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盈利基本见底,纸价反弹有望

2013-05-03 10:47:26 来源: 艾格农业数据库(Cnagri Database)   点击:
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四季度造纸均价提涨,盈利明显改观:2012 年造纸行业实现收入6478 亿元,同比增长3.1%,利润总额314 亿元,同比下降5.9%,毛利率12.6%,同比下降0.2个百分点;销售净利率4.9%,同比下降0.5 个百分点。四季度单季实现收入1677亿元,同比下降3.5%,利润总额133 亿元,同比大幅增长15.5%;毛利率15%,同比上升2 个百分点;销售净利率7.9%,同比上升1.3 个百分点。

与我们此前的预期相一致,造纸行业四季度纸价出现明显上涨,我们测算Q1~Q4行业平均纸价环比涨幅分别为0.3%、-0.7%、-1.1%、8.3%,纸价上涨促使四季度毛利率、利润率环比显著回升。纸价的上涨主要来自于三个方面:1、纸价跌至历史低点,纸厂喊涨激烈;2、浆价上涨对纸价的托底作用;3、结构性方面,生活用纸等均价较高的纸种年底出货较高。而从四季度总体销量情况来看,需求仍不甚乐观,四季度单季销量环比下降9%,同比下降3%,行业未出现趋势性复苏。

综上,我们认为造纸企业盈利能力已基本见底,进一步下跌空间有限,而随着旺季到来和提价预期,盈利将出现反弹。我们假设2013 年纸价小幅上涨2~3%,据此测算行业2013 收入增速为8.1%,利润增速为9.9%,毛利率、净利率分别为12.83%、4.93%。



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本文标签: 造纸盈利 纸价

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