近日油脂市场波动较大，原本高位震荡的豆类油脂突然迅速跳水，打了市场投资者们一个措手不及。结合现货市场参考，如下图所示，截至5月20日上午，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均报价约9592元/吨，当日大连地区约9550元/吨、天津地区约9570/吨、日照地区约9600元/吨、广州地区约9610元/吨左右，防城港地区约9600元/吨左右。较一周前降200-300元/吨，每日波动较大，周成交有所缩量。而本轮豆类油脂价格大跌原因则有很多，笔者认为是利空同步登场所造成的压力释放。

　　国内政策方面指引市场

　　5月12日，国务院常务会议要求，“要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行”。

　　5月19日，国务院常务会议，会议强调，加强大宗商品期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作。依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等。

　　一周左右的时间内，上级领导两次指出大宗商品价格过快上涨以及加强期货监管等等问题，那么市场对于领导意见的理解能力也是逐步提高，深入贯彻会议精神。19日晚间夜盘开始，除个别品种外，内盘大宗商品期货几乎全线飘绿，白盘热卷期货盘中跌停，黑色系领跌，油脂板块同步下行，多头资金避险回撤，豆油期现货市场整体下移。

　　外围资本情绪性避险离场

　　5 月 19 日当晚，资本圈的话题热门新星加密货币大跌，比特币盘中跌超25%，并连带着其它次级币种的影响，据不完全统计约有28万人爆仓了近100个亿，散户恐慌加剧，各方资本撤离拥挤导致币安等平台严重卡顿甚至崩溃。

　　同时当晚美国股市齐跌，且由于市场担忧美国和伊朗的谈判取得进展，可能刺激原油供应提高，以及疫情背景下对于经济复苏压制的严峻形势，原油价格续跌。18-20日三个交易日，美原油主力合约期价从每桶66.33美元跌至61.84美元，跌幅超7%。外围机构和散户近日集体回撤资金避险，在国际资本市场里呈现利空氛围，尤其原油价格走低也在生柴等层面利空相关食用油脂，并拖累内盘油脂市场。

　　马棕方面出口预期不佳

　　马来总理10日晚间发表声明宣布，因新冠肺炎确诊病例居高不下，将从本月12日到6月7日在马全国重启行动管制令，以应对“比之前更危险”的此波新冠肺炎疫情。全国封锁在一定程度上抑制了马来棕榈油的出口能力，而作为斋月消费里最大的需求采购国印度，近期也因为控制疫情而有封锁港口的政策。

　　据外媒5月20日消息，随着消费者需求的下降，尤其是餐饮业受到第二波新冠疫情相关封锁措施的打击，印度棕榈油价格最终可能会下跌。棕榈油的用途多种多样，对于该国的许多部门都至关重要。今年上半年棕榈油价格创下历史新高，但食用油贸易商表示，需求下降可能会打击价格和进口。早先行业人士估计5月和6月的月均进口量为850,000吨，但是现在行业官员估计进口量可能会降至每月650,000吨左右。

　　另外根据我国公布的海关数据显示，中国4月棕榈油进口量为463596.07吨，同比增41%，环比增长17.68%。自印尼进口393041.67吨，同比大增118.6%，环比增加30%。同期，自马来西亚进口70320.95吨，同比下滑52.69%，环比下滑23.08%。这也是为何马来不得不担忧中印两大买家采购量下降的原因，最近马棕期货价格顺势跟跌，也抑制内盘油脂板块。

　　综上所述，近日的豆类油脂市场迅速下跌，其实跟各地经销商走货好不好、供应紧不紧等供需基本面关系不大，主要是政策性指引市场、叠加国内外金融圈的资本同时回撤避险缩带来的利空压制。目前国内豆油商业库存缓增至72万吨左右，但整体供应仍较紧张，多地油厂反映提货依然排队，按照港口最新进口大豆价格、一级豆油现货价格、43%蛋白豆粕价格计算，理论榨利亏损400元 /吨左右，这意味着油厂对于订船和压榨兴趣下降，而且饲料配方更改及生猪谜一样的存栏，豆粕库容占用率更高也限制油厂开机，以及各类小油种库存较低都需要替代性油脂消费，今年夏季豆油理论消费淡季，累库速度或将放缓，市场在应对期价下跌的情况下，也会上调基差表现挺价。

　　Y2109合约已跌穿日K线上升通道，下方支撑看8550/8350点，未来将继续宽幅震荡等待主线题材来引导方向。期货投资者可酌情波段，但现货商暂无合适策略，较难参与，仅适合逢超跌或跌缓时试探性补刚需。另外因领导不断点名，若后期未有具体有效措施或办法出台，笔者认为油脂市场在本轮跟跌后，市场仍较回归基本面而出现反弹。因此本月需着重关注领导是否再度讲话，或有相应措施跟上。后期则关注美豆天气炒作、马棕出口、国内供需等。 

　　未来行情还需边走边看，笔者对秋冬远期豆类油脂持有乐观心态，三四季度豆油价格有望走出新高。