9月份以来，棕榈油引领国内油脂年夜幅下跌，豆油与棕榈油的价差也不竭扩年夜，创出近四年来的新高。在增产压力慢慢释放之后，豆棕价差是否会呈现修复性行情？
　　
　　
　　油强粕弱或将延续
　　
　　因为生猪价钱弱势振荡，猪粮比价依然维持在6∶1的盈亏平衡点四周，养猪户补栏积极性不高。据体味，生猪价钱节后持续下滑，远低于去年同期。跟着短暂节日消费旺季的竣事，猪肉价钱或继续承压，饲料企业备货心态将愈加谨严，提货节奏会较着偏低，进而倒逼油厂压低豆粕现货价钱。
　　
　　今朝，饲企买盘十分清淡，部门地域甚至呈现持续低价无成交的情形。如不美观未来几个月豆粕产出远高于阶段性的需求增速，或将导致油厂呈现豆粕胀库现象，令豆粕价钱承压。在油厂库存高企、饲企需求不振的情形下，成交低迷可能成为11月份国内豆粕现货的常态。
　　
　　进入四时度往后，豆粕和豆油将接见会面临“争宠”问题。跟着油粕品种关注焦点的转化，油厂对于前期压榨利润进献度较高的豆粕已呈现抛却挺价的迹象，取而代之的是对豆油的青睐。尤其在压榨效益触顶回落至平盘下方的形势下，油厂采纳挺油策略的概率年夜年夜增添，油粕比值或将企稳走升。
　　
　　豆油价钱低于成本
　　
　　监测数据显示，10月中旬往后，全国年夜豆压榨平均利润已滑落至-400元/吨摆布，部门地域吃亏幅度甚至高达450—500元/吨，处于历史区间的极低值规模。压榨年夜面积吃亏，必然会使油厂有意向地采纳挺价步履，并有可能把渐入消费旺季的豆油作为挺价的一方，而将饲企接货乏力的豆粕作为放水的一方。
　　
　　
　　迩来，在CBOT市场止跌企稳的情形下，国内油脂弱势筑底。若棕榈油替代效应闪现，豆棕价差收窄窗口料在11月份打开。不外，原油市场疲软、呐缦憷丰登预期和国内调控压力等都将约束期价反弹力度和空间。
　　按照历史惯性，四时度往往是年夜豆压榨利润上涨的阶段，在触及历史低点后，未来几个月将倾向于修复。我们认为，在原料价钱高企、豆粕需求不振的情形下，或出色现以豆油价钱上涨带动压榨利润回升的情形。
　　
　　理论上，如不美观以今朝4100元/吨的豆粕报价和4825元/吨年夜豆均价估算，豆油出产成本在10150元/吨四周。意味着豆油的期现价钱均处于严重低估的状况，后期存在向成本回归的需要。因为豆油基差已回到0轴之下，未来将浮现为期货升水的场所排场。
　　
　　豆棕价差有望收窄
　　
　　作为油脂板块最弱的品种，棕榈油根基面近期呈现了积极旌旗灯号。一方面，进入10月份以来，马来西亚棕榈油出口需求有所好转。船运发芽拜访机构ITS和SGS数据显示，10月前25天，马来西亚出口棕榈油较9月同期增添9.4%—11.1%。另一方面，尽管市场预期10月底库存还将继续立异高，可是产量在9月份达到创记载的200万吨后，将步入年内减产周期，且马盘棕榈油期价呈现较着的正向价差枚举，纺暌钩出投资者对于冬季产出放缓的担忧。
　　
　　国际知名研究机构《油世界》估量，棕榈油价钱料将进一轨范弹，因需求健旺且受其他植物油的溢出力量影响，到2013年3、4月份，马来西亚BMD毛棕榈油期货价钱或将涨至3300林吉特/吨。
　　
　　我们认为，棕榈油替代效应的呈现是概略率事务，国际国内豆棕油价差高企导致棕榈油价钱被严重低估。今朝，内外市场豆棕油价差均跨越了2008年时的历史高点，不外，国际豆棕油CNF报价已经呈现了下滑迹象，估量国内市场也将在11月份打开收敛窗口，但国内棕榈油去库存化历程较为迟缓，或将制约两者价差缩小的幅度。
　　
　　总结与策略
　　经由一个半月的下跌，油脂油料根基面呈现了积极旌旗灯号，过低的豆棕油价差可能激起市场买兴。跟着马来西亚棕榈油出口需求的健旺恢复，国际棕榈油价钱料将进一轨范弹，豆棕油CNF报价已呈现下滑势头，并使得国内两者价差收敛窗口有望在11月份打开。投资者应关注下流需求转变、油粕去库存化进度、主产国油料的发卖情形及国储年夜豆、油脂释放数目和节奏等，连结谨严心态。