在夏季消费高峰叠加中秋备货双重因素带动下，自7月中旬起，郑糖延续小幅反弹行情超过一个月，而随着备货接近尾声，近期外盘糖价的大幅回落给予郑糖一次适时打击：8月16日郑糖创下5110高点，但在之后的3个交易日里下跌百余点。

    巴西产量预期存争议，但全球过剩格局不改

    7月之后，除巴西以外的其他主产国本榨季至今产量预估变化不大，当前仍处于巴西新榨季大规模生产期及出口高峰，因此国际糖市焦点继续围绕巴西展开。巴西中南部7月下半月产量为253万吨，尽管同比下降，但已创出本榨季最高水平，截至7月末总产量达到1383万吨，仍高于去年同期的1231万吨。

    巴西霜冻及降雨是近期国际糖价反弹的主因。但据笔者了解，巴西制糖企业调研的结果是，本次霜冻所造成的甘蔗减产约为900万吨，换算为原糖在50万吨上下，不足以影响大局。再分析第二大产糖国印度。因雨水较多，预计印度甘蔗单产将提高，但由于甘蔗种植面积下降，2013/2014榨季印度食糖产量也将维持2450万吨的高位，这令市场又失去一大炒作动力。市场对全球糖市的过剩预测尽管从前期的1000万吨左右降至目前300万吨水平，但期末库存仍将继续创新高，超过7000万吨水平。巴西供应压力也将逐渐向市场蔓延，原糖或再度下跌至前期15.93美分的低位。

    中秋备货近尾声，进口冲击将逐渐增强

    据船报估算，5月至8月从巴西运往中国的食糖多达180万吨，因此7—9月份运送至中国的食糖将超过前期预测的120万吨，甚至超过150万吨。7月份开始到港的50万吨左右原糖或在8月中旬之后陆续供应市场，因中秋备货需求，供应压力或暂未显现，同时因近期整体宏观氛围转好，资金大量流入大宗商品市场，几乎国内外所有商品都出现回暖走势，在此带动下，糖价也同样走出一轮上扬行情，但随着时间推移，中秋备货近尾声，进口的供应冲击将逐渐增强。

    据了解，目前广西产区北部来宾、柳州等地区甘蔗长势好于去年同期，而南部地区则基本持平略好，整体上看，尽管甘蔗种植面积有所下降，但预计最终甘蔗产量将持平略减。由于2012/2013榨季出糖率偏低，而2013/2014榨季甘蔗含糖量水平有望提高，2013/2014榨季最终食糖产量或较2012/2013榨季持平。在国储库存高企以及内外高价差持续存在的双重压力下，郑糖走势不容乐观。21日召开的糖协理事会再度呼吁对蔗农直补，尽管政策的改变还需要较长时间酝酿，但无疑暗示，从长期来看，国内外糖价或将有接轨的可能。

    后市展望

    从大周期来看，国内糖市持续增产之后，2013/2014榨季有望成为熊市的最后一个榨季，而从历史规律来看，熊市后期存在进一步下跌的空间，不过，幅度已经不能与熊市中的前期同日而语。笔者认为，因中下游商家仍对后市普遍看空，在本轮刚性采购结束之后，需求将重归黯淡，而进口糖则会大量冲击市场，郑糖压力将逐渐显现。鉴于后市的回调幅度已难以形成大趋势行情，操作上，可考虑波段循环沽空策略。