一、 行情回顾

　　2010年至今沪胶走势波澜壮阔，在1－4月份中，由于国内汽车消费旺季的支撑下，沪胶在21000－27000区间内震荡，期价在连续三次试图站上27000点未果的情况下，由于在4月份国储局连续两次向市场中抛售6万吨天然橡胶(24860,55.00,0.22%)，而且仍计划再次抛售4万吨的库存。与此同时，国家宏观调控房地产使得市场中悲观情绪再次浓厚，股市和期货市场走进持续两个多月的调整。沪胶期价在6月8日左右跌破20000点支撑之后，虽然此时是东南亚各国割胶旺季，但是天气影响到割胶，以及中国，日本和印度等企业补库存刺激下，沪胶期价再次踏上上涨之路。特别是7月19日以后东南亚各国降雨影响到割胶，使得市场供给受到一定的影响，沪胶期价踏上快速上涨之路，截至8月5日在短短12个交易日内期价上涨幅度超过16%。

　　二、 美元指数继续走软，支撑大宗商品反弹

　　2009年10月20日，希腊新上台社会党宣布，2009年财政赤字占GDP比例超过12%，远远超过欧盟允许的3%，希腊债务问题浮现水面。随后葡萄牙，西班牙，爱尔兰，意大利等国债务危机相续浮现，欧洲经济面临调整。2009年12月起全球三大主权评级公司标普，穆迪和惠誉分别下调了上述五国信用评级，整个欧元区经济下滑，债台高筑。虽然美国经济也面临失业高企，经济复苏缓慢的问题，但是欧元区经济的问题使得美元指数再次踏上上涨之路，并在2010年6月7日上涨至88.708点。

　　为了帮助陷入债务危机的欧元区成员国度过危机，以及防止债务危机继续蔓延，2010年5月10日欧盟27国财长被迫决定设立7500亿欧元的救助机制。随后希腊和西班牙顺利发行国债，使得市场中投资者对于欧洲经济依旧向好预期。市场中之前大量流出欧元到美元市场避险资金再次流入欧洲，使得欧元/美元汇率从1.1901点开始反弹，从而打压了美元指数走势。7月23日欧洲银行压力测试结果好于预期再次打压了美元指数走势，美元指数再次下探80点。在短短两个月不到的时间内美元指数下跌幅度超过9%。

　　欧元区经济的复苏是影响美元指数的一个外因，另外美国经济本身问题如失业率居高不下，经济复苏缓慢等原因才是影响到美元指数大幅走软的主要原因。而且短期内美国经济复苏缓慢以及失业率居高不下的情况不会有所改善。笔者认为，后市由于欧洲经济的逐渐恢复预期以及美国经济复苏缓慢的刺激下，美元指数有可能继续走软，对于大宗商品价格上涨存在一定的支撑作用。

　　三、 产业链分析

　　1、 天然橡胶市场供给不断增加打压商品走强

　　天然橡胶主产区为东南亚和中国海南，云南两省。虽然橡胶树一年四季都能够割胶，但是天气橡胶产量却是有一定的季节性，每年3月份开始中国云南省先进入割胶期旺季，4月份海南省进入割胶旺季，从4月中旬开始，越南，泰国，马来西亚和印尼相续进入割胶旺季，市场供给逐渐增加，一直持续到11月中旬中国云南率先进入停割期。每年2月－5月由于大部分主产区进入停割期，天然橡胶市场供给量最低。

　　天然橡胶价格的不断上涨，使得市场预期2010年天然橡胶主产国产量都有所增长，2010年全球的产胶量预计将增长6.32%到954万吨。其中泰国全年的橡胶产量预计将增长2.35%至324万吨。马来西亚2010年的橡胶产量预计将增加16.8%至100万吨。2009年印尼橡胶产量为259万吨，今年印尼的橡胶产量增幅少于马来西亚，预计只有6.7%左右，达到277万吨。2010年越南的橡胶种植面积达到71.5公顷，可开割面积也在44万公顷左右，且越南的橡胶每亩单产量在全球位居第三，因此越南每年的橡胶产量都处于上升阶段，2010年越南橡胶产量仍处于上涨渠道中，将增加6.4%至77万吨。受到地理条件限制，中国的橡胶种植面积有限，但中国的每亩单产水平在逐年提高，加之去年中国天气状况比较利于割胶以及种植面积有所上涨，因此去年中国也是为数不多的几个橡胶生产国中产量上涨的国家。今年中国橡胶产量将继续上涨，产量有望上涨5.3%突破70万吨。

　　综上所述：虽然东南亚各国在割胶旺季也是厄尔尼诺气候发生的高峰期，但是由于近几年天然橡胶价格的不断攀升，使得天然橡胶主产区的胶农都加大了割胶力度，市场中预计今年天然橡胶市场供给增加6.32%达到954万吨是有可能的。

　　2、 天然橡胶市场消费低迷，

　　天然橡胶消费量大概有68-70%是用在轮胎上，而轮胎主要是用在汽车，摩托车等出行装置上，汽车行业的兴衰直接关系到天然橡胶的消费情况，因此汽车行业的兴衰对天然橡胶价格走势至关重要。

　　中国2010年上半年汽车行业的产销量已经超越美国和日本，成为世界上汽车产销量最大的国家，中国1-6月份，中国汽车累计产销量分别达847.22万辆和718.53万辆，较2009年同期分别累计增长44.37%和30.45%，稳居全球产销第一。这是因为从2009年开始我们国家实施了一系列车市振兴政策，购置税减半、汽车以旧换新以及汽车下乡政策，大幅拉动了我国汽车工业的发展。

