内天胶终端消费始终没有明显起色，而且这种趋势还将持续，因此累积进口量自7月起出现同比减少。

　　不过在此轮沪胶强势反弹之后，由于日胶的疲软使得内外盘比价明显收敛，进口盈亏状况有所优化，这将有助于8月份以及9月、10月船货的进口，并对国内供应造成一定的压力，预期今年天胶整体进口数量能够保持去年的水平。

　　三、农垦生产正常，货源并不充足

　　近期，云南和海南产区新胶供应基本正常。海南部分产区有少量降雨，产区原料供应维持在较高水平，在期货市场胶价连续冲高后，产区新胶出货价格跟随期货走高。由于产区库存持续处于低位，且云南停割较早，商家近期并不急于出货，市场存有一定惜售情绪。同时，海南农垦多数库存已有归属，可流通的货物数量稀少。但是，值得注意的是，天胶期现倒挂的情形在期货市场急追后已经荡然无存，沪胶继续上行的动力有所减弱。

　　四、国内消费等待“金九银十”重现生机

　　7月国内汽车市场时值淡季，产销双降。7月我国汽车生产128.58万辆，环比下降7.54%，同比增长15.67%；销售124.40万辆，环比下降11.90%，同比增长14.42%。进入到三季度的销售淡季，汽车产销环比双降，同比增速也持续放缓，季节性因素是主因。

　　在此期间，市场更关注7月1日开始施行的新一轮汽车消费刺激政策的实行效果。2009年我国车市出现产销两旺的局面，究其原因主要是这段时间我国密集出台了一系列的促进汽车消费的政策，使得消费者在2009年年底集中购车，提前透支了2010年的消费需求。但到2010年7月份为止，我国车市销量连续4个月环比下降，表明我国政策的刺激作用逐步减弱，市场期待新一轮的政策能再次燃起市场热情。2010年7月1日开始实施的节能减排补贴对小排量汽车的拉动作用初步显现，7月份入选节能减排第一批目录的企业，轿车销量环比增长11.75%。随着8月16日第二批节能减排目录的推出，共有132款车型入围。随着先行企业的示范效应，今后可能所有1.6L以下的汽车都将会进入节能减排的补贴范围。这将预示着国内车市火爆的局面在下半年仍有可能重现，天胶的需求也将充满期待。

　　五、综述及操作策略

　　综上所述，我们可以看到天胶此轮上涨的基础主要来源于供应略微偏紧的局面，而在国内买家买兴寥寥的同时，欧美工厂的需求坚挺也是现货价格的重要保障。在9月斋月过去之后，印尼等产区将迎来落叶季，但大部分产区的供应还将保持较高的产量。泰国10月1日之后开征出口税也将会成为重要的时间点，尤其中国双节前的备货时间与之重合，因此现货产区价格近期回调的幅度预计有限。

　　操作建议方面，投资者可关注期现价差的走势，在目前的基本面前提下，现货价格特别是国产胶的价格易涨难跌，这会形成对期货价格的底部支撑。突破之后，26000元之上的高位压力并不是依靠目前下游需求表现便能够维持的，倘若第四季度国内轮胎及汽车市场能够交出满意的答卷，那么沪胶上方高度可期。建议投资者在9月期间仍可保持偏多的思维。