4月15日，国家成长更始委发布了储蓄棉轮出通知布告，因为储蓄棉轮出的动静已在市场中发酵良久，通知布告内容自己在棉花价钱预期中应该消化的差不多了，今朝对市场而言，5月3日储蓄棉起头轮出后的平均成交量似乎更值得关注。

　　关于储蓄棉轮出通知布告的内容，笔者有以下几方面理解：

　　1、明晰2015年度轮出时刻是5月3日-8月31日（略有推后），且明晰往后年度的轮出时刻是每年3至8月份（6个月）。对未来年度轮出时刻的明晰意味着国储给新棉留下不到半年的发卖时刻（新疆棉花年夜规模上市要到11月份，即仅仅4个月时刻），跨越半年新棉就要与储蓄棉在市场上公允竞卖，这将加速每年新棉的发卖进度。

　　2、明晰本次轮出每日挂牌数目不跨越3万吨，轮出总量不跨越200万吨，且往后年度每日轮出不跨越5万吨（成交率有三日以上跨越70%可扩年夜挂牌数目）。2015年度国内棉花产量470万吨，进口110万吨，新增供给合计470+110=580万吨，平均知足月度供给48万吨。按照2015年度棉花发卖进度、工业库存水平转变、进口数目等全口径剖析估量（2015年9月份至2016年4月份），2015年度国内棉花消费在600-650万吨之间（即月度消费50-54万吨），每月缺口在2-6万吨，即全年缺口在24-72万吨，即使考虑到2015年度棉花需求的增添，年度缺口扩年夜到100万吨以上的难度也很年夜。是以，2015年度打算轮出量200万吨的成交率估量不会跨越50%，若跨越50%，声名2015年度下半年度起头国内棉花需求量有较年夜增添。

　　3、往后年度轮出时，发卖底价与国内外棉价挂钩联动，每周调整一次；每日轮出数目不跨越5万吨，成交率一周有三日以上跨越70%，可加年夜挂牌数目。轮出价的定价公式为：

　　（注：正常核算CIF价钱时是包含口岸费200元/吨，但棉花轮出价核算时不搜罗口岸费，是以按以上表格计较过程得出的进口棉成本最后需要减去200元/吨）。

　　每日成交量跨越10000吨，月度成交量就是22万吨以上，5至8月份累计成交可能跨越90万吨，2015年度消费可能跨越580+90=670万吨，超出按照2015年9月至2016年4月相关数据估量的2015年度消费量600-650万吨区间，声名2015年度下半年度消费量呈现突发性增添。较年夜的成交量纺暌钩消费量增添，较年夜的成交量也纺暌钩了对成交价的认同，那么这个量价配合的价钱就是相对合理价钱。

　　按每日5万吨轮出数目且按照成交率可扩年夜挂牌数目，价钱随行就市，充实表达了国家去库存的决心；轮出价与国内外棉价挂钩联动，国内棉价不会脱离国际棉价走出自力行情。

　　未来轮出起头后，成交量巨细至少包含两方面的信息：价钱合理性喝缤量的巨细。若成交量很小，声名以上两个方面至少一个方面出了问题，要么轮出价钱太高市场不接管，要么需求太差企业没有采购积极性。若成交量很年夜，也至少声名以下两个方面中的至少一个成立，即要么市场认为轮出价钱很低，是价钱凹地，要么2015年度下半年需求呈现了爆发性增添，2015年度新增供授与年度需求的缺口扩年夜。

　　那么多年夜的成交量是小、多年夜的成交量是年夜？笔者认为，日均成交量平均不足5000吨，可以认为是成交量小，在这样的成交量之下，价钱继续连结弱势的概率很年夜；日均成交量平抬高于10000吨，可以认为成交量年夜，价钱虽然不至于呈现趋史⒃年夜涨，但至少连结不变的概率年夜（注重以上成交量都是“日均概念”）。

　　为什么日均成交量不足5000吨就界说为“小”，为什么日均成交量跨越1万吨就界说为“年夜”？轮出在工作日进行，每月平均22个工作日，每日成交不足5000吨，每月成匠景Ｍ10万吨摆布，5至8月份（4个月）也就累计成交40万吨，2015年度新增供给580万吨，加上轮出成交40万吨，估量消费也就620万吨以内，落在按照2015年9月至2016年4月相关数据估量的2015年度消费量600-650万吨区间内，这个区间的消费属于是平劫运据，声名2015年度下半年度消费量较上半年度并没有较着增添。没有消费量的较着增添，价钱呈现强势概率较小，继续连结弱势是概略率事务。

