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豆油:美豆易涨难跌,国内库存下降, 回调空间或有限

2020-11-15 09:00:27  饲料行业信息网   点击: 请关注艾格农业微信公众号,获取更多精彩文章
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  一、国际市场分析

  (一)美豆供需紧平衡&南美天气炒作未消退,成本端易涨难跌

  10月底美豆期价短暂回调,咨询机构 AgRural 公布的播种率显示,巴西大豆全国播种率为42%,去年同期为46%,五年均值为44%,近期播种速度加快,接近历史同期水平,市场炒作热情降温,使美豆出现短暂调整。但鉴于目前美豆的紧平衡格局,经不起南美天气的风吹草动,近日天气预报显示,目前巴西关键产区仍然偏干燥,阿根廷主要产区整体干燥,对后面产量或造成威胁,美豆在本月初重新回归多头,目前主力合约期价已创出历史新高,触及1100美分/蒲式耳。

  目前拉尼娜维持前期预期,各国气象局都预计至少会持续至明年一季度末,预计今年拉尼娜强度为中等到强,在天气的支撑下,豆油成本端美豆的价格易涨难跌。

  (二)MPOB报告出炉,库存如期降至低位

  上周四公布的一项针对行业分析师的调查结果显示,马来西亚10月棕榈油产出料环比下滑5.6%,至177万吨,为五个月来最低水平;库存料环比下滑9.8%,至156万吨,为自2017年6月以来的最低水平。

  今日午后马来西亚棕榈油局公布了10月供需报告,马来西亚10月毛棕榈油产量为172.4万吨,较9月环比降幅为7.76%,出口量较前月增加3.8%至167万吨,在产量下滑出口小幅增加的情况下,10月底马来棕榈油库存数据如期下滑8.8%至157.3万吨,为2017年6月以来的最低水平。该报告数据整体中性偏多。

  不过本次报告数据基本符合此前机构预期,利好情绪已有部分释放,公布后并未给盘面带来明显提振。此外,ITS和AmSpec最新公布的数据显示,马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量分别较前月同期下滑19.1%和17.1%,出口环比的大幅下挫,为盘面带来一定利空压制。后续需要持续关注出口的变化,不过在产地库存低位的情况下,下方支撑明显,或不支持期价的大幅下挫。

  二、国内市场分析

  (一)高压榨量下,豆油库存仍在继续回落

  上周全国主要油厂压榨总量达到209.56万吨(出粕165.55万吨,出油39.8万吨),较前一周略增0.1%;开机率较前一周的59.85%增幅0.06%,据天下粮仓调查显示未来两周压榨量继续回升,本周预计在212万吨,下周或将回升至215万吨,但因豆油渠道需求依旧良好,使库存继续下降。截止11月6日,豆油商业库存总量121.84万吨,较前一周下降3.28万吨,较上月同期降幅8.94%,较去年同期增幅2.78%,五年均值为134.44万吨。值得注意的是,在中美第一阶段协议继续落实的情况下,预期后期大豆进口量仍保持充足,压榨量预计维持高位,需关注旺季支撑下是否会使库存一直难以建立。

  (二)天气转凉棕榈油消耗或放缓,关注豆棕价差走扩机会

  截止11月6日当周,全国港口食用棕榈油总库存为36.97万吨,较前一周的40.9万吨下降9.6%,较上月同期的34.8万吨增加6.23%,较去年同期的61.05万吨下降24.08万吨,降幅39.44%。

  随天气转凉,棕榈油消耗放缓,叠加11月预计棕榈油进口量较高,因此国内棕油库存有一定回升可能。根据天下粮仓最新了解,棕榈油11月进口量预计为80万吨(其中24度65万吨,工棕15万吨),较上周的预估值增加5万吨,12月份进口量预计为70万吨(其中24度55万吨,工棕15万吨)。不过要回升至去年同期水平仍需一定时日,短期内难见明显库存压力。

  (三)菜油低位库存暂难扭转,但需防范大选结果对期价的短期冲击

  1、库存历史绝对低位暂难缓解

  截止11月6日,华东地区菜油总库存在20.18万吨,较前一周环比减少1.31万吨,降幅6.1%,较去年同期减少14.39万吨,降幅41.63%;长江沿线菜油总库存为4.26万吨,较上周减少2800吨,降幅6.17%,较去年同期减少18.46万吨,降幅81.25%;福建及两广地区上周菜籽油厂开机率小幅回升,但菜油提货速度较快,导致菜油库存下降至4.05万吨,较上周降幅5.81%,较去年同期的7.3万吨降幅44.52%。

  2、菜油或存短线回调,实质性利空仍未形成

  目前拜登当选的结果已基本落定,虽然美国对华遏制的长期策略可能不会改变,但拜登对华遏制的措施预计表面上更温和,中美贸易摩擦或将短期趋于缓和,而中加关系与中美关系息息相关,此结果将在短期激发市场对中加关系逐步缓和的乐观预期。中加关系能否出现实质性缓和从而对菜油产生重大利空还需等待。

  三、综合判断

  拉尼娜天气炒作仍在叠加美元有走软预期,美豆利多居于主导,豆油成本端继续给予支撑,国内压榨量略增,但库存继续回落,豆油偏强的基本面暂未改变;棕榈油产地马来西亚虽然阶段性出口数据下挫,但10月末的库存降至2017年以来最低水平,给予下方较强支撑,不过随着到港量较大以及消耗放缓,国内棕油库存有一定累库预期或使得其涨势不及豆油,关注豆棕价差的扩大机会。菜油整体格局依然没有较大改变,库存的历史低位暂时较难扭转,但随大选落定,中加关系缓和的预期增加,情绪和资金作用下盘面短线的回调或也难避免。总的来看,油脂基本面仍偏利多,在不出现其他利空因素的情况下,回调幅度或比较有限,不建议过分追空。

  关注重点:本月USDA月度供需报告数据、马来出口数据、中加关系发展情况、国内油脂库存变化。 

  作者简介:胡心阁,长安期货分析师,西北农林科技大学金融学硕士,拥有系统的理论学习经历,并具备较强的逻辑分析能力。自进入期货市场以来,主要从事农产品板块的研究工作,善于从基本面信息着手,结合理论体系分析行情趋势。

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本文标签: 豆油

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