在豆油和菜油利润得到改善的刺激下，加工企业或将继续增加大豆和油菜籽的采购，油脂整体库存预计保持在高位，从而制约棕榈油的去库存化。在供应充足、需求减速的格局下，棕榈油仍需时间走出底部。

　　5月初，国内油脂价格经历了低开高走行情，主要是受中外经贸的消息影响，引发市场对油脂供应风险的担忧，豆油和菜油价格的止跌回升并没有传导至棕榈油市场。在国内油脂三大品种中，棕榈油仍是表现最弱的。

　　虽然4月斋月提前备货刺激了棕榈油的消费需求，但是在外盘马棕油价格跌破2000林吉特/吨关口、创下10年以来最低水平的拖累下，国内棕榈油价格持续走低。

　　产地库存环比下降

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的数据显示，4月份马来西亚棕榈油库存为273万吨，比上月减少6.6%，这是连续第二个月录得下滑，但较去年同期增加24.4%，库存创下历史同期最高水平。4月份马来西亚棕榈油产量为165万吨，环比减少1.4%，同比增加5.81%，该数据仍为2015年以来的同期最高水平。4月份出口环比增加2%，达到165万吨，这也是连续第二个月增加。

　　马棕油库存跌破300万吨关口，主要是4月份斋月备货需求旺盛，提振马棕油出口量，另外马棕油产量下滑也是造成期末库存减少的一个因素。虽然天气回暖有利于提高市场

　　对棕榈油的需求消费，但是好天气同时也改善棕榈油单产，预计马棕油产量将维持高位。

　　替代油脂供应充足

　　受猪瘟疫情影响，饲料蛋白需求锐减，抑制油厂压榨量，进而导致豆油库存逐步被市场消化，2019年1月以来，国内豆油库存从年初的150万吨下降至120万吨附近。目前国内豆油库存稳定维持在110万~120万吨，该数据仍然为历史同期高位，表明国内豆油供应充足，库存消化仍需时日。同时需要注意的是，由于从4月1日起农产品增值税下调，油厂压榨利润大幅改善，刺激了厂家对大豆的购买量。

　　据中国海关总署发布的数据，4月份中国进口大豆为764万吨，比3月份的492万吨提高55%，较去年同期的690万吨提高10.7%，其中进口大豆中绝大部分为巴西大豆。

　　受中国暂停进口加拿大油菜籽影响，国内油菜籽供应出现阶段性偏紧格局，驱动菜油市场上涨，与豆油和棕榈油相比呈现出偏强走势。海关数据显示，3月份我国累计进口油菜籽14.52万吨，环比大幅减少66.0%，同比减少41.9%。受我国加强油菜籽进口检疫影响，3月油菜籽进口量出现断崖式下降。在中加关系微妙背景下，加籽价格一路下跌，而国内菜油价格“高歌猛进”，已突破7000元/吨关口，这也使得国内进口的菜籽加工利润达到不合理的高位。高利润拉动油菜籽进口，推升国内港口库存上升至74.5万吨附近，达到历史同期最高值。在豆油和菜油利润得到改善的刺激下，预计加工企业将继续增加大豆和油菜籽的采购，油脂整体库存预计将保持在高位，从而制约棕榈油的去库存化。

　　生柴用量或受限

　　去年年初，欧洲与印尼有关生物柴油课征反倾销税的争议，印尼已经胜诉。这项反倾销税的裁定，使得印尼生物柴油重新进入欧洲市场。据印尼生物柴油生产商协会(APROBI)数据，2019年一季度，印尼的生物柴油出口量为17.35万千升，同比增加78%，其中中国和欧洲是主要的进口国家。另外，印尼政府实施B20生物燃料标准也拉动了生物柴油的用量，一季度生物柴油用量达到150万千升，同比增加127.6%。

　　未来，印尼政府计划从2020年开始对交通工具实施B30柴油标准(B30即掺混30%生物燃料的柴油)，预计B30掺混项目将帮助国内生物燃料消费增至1000万千升。但是受印尼生物柴油产能限制，实施B30生物柴油项目的时间存在不确定性。

　　虽然欧洲和印尼化解了生物柴油反倾销问题，但马欧的棕油分歧难以化解。欧洲拟议从2021年起逐步限制从马来西亚进口生物燃料，引发了马来西亚和其他棕榈油生产国的抗议，随后欧洲将禁止棕榈油的期限延长至2030年。

　　值得注意的是，生物柴油拉动棕榈油消费已达到极值，在没有其他增长点的刺激下，棕榈油用量增速恐将放缓。

　　受季节性增产影响，棕榈油市场不容乐观。从全球供应来看，马来和印尼棕榈油产量均创下同期高位，且无减产迹象，叠加豆油和菜油利润向好，油厂大量采购原料，全球油脂供应十分宽松。

　　从需求方面来看，国际经贸负面消息正在酝酿系统性风险，抑制棕榈油消费用量。另一方面，目前豆棕FOB价差为100美元/吨，处于正常水平，二者价差不明显无法凸显棕榈油价格优势。因此，在供应充足、需求减速的格局下，棕榈油仍需时间走出底部。