　　2010年7月份中国汽车产销继续呈下滑态势，延续了往年的淡季行情。据8月3日中国汽车技术研究中心统计，7月份，中国汽车产量完成123.80万辆，环比降低4.34%，同比增长12.88%；销量完成105.62万辆，环比降低6.70%，同比增长17.18%。1-7月份，汽车累计产销量分别为971.03万辆和824.14万辆，同比累计分别增长39.42%和28.58%。在产销下滑的同时，库存开始上升。7月份，汽车库存周期逐月增长势头依然延续，由6月份的55天增加到58天。其中，乘用车库存周期由57天增加到60天，商用车库存周期由49天增加到50天。

　　每年6－8月为汽车传统的消费淡季，同样也是天然橡胶的消费淡季。而今年汽车库存的不断攀升有进一步打压了天然橡胶的绝对消费，

　　2009年9月11日宣布，美国总统巴拉克?奥巴马决定对中国轮胎特保案实施限制关税，为期三年。白宫在一份声明中表示，第一年将对从中国进口的轮胎加征35%关税，第二年加征30%，第三年加征25%。随后巴西，阿根廷等南美国家参考美国针对于原产于中国生产的轮胎征收反倾销税。虽然这个是2009年的轮胎特保案，但是实际影响的是2010年中国轮胎的出口。

　　笔者认为不断攀升的汽车库存，美国特保案使得中国对于轮胎出口遇阻等因素影响下，后半年天然橡胶消费较2010年上半年将有所小幅下滑。

　　3、 中国橡胶补库存弥补需求低迷

　　中国作为世界上第一大橡胶消费国，2009年中国天然橡胶消费量高达588万吨，而国内天然橡胶的产量却不足70万吨。由此可见，中国天然橡胶主要是进口为主。但是由于今年天然橡胶价格的不断高企，使得中国企业在进口天然橡胶时比较犹豫。中国6月份天然橡胶进口量同比下降12%，5月份天然橡胶进口量同比下滑高达33%。中国企业在天然橡胶市场供给最大的时候却大幅度的减少天然橡胶的进口，可见天然橡胶价格已经高出了中国企业的承受范围。

　　中国企业大量减少天然橡胶进口的同时国内库存却在不断被消化，占全国天然橡胶进口55%青岛港橡胶库存已经有年初的20万吨，下降至6月底的4万吨左右。从日本橡胶协会公布的库存数据也可以看出，2010年以来橡胶库存逐渐减少。而在09年一月份至6月份为日本库存不断增加的时间。由此可见中国和日本企业都在天然橡胶主产期未有大量的进口天然橡胶。但是在主产期结束之前中日企业一定会采购大??。

　　4、 天然橡胶走势相关市场分析

　　一)日胶走势遇阻

　　短期内日胶在280点附近遇到较强压力，但是现在日本无论是东京工业品交易所公布的数据还是日本橡胶协会公布的数据显示，日本天然橡胶库存已经处于历史低位。而且现在美元指数有可能在80美元附近进行盘整，使得美元/日元汇率有可能止跌盘整，这样对于日元有可能再次走强，从而打压日胶的走势。

　　东南亚各天然橡胶主产国都以日胶价格作为报价基础，日胶的反弹不利于本国企业的补库存。短期内日胶有可能维持在250－280日元区间震荡。

　　二)天然橡胶与合成橡胶走势分析

　　作为天然橡胶替代品的合成橡胶(主要包括顺丁橡胶和丁苯橡胶)主要石油原油冶炼而成，所以原油价格的走势对于天然橡胶有一定的引导作用。短期内美元指数的反弹，原油库存的不断增加使得原油有可能在82－83美元附近有所回调，但是现在原油需求的好转，热带风暴对于原油的影响，使得原油价格仍有一定的上涨空间。

　　所以，天然橡胶短期内有可能会有小幅走软，但是中长期在合成橡胶的带动下，天然橡胶价格仍有一定的上涨空间。

　　三)天然橡胶期价与现货价格走势分析

　　天然橡胶现货市场价格自2010年3月4日以来一直高于期货价格，在5月份以来昆明云垦橡胶有限公司国标一级天然橡胶成交价由5月初的25000元/吨最低下探至5月18日的22600元/吨，随后报价即上涨至24200元/吨。而期货市场中沪胶连续合约5月份期价依旧延续下跌趋势，至6月8日下跌至20364点之后才盘整踏上涨势。随着期价的不断上涨，期现基差不断缩小。

　　四、 技术面分析

　　五、 行情预测

　　综上分析，后市影响到沪胶走势的主要因素有以下几点：

　　1)中国，日本和印度作为全球天然橡胶主要消费国，现在无论企业库存还是国家库存较低，这些国家的企业有可能在价格下滑的过程中大量的进口橡胶来补库存，而这些企业的采购有可能刺激价格的再次上涨。

　　2)现在是东南亚遭受厄尔尼诺气候的高发期，厄尔尼诺气候影响下，势必会影响到割胶的正常进行，从而影响到天然橡胶的市场供给量。

　　3)美元指数中长期仍有一定的下跌空间，在此情况下消费的好转仍有可能刺激原油价格在此上涨，从而刺激合成橡胶的价格的反弹，再而影响到天然橡胶的走强。

　　4)8月份至11月份仍是天然橡胶割胶旺季，市场中天然橡胶的供给仍在不断增加，而且今年橡胶价格较高，使得胶农有可能加大割胶力度，使得市场供给有可能比预期有所增加。

　　短期内东南亚天然橡胶主产国仍是处于割胶旺季，市场供给的增加仍是期价上涨的主要枷锁，后市随着市场中天然橡胶供给逐渐减少，而需求好转的情况下沪胶将再次踏上上涨之路，而此期间东南亚天气的变化有刺激期价反弹。所以短期内沪胶有可能会小幅调整，但是中长期期价将继续以上涨为主，期价有可能在2010年创新高。