一周走势回顾

　　上周盘面主要是消化前期利多为主，现货坚挺以及预期面积下降与天气改善利于美玉米生长形成博弈，美玉米前期以高位震荡为主，而上周五美玉米种植面积预期翻转，使盘面大幅跳水。上周玉米主力合约周跌幅5.05%，成交量97.2万手，较上周增加9.3万手，截止到上周末美玉米持仓量68.2万手，较前一周同期增加5.5万手。

　　要点关注

　　一、全球及美国玉米6月供需报告以及2019年6月美玉米社会库存和种植面积

　　在美国农业部发布6月玉米供需报告中显示，2019/20年度全球玉米产量预估1099百万吨，较2018/2019年度减少21.2百万吨;2019/2020年度美国玉米预估产量136.8亿蒲式耳，较2018/2019年度减少7.4亿蒲式耳。

　　2019/20年度全球玉米期末库存预估290.5百万吨，较2018/2019年度减少34.9百万吨。2019/2020年度美国玉米期末库存16.75亿蒲式耳,较2018/2019年度减少5.2亿蒲式耳。2019/2020年度美国玉米出口预估21.5亿蒲式耳，较2019/2020年度减少0.5亿蒲式耳。

　　在2019年6月美国农业部调查玉米种植面积的数据中显示，玉米库存总量为52亿蒲式耳，比2018年6月1日下降2%。在全部库存中，29.5亿蒲式耳储存在农场，同比增长7%。非农库存为22.5亿蒲式耳，较上年同期下降12%。2019年各种用途的玉米种植面积预计为9170万英亩，比去年增长3%。与去年相比，48个预估州中有40个州的种植面积增加或保持不变。

　　今年美玉米种植速度是有史以来最慢的一次，市场对播种面积以及单产潜力的下降预期，让市场多头情绪不减，而6月的供需报告里也验证了这一点，种植面积，产量、期末库存纷纷下调，也符合市场预期。但在6月末农业部对2019年美玉米种植面积调查的结果却与预期大相径庭，相关原因是6月后期因天气好转，玉米播种速度加快超预期，但面对市场的争议与质疑，农业部统计局也计划重新对玉米种植面积调查，并在8月美国农业部谷物质量报告公布。

　　图表1.美国农业部6月玉米供需报告

　　图表2. 2019年6月美国玉米的社会库存以及种植面积调查结果

　　数据来源：USDA 国际衍生品智库

　　二、美国玉米出口数据

　　美国农业部(USDA)公布的美玉米出口销售报告显示，6月20日止当周，2018/19年度美玉米出口净销售29.5万吨，较上周3.8万吨大幅增加，较前四周27.2万吨增加6.8%，较上年同期减少65.3%，较五年均值减少57%。当周美国玉米出口装船69.6万吨，较上周增加8.3%，较前四周均值减少30.7%。2018/19年度累计装船出口量4260万吨，较去年同期的4365万吨减少2.4%，较五年同期均值3983万吨增加6.9。

　　本年度未装船量为614.4万吨，低于去年同期1360万吨。5月美玉米周度净出口量一直低于近几年同期低位，出口速度的减缓，虽然实际装船速度快于去年，但2018/2019年度玉米净出口量也开始落后于去年。出口减缓的原因是国内外玉米价差的不断扩大以及中美、美墨等贸易关系的紧张，导致美玉米出口受挫，出口压力增加，面对令人担忧的出口前景，完成年度出口目标将是一个巨大挑战。

　　数据来源：USDA 国际衍生品智库

　　三、2019/2020年度玉米种植进展以及生长状况

　　从美国农业部公布数据显示，截止6月23日当周，2019年美国玉米播种率为96%，之前一周为92%，去年同期和5年均值均已完成播种，当周玉米出苗率为89%，之前一周为79%,去年同期为100%，五年均值为99%，当周玉米生长优良率为56%，去年同期为77%。

　　美玉米播种已经基本完成，而美玉米生长状况将成为接下来的市场关注点，随着近日利好天气的不断公布，预期生长状况的利好而利空盘面。

　　2019年美国玉米种植速度

　　2019年美国玉米美国玉米主产州生长优良率

　　数据来源：CBOT 国际衍生品智库

　　四、持仓分析

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的持仓报告显示，截至6月25日当周，投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货以及期权部位多头头寸429096手，较前一周增加21972手;空头头寸143943手，较前一周减少21666手，净多持仓285153手，较前一周增加43638手。

　　投机基金连续四周增持CBOT玉米期货和期权净多头仓位，主要是对美玉米种植面积减少以及后续天气对美玉米单产潜力下降的预期，而与预期相反的结果，使多头平仓离场，盘面空头情绪增加。

　　数据来源：CFTC 国际衍生品智库

　　五、核心观点与策略

　　核心观点：

　　国际衍生品智库分析师认为，美国农业部6月的谷物供需预测报告里，因国内玉米主产区降雨量偏多影响玉米播种速度以及晚种导致生长适宜天数增加降低单产潜力等原因，调低了2019/20年度美国玉米的种植面积以及玉米产量和期末库存，进而也调低了全球玉米产量和期末库存。

　　而在6月末美国机构调查的美玉米种植面积预期正好相反，种植面积较去年不降反增，差异如此大的预期，使本就低迷的盘面大幅跳水，鉴于市场对调查数据存在的质疑，美国农业统计局相关人士表示将重新对玉米种植面积进行调查，并反映在美国农业部8月的谷物质量报告里。

　　从目前的玉米播种进度，天气状况以及玉米生长情况来看，预计7月预测供需报告里的种植面积较本次调查值会上调，而单产较去年会小幅下调，2019/20年度预估产量会高于6月预测值，而低于2018/2019年度产量，因此不宜过度看空。在玉米需求端，最新的预测报告里调低了国内消费预测值，而出口也因南美及乌克兰玉米丰产，国内外玉米价差扩大，使出口竞争力增加，增速变缓，并调低了出口的目标，出口的疲软将压制玉米的进一步反弹。投机客因前期预估种植面积减少，净多单持续增加，而相反的预期结果或将使多头情绪减弱，逐步止损离场，因此短期内盘面或将持续偏弱震荡。

　　周度策略：

　　CBOT12月美玉米期货合约(ZCZ9)以450压力线为依托。短空进场，在440-450区间内建立空单，止损460美分/蒲式耳，止盈400美分/蒲式耳。