　　轮出价=（CCIndex3128B指数+CNCottonB指数）/2×权重50%+CotlookA指数（折美元/吨）×汇率×（1+关税1%）×（1+增值税13%）×权重50%，其中CotlookA口岸1%关税CIF价计较如下：

　　轮出成交量综合纺暌钩了市场情形（价钱认同和消费量巨细），应该关注成交量集成的市场信息。

　　再谈谈轮出政策发布后对棉花后势的观点。

　　轮出政策明晰后对后势的不雅概念：跌破10000元/吨不做空，跨越核算公式显示的轮出价不做多。

　　为什么跌破10000元/吨不做空？这个话题与此刻谈判的轮出不是一个话题（笔者在随后的陈述中再具体声名剖析逻辑），简单逻辑即是把10000元/吨以下的中国用棉成本放到全球用棉成本的竞争力名目中，斗劲中国在10000元/吨以下的具体哪个价钱居间起头显示出竞争力优势，只要达到这个竞争力优势，中国棉花需求即被激发，这个具体的价钱区间再往下就是扭曲的价钱，在扭曲价钱做空风险收益斗劲不合理，是以，在这个价钱的根基策略是不做空，要么轻仓适量买入，要么不美观望不做（要具体阐述这个话题，还得再做专题陈述）。

　　为什么轮出起头后的日均成交量更值得关注？

　　为什么跨越核算公式显示的轮出价不做多？

　　5月3日储蓄棉起头轮出，200万吨的轮出量是很年夜的量（即50万吨/月），根基与月度消费量持平了，按照这个轮出量在5至8月份持续轮出，估量轮出时代的现货价根基就不变在轮出价四周了，那么跨越轮出价过多则继续做多风险极年夜，因为轮出价以上空头是与国内最年夜的空头（国家）站在一个队伍，有200万吨轮出量压着，在轮出价以上继续做多就是跟最年夜空头顶着干，虽然未必会输，但年夜赢也根基没有可能性。

　　截至2016年4月15日，国内累计发卖皮棉349万吨，发卖率349/470=74%，其中内地发卖皮棉110万吨（发卖率接近100%），新疆发卖皮棉239万吨（发卖率=239/360=66%）；新疆处所和兵团发卖率又有分歧，新疆处所发卖率高于新疆兵团，新疆兵团发卖率刚刚过半。新疆还有30%以上的棉花有待发卖（新疆兵团未发卖比例更高），期货价钱跨越轮出价过高，等于为新疆未发卖棉花供给了现货发卖渠道或卖出保值价钱，新疆棉花经由过程新疆中转库形成棉花仓单的可能性增添，这将会对郑棉CF1609合约形成现货压力。

　　2015年度国内供需名目的根基事实是严重过剩，2016年度根基事实是供需名目改善但本色仍是过剩（年夜库存量巨年夜及库存消费比角度看），加膳缦泖晰的轮出时刻和轮出方案，国家去库存化立场较着，根基面很较着不具备趋向性上涨的前提，波段性上涨可以理解，但跨越必然鸿故ё衮是扭曲价钱，“理性可能迟到，但不会缺席”，扭曲过年夜，自然有另一股力量去平衡。在根基面不具备趋史⒃年夜涨的前提下，用资金造出一个阶段性年夜涨的价钱，风险收益不成比例。

　　总结一下为什么跨越国家轮出价过多不做多：跨越这个价钱，空头即拉了国家这个市场最年夜空头垫背，力量很强年夜；给新疆未发卖棉花缔造发卖渠道，激发新疆未发卖棉花经由过程新疆中转库形成棉花仓单，徒增实盘压力；根基面不配合趋史⒃年夜涨，资金造势跟盘有风险。

　　是以，相当长时刻内国内棉花价钱是个年夜区寄振荡，下面的底部关注中国纺织行沂ё仝全球竞争力名目中的优势阐扬，上限考虑不能跨越国家轮出价过多（跨越一点点也可以理解，但过多就是扭曲价钱）。基于以上剖析判定，策略是：10000元/吨以下不做空，跨越核算公式显示的轮出价不做多。