【导语】一季度以来，国内豆油行情先弱后强，价格整体位于历史高位，而库存则位于历史低位，二季度即使压榨量增大，库存累积预计仍相对缓慢，供应偏紧背景下，豆油行情能否延续前期涨势呢?我们具体来看下。

　　一季度价格处于五年高位水平

　　从近六年来的价格走势图中可以看出，2021年一季度国内一级豆油价格整体处于六年来高位水平。一季度以来，价格高点在3月9日的10420元/吨，低点在2月3日的8461.25元/吨，截至3月底，一季度全国一级豆油均价9284元/吨，环比涨15.54%，同比涨48.43%。

　　分阶段看来，一季度豆油行情可以从春节前和春节后两个阶段进行分别了解。

　　春节前，豆油行情震荡趋弱运行。1月初在美农及马棕供需报告利多预期下，外盘期价齐涨，连盘豆油延续前期强势，中旬报告出具后利多兑现，且马棕出口持续下滑，豆油期价随之回落，随着春节临近，年底交投近尾，市场谨慎观望，但因美豆期价高位的成本支撑下，国内豆油跌幅有限。

　　春节后，豆油价格震荡走高，涨幅明显。春节长假期间，美国冷冻气候导致得克萨斯州油井关闭，原油产量骤降，全球供应进一步收紧，原油期价不断走强，领涨国际油脂行情。马来西亚棕榈油进入2月后，出口好转，叠加产量下滑影响，节日期间马来棕榈油期价亦有走高。国际利多范围对节后连盘豆油有较大指引作用。国内期货市场看多情绪高涨，连豆油开市后几日连涨，叠加豆粕胀库及缺豆等因素导致国内油厂开机不稳，豆油库存偏紧，现货随盘跟涨，刺激市场集中补货，基差亦有走强。内外利多提振下，国内豆油涨势一直延续到3月初。3月中旬后，外盘期价下跌，同时商务部粮油保供稳价策略也令市场多头情绪减弱，期价滞涨回落，步入调整态势，现货随盘波动。

　　一季度供应保持偏紧

　　一季度豆油产量约370万吨，环比上年四季度下滑16.67%，同比增9.47%，一季度因豆粕需求不佳及断豆等因素，卓创资讯监测的重点油厂平均开机率为54%，环比上年四季度下滑10%左右。截至4月2日当周，沿海重点油厂豆油库存62.24万吨，环比下滑2.23%，同比下滑34.38%。二季度起，随着大豆到港逐步增多，油厂开机逐步恢复，豆油供应有望增加，但低位库存现状仍需时间缓解，预计二季度下半时段，豆油库存步入累积阶段。

　　二季度关注点：原油等外盘油脂;马来西亚棕榈油增产情况;美豆种植进度;美农及马棕月度供需数据;国内油厂开机情况

　　原油端：4月份之后，供给端的努力叠加宏观层面大放水，原油不存在宽幅下行基础，但短期内疫情恶化仍导致市场担忧原油需求情况，没有需求端的支撑油价料也难宽幅上行，因此预计二季度原油价格仍可能在宽幅震荡中等待新变量出现。

　　马棕端：3月马来棕榈油供需数据即将出具，市场趋于震荡观望。市场预期马棕库存及产量增加，但供应紧张局势不改因3月出口亦有较大改善，关注实际供需数据出具后与预期对比后的市场反馈。4月看，斋月节前棕榈油需求预期好转，马来西亚棕榈油出口有望增加，或对棕榈油期价形成支撑，而且随着国内天气渐热，棕榈油替代需求增加，豆棕价差或有望进一步缩小，关注马棕在产量增长与出口增加的博弈，预计马棕期价或有反复。

　　美豆系端：在3月底出具的新季大豆种植面积预估数据低于市场预期后，美豆期价急升至1400美分/蒲式耳上方，但随着巴西大豆收割近尾集中上市后对美豆期价形成压力，而4、5月又正值美豆种植窗口期，天气方面炒作题材仍有较大发挥空间，美豆期价或趋于高位震荡运行。美豆油方面前期受拜登新能源政策推动波动较大，关注后期政策推进及其他油脂的指引。

　　后市看点 

　　4月初在外盘走高指引，叠加集团大厂的入市采买下，豆油价格出现反弹，短线库存低位基本面支撑价格偏强，但因需求一般，连盘豆油期价继续攀升压力偏大，短线豆油行情或高位反复，4月底及5月后，随着大豆集中到港，油厂开机回升，豆油供应增加，而需求季节性转淡，供需支撑减弱，结合国内供需及国际行情预判，预计二季度豆油行情或趋于近强远弱格